奥运因素难以提振A股 紧握筹码等待转机

　　前五届奥运会开幕次周，A股四次表现为下跌

　　在经济不佳的背景下，股指破位后将延续弱势

　　7月27日，伦敦奥运会正式开幕。从历史情况来看，奥运会期间A股跌多涨少。加上目前上证指数已有效击穿2132点，且连创调整新低，A股后期延续弱势的概率很大。

　　奥运会对股市的影响力有限

　　对于奥运会与经济之间的联系，各大机构的研究结果主要集中于以下两方面：一是大部分举办国在奥运会筹备和举办期间均出现明显的经济增长，这主要来自于举办国为奥运会筹备所做的主动投资，即“奥运经济”效应。二是在奥运会结束后，举办国的经济呈现放缓的现象，即奥运会前的过度投资所引发的“后奥运衰退”现象。

　　从奥运会与股市的联系来看，大部分举办国的股市在奥运会开幕后的一周左右时间里出现了明显上涨，但从中长期来看，股市走势与奥运会的举行没有明显的相关关系，而是取决于市场对整体宏观经济的预期。

　　奥运会对股市中长期走势影响有限，是由以下两方面因素决定的：一是“奥运经济”难以改变整体宏观经济的运行周期;二是宏观经济对股市的传导是非线性和非同步的。

　　历届奥运会期间A股跌多涨少

　　2008年北京奥运会期间，奥运因素不论从实质层面(“奥运经济”)还是心理层面(市场对管理层的维稳预期、奥运题材股的炒作预期)均对A股市场形成利好，但这依然没有扭转当时上证指数连续走低的状况。北京奥运会开幕的次周，上证综指跌幅达到5.95%。显而易见，当时A股市场的主要影响因素是金融危机。换言之，奥运因素并未改变宏观经济的整体运行状况，甚至无法短时期地提振A股。

　　当我国作为非奥运会举办国时，A股市场在奥运会期间同样是跌多涨少。1992年至2004年，上证指数在四届奥运会开幕次周的下跌概率为75%，平均周跌幅为2.60%。如果将2008年奥运会时的情况加总，则上证指数在奥运会开幕次周的下跌概率为80%，平均周跌幅为3.27%。

　　紧握筹码等待转机

　　在场内资金不足和市场人气低迷的背景下，上证指数周线已呈现六连阴，特别在2132点的前低跌破后，市场看跌氛围浓重。但我们认为，在国内经济有所企稳、欧债问题有望迎来转机，加之国务院年中经济会议有望出台进一步利好政策的情况下，对后市不宜过于悲观。

　　从上周公布的汇丰中国7月PMI初值来看，经济景气程度出现了明显的回升。虽然当周公布的PMI仍处于50的枯荣线以下，但其中的产出指数达到了51.2，创出自去年11月以来的新高，较6月上升了1.9个百分点;新订单指数也较6月回升了1.7个百分点，表明“稳增长”政策的效果开始传导到实体经济，企业的经营状况开始出现改善。但是值得警惕的是，当前就业指数处于自2009年4月以来的最低水平。从历史情况来看，就业的复苏滞后于经济的复苏，因此未来就业情况能否改善将在很大程度上决定于经济的反弹程度。我们认为，虽然目前国内就业市场出现了小规模的“返乡潮”，但随着进一步“稳增长”政策的出台和落实，经济的企稳反弹将带动就业情况改善。

　　不仅国内经济状况出现改善的迹象，搅动市场神经的欧债问题同样有望迎来转机。鉴于目前欧洲市场的利率水平依旧较美国和英国市场偏高，欧洲央行未来继续下调利率以刺激经济增长的概率较大。更重要的是，随着西班牙债务危机的愈演愈烈，欧洲央行行长德拉吉也暗示将重启国债购买。如果欧洲央行作为欧洲稳定基金或纾困基金的最后贷款人，那么救助欧洲债务的力量将大大增强，从而会有效缓解欧洲市场的动荡局面，给包括我国在内的全球经济复苏创造良好的环境。

　　国务院年中经济会议召开在即，宽松政策和“稳增长”政策加码有望，经济的见底企稳和市场信心的恢复将在很大程度上抑制股指下行的空间，投资者此时不应过于悲观，需要做的或许只是紧握筹码等待市场反弹。