年报大戏揭幕 “地雷战”或再上演

　　2011年A股命运多舛，先后遭遇“戴维斯双杀”。在流动性逐渐释放的当下，估值压力有所降低，但市场对上市公司业绩的担忧仍是压制A股表现的重要因素。但丑媳妇总得见公婆，随着越来越多的上市公司公布了业绩快报与业绩预告，犹抱琵琶半遮面的A股终于逐步揭开了神秘的面纱。而就当前的进展来看，上市公司给投资者带来的惊喜远多于惊吓，“预期差”给A股带来的机遇已在近三个交易日有所显现。

　　业绩杀?惊喜多于惊吓

　　截至1月12日，沪深两市A股共有846个上市公司公布了业绩预告，其中622家上市公司预增，占比达73.52%。此外，沪深两市中有33家上市公司发布了业绩快报，其中*ST申龙、*ST盛工、中山公用、吉林敖东、中煤能源、浦发银行、钢研高纳、乐山电力和保利地产等9只个股年度利润增长超三成。

　　而昨日五粮液公布的2011年度业绩快报显示，公司2011年度公司实现营业总收入202.26亿元，同比增长30.14%;实现归属于上市公司股东的净利润61.93亿元，同比增长40.9%;基本每股收益1.63元，按此收益计算，五粮液2011年度市盈率为20.09倍，相对其40.9%的业绩增速，当前五粮液的估值水平堪称“低廉”。受此消息提振，昨日五粮液股价逆市上涨0.49%，盘中更是一度上涨接近2.40%。

　　当然也有部分投资者认为，可能有资金借上市公司公布业绩快报时出货，但从本周交易情况来看，五粮液仅累计上涨了3.94%，从获利空间来看，场内资金借利好公布出货的可能性较低。

　　与五粮液类似的还有中煤能源与浦发银行。中煤能源1月11日发布的业绩快报显示，公司2011年度每股收益为0.72元，实现净利润103.03亿元，同比增长36.09%，其股价近期表现也颇为强势，节后至今累计上涨9.80%，尽管业绩公布后近两个交易日股价略微调整，但在累计涨幅较大的情况下调整幅度极小，表明资金对该股的中长期价值较为认可。

　　从业绩预报的角度来看，预增个股数逾七成。此前投资者所普遍担心的“业绩杀”显然并没有完全显现出来，即使在部分上市公司业绩增速逐季降低的情况下，整体A股上市公司业绩出现负增长，进而推高估值水平的可能性也在降低。从统计的角度来看，业绩预增幅度较大的个股，本周市场表现也相对较好。如紫鑫药业、靖远煤电、新世纪、中环股份、威尔泰、皇氏乳业、方大碳素、万丰奥威等业绩预增幅度较大的个股，本周累计涨幅均超过了20%，尽管诸如大股东增持等题材刺激对上述个股的表现均起到了一定的提振作用，但基本面的超预期或是股价上升的基石。

　　谨防“地雷战”重演

　　当然，从另一个角度而言，目前公布业绩快报与业绩预告的上市公司占比仍然较少，根据以往经验，基本面最差的公司，其业绩公布的也往往最晚。从这个意义上看，投资者不应过早地放松对可能面临“地雷战”的放松。

　　从目前已公布业绩预告的个股分布来看，224只预减或预亏股票中，沪市主板市场个股有24只，创业板有7只，中小板个股有145只，深市主板有48只。目前来看，中小板个股在预减或预亏个股中占比超过六成。如此看来，在未公布业绩或业绩预告的中小板个股中，预亏与预减个股仍然较多。

　　考虑到沪市主板市场个股以权重蓝筹股为主，因此，部分央企上市公司由于具有相对较强的市场地位甚至垄断地位，其业绩抗风险性相对较强。而中小企业板与创业板上市公司多为民营企业，因此在经济下行阶段，其业绩往往呈现加速下滑的态势。从估值的角度来看，目前以蓝筹股为主的沪深300市盈率(TTM整体法)仅为10.76倍，而中小板与创业板则分别为25.87倍与34.83倍。相对而言，蓝筹股的估值已充分反映了可能的业绩下滑预期，但2011年小盘股整体的业绩增长可能再次落后于大盘股，这意味着部分中小板与创业板股票业绩增速无法匹配其相对较高的估值。因此，一旦市场再次陷入调整，结构性估值较高的中小板与创业板内个股仍将首当其冲，这一点从12日创业板指数领跌各主要指数也可见一斑。