股权激励“托底”36家公司 行权条件近乎苛刻

　　A股市场罕见的低估值为上市公司推出股权激励提供了最佳时机。今年以来两市共有36家公司推出股权激励的预案，这其中超过六成出现在5、6月份，6月份更达到13家，预案家数为上半年最高的单月。

　　业内人士分析，股权激励的实施与股市的走势往往呈相反方向，低迷走势为上市公司实施股权激励降低了成本，同时为激励对象获取高溢价空间提供良好时机，另外成功实施后的公司，无论是股价还是盈利增速都出现了拐点，股权激励有着托底功能。

　　中小市值公司助推股权激励潮

　　6月份出现了股权激励的小高潮。今年1月仅有新宁物流1家提出预案，2月份为2家，3月份与4月份各有5家。5月份，推出股权激励预案的公司上升至10家，另外实施此前股权激励计划的公司有12家。到了6月份，公布预案公司数达到13家，召开股东大会通过预案的有7家公司，付诸于实施的公司也有5家。

　　主板中拟进行股权激励的公司仅有6家，它们分别是宇通客车、敦煌种业、青岛海尔、深圳燃气、林洋电子、中国北车。创业板中有15家，锦富新材、中航电测、常山药业、鼎龙股份均是在6月份推出预案的创业板公司。同样在中小板也占到了15家，联信永益、山下湖、三维工程均在上周推出预案。

　　专业人士表示，中小板与创业板二季度的盈利增速依然在底部徘徊，持续下跌也让不少股票价格处于低位，这个时候推出股权激励计划首先成本相对便宜，另外这个时候拿出奖励去刺激高管努力改善经营提高业绩很及时。

　　打开“金手铐”不容易

　　要想解开金手铐，高管务必拿出真本事。以常山药业为例，公司将以定向发行股票方式进行股权激励，拟授予457万股公司股票，行权价格为10.32元。解锁的条件为：2012至2015年度加权平均净资产收益率分别不低于9%、9%、9.5%、10%;以2011年度为基准年，2012至2015年净利润增长率不低于25%、50%、80%、110%。

　　这个并不算十分苛刻，联信永益则提出了“翻倍”的要求。公司将此前过低的行权条件主动废除(以2011年净利润为基数，2012年至2014年的净利润增长率分别不低于50%、100%和150%)，现修改为以2011年净利润为基数，2012至2014年相对于2011年的净利润增长率分别不低于200%、220%、240%。

　　专业人士向记者说道，股权激励又被称之为‘金手铐’，高管想要打开金手铐拿到奖励就必须努力达到行权条件，所以他们加强公司治理的动力更强，在行权之前务必将年均净利润增长率与净资产收益率达到预期增速，否则就不能行权，据观察主动放弃股权激励的公司不是没有。

　　关注行权条件影响窗口

　　中航电测在股权激励消息发布当日，股价一度触及涨停。三维工程发布了股权激励计划草案后，复牌高开后迅速涨停。在低迷市场中，股权激励的事件性驱动作用尽显无疑。

　　对此，分析师近日提出多条建议，股票超额收益集中在两个阶段反应，第一个阶段为实施日至第一个行权日(为期1年或稍长)，这个时期投资逻辑在于激励对象通过诸种措施提高公司业绩，使得股权激励最终能够完成行权条件;第二个阶段在第一个行权日后的一年时间，投资逻辑在于高管推高公司股价，使得到手的奖励股票在能够卖出时高价出货。

　　行权条件的相关设置对第一个投资周期股票筛选起到至关重要作用。基准年份业绩较差年份的上市公司，实施日后至第一个行权时点之间表现明显较差;行权条件设置较为严格的股票，在第一个投资周期中表现大概率强于容易行权的股票。条件严格与否的标准，采用财务数据相对比较法更为有效，即对比未来财务指标要求是否要超越当年水平。