5维度筛选业绩白马 8公司成预收“现金王”

　　在经济增速下滑、A股走势疲弱情况下，具有卖方市场优势、能收到大量预收账款的公司业绩稳定，更具投资价值。

　　好当家预收账款环比增长1298%

　　据数据显示，好当家7月以来累计上涨21.55%，收报8.63元，动态市盈率(TTM)27.91倍，净利润同比增长27.44%，同时，中报显示，截至6月30日收到预收账款1708.05万元，与去年同期相比增长82.77%，环比增长1297.86%，五指标综合排名居前，其中，预收账款环比增长排名第一。

　　业绩方面看，2012年中期，公司实现每股收益为0.14元，每股净资产3.772元，每股公积金1.5478元，每股未分配利润为1.0179元，每股经营现金流为0.0565元，主营收入同比增长19.65%，净资产收益率3.79%。

　　从公司股东持股情况看，截止6月30日，前十大流通股东中，4只基金4只保险1家券商合计持有6117万股，其中本期新进的4只平安保险产品合计持有2958万股，新进的华泰证券持有374万股，国投瑞银系2只基金和工银瑞信系2只基金合计持有2042万股本期退出。上期的股东人数较上期增加11.79%，筹码较上期分散。

　　好当家是海珍养殖领先企业。亚洲最大规模的工厂化海珍养殖基地，拥有2.94万亩水面使用权、7.6万平方米的工厂化养殖车间和年产达3万吨的冷冻食品加工车间，公司在总部虎山镇海域拥有1.7万亩养殖面积，可存养海参9000万头，设计年产能2500吨。一个月内有30家券商机构对公司股票做出评级，其中，有16家给予“买入”评级，14家给予“增持”评级。瑞银证券表示，考虑到公司基本面向好和估值吸引力，将投资评级由“中性”上调至“买入”。

　　亨通光电预收账款环比增长628%

　　据数据显示，亨通光电7月以来累计上涨1.30%，收报19.47元，动态市盈率(TTM)12.89倍，净利润同比增长83.77%，同时，中报显示，截至6月30日，公司收到预收账款17049.09万元，与去年同期相比增长149.98%，环比增长627.59%，五指标综合排名居前，其中，预收账款环比增长排名第二。

　　业绩方面看，2012年中期，公司实现每股收益为0.863元，每股净资产11.153元，每股公积金4.5023元，每股未分配利润为5.0485元，每股经营现金流为-0.2327元，主营收入同比增长19.19%，净资产收益率7.97%。

　　从公司股东持股情况看，截止6月30日，前十大流通股东中4只基金3只保险合计持有1133万股，其中嘉实主题基金持有180万股为本期新进，诺德价值基金持有95万股为本期新进，新华人寿2个账户合计持有411万股。股东人数较上期减少7%，筹码趋于集中。

　　亨通光电主营光纤光缆。公司是中国最大、品种最齐全的光纤光缆生产企业之一。目前公司年生产能力已达600万芯公里，月生产能力达50万芯公里，产品主要用于电力、联通、移动、国防、电信、网通、广电、铁通、公路、总参等其它专用通信网。一个月内有17家券商机构对公司股票做出评级，其中，有4家给予“买入”评级，13家给予“增持”评级。中信建投预计，公司2012-2014年每股收益分别为1.85元、2.35元和2.61元，6个月目标价23.5元，维持“增持”评级。

　　得润电子预收账款环比增长527%

　　据数据显示，得润电子7月以来累计上涨4.66%，收报7.18元，动态市盈率(TTM)24.58倍，净利润同比增长6.87%，同时，中报显示，截至6月30日收到预收账款328.55万元，与去年同期相比增长97.45%，环比增长527.37%，五指标综合排名居前，其中，预收账款环比增长排名第三。

　　业绩方面看，2012年中期，公司实现每股收益为0.1065元，每股净资产2.6901元，每股公积金0.9311元，每股未分配利润为0.7084元，每股经营现金流为0.1483元，主营收入同比增长-3.79%，净资产收益率3.97%。

　　从公司股东持股情况看，截止6月30日，股东人数较上期增长14%，人均持股数同比上升系2012年5月10转增10股所致。前十大流通股东中有5家基金1家保险合计持有4984万股。

　　公司主营家电连接器。公司连接器产品不仅涉及家电、家电、电脑、汽车等各个领域，而且对各个行业领域的低端、中端及高端应用需求均有覆盖。公司不断提升设计开发能力，积极优化产品结构，打造企业的核心竞争力，逐步提高以精密模具、精密组件为主的中高端产品的生产规模，积极拓展通信、电脑等高端连接器和汽车连接器市场，积极参与高端精密连接器的国际竞争合作。一个月内有30家券商机构对公司股票做出评级，其中，有6家给予“增持”评级。

　　国药股份预收账款环比增长376%

　　据数据显示，国药股份7月以来累计上涨7.29%，收报15.02元，动态市盈率(TTM)25.27倍，净利润同比增长9.27%，同时，中报显示，截至6月30日收到预收账款8944.81万元，与去年同期相比增长700.54%，环比增长375.8%，五指标综合排名居前，其中，预收账款环比增长排名第四。

　　业绩方面看，2012年中期，公司实现每股收益为0.3523元，每股净资产3.4096元，每股公积金0.0969元，每股未分配利润为1.9889元，每股经营现金流为0.5177元，主营收入同比增长25.64%，净资产收益率10.81%。

　　从公司股东持股情况看，截止6月30日，前十大流通股东中，6家基金3家保险合计持有7717万股，其中中国人寿保险持有1879万股为第一大流通股东，博时新兴持有768万股为本期新进，上期QFII-瑞士银行持有296万股，本期已退出。股东人数较上期减少21.8%，筹码趋于集中。

　　公司是中国国家指定的麻醉药品、一类精神药品唯一的一级经销商，在该类药物的总经销方面具有很强的垄断性。

　　上海凯宝预收账款环比增长352%

　　据数据显示，上海凯宝7月以来累计上涨13.99%，收报25.42元，动态市盈率(TTM)32.63倍，净利润同比增长49.71%，同时，中报显示，截至6月30日收到预收账款35.42万元，与去年同期相比增长162.37%，环比增长352.15%，五指标综合排名居前，其中，预收账款环比增长排名第五。

　　业绩方面看，2012年中期，公司实现每股收益为0.46元，每股净资产4.94元，每股公积金3.0598元，每股未分配利润为0.7173元，每股经营现金流为0.57元，主营收入同比增长43.22%，净资产收益率9.1%。

　　从公司股东持股情况看，截止6月30日，前十大流通股东合计持有4144.89万股，占流通盘的28.85%;前十中3家基金添富均衡 、添富医药 、添富优势合计持1148.03万股，占流通盘的7.99%;股东人数较上期增加8.9%，筹码集中度高。

　　公司主要从事清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售，主导产品痰热清注射液是国家专利产品，国家中药二类新药，占公司营业收入99%以上。

　　长青股份预收账款环比增长336%

　　据数据显示，长青股份宝7月以来累计上涨21.32%，收报18.44元，动态市盈率(TTM)29.57倍，净利润同比增长51.75%，同时，中报显示，截至6月30日收到预收账款3043.37万元，与去年同期相比增长38.06%，环比增长335.9%，五指标综合排名居前，其中，预收账款环比增长排名第六。

　　业绩方面看，2012年中期，公司实现每股收益为0.38元，每股净资产8.09元，每股公积金5.2814元，每股未分配利润为1.5411元，每股经营现金流为0.5元，主营收入同比增长32.47%，净资产收益率4.71%。

　　从公司股东持股情况看，截止6月30日，前十大流通股东中有6家机构合计持仓709万股，上期仅3家机构持仓573万股;其中，华夏大盘新进持仓68万股，华夏收入新进持仓37万股，华夏系共3家基金合计持仓147万股;股东人数较上期略有减少，人均持股一般。

　　公司产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等三大系列共20种原药、61种制剂，是国内主要农药生产商之一，生产规模达到年产6500吨原药和8000吨制剂。公司主要产品“氟磺胺草醚”(除草剂)的产销量位居全国第1位，市场占有率超过60%;“吡虫啉”(杀虫剂)产品市场占有率超过15%，位居行业前3位;且均为“高效、低毒、低残留”农药产品。一个月内有55家券商机构对公司股票做出评级，其中，有35家给予“买入”评级，20家给予“增持”评级。

　　深深宝A 预收账款环比增长207%

　　据数据显示，深深宝A7月以来累计上涨0.12%，收报8.66元，动态市盈率(TTM)23.76倍，净利润同比增长44.86%，同时，中报显示，截至6月30日收到预收账款271.58万元，与去年同期相比增长77.36%，环比增长207.24%，五指标综合排名居前，其中，预收账款环比增长排名第七。

　　业绩方面看，2012年中期，公司实现每股收益为0.3542元，每股净资产3.9元，每股公积金2.2658元，每股未分配利润为0.5049元，每股经营现金流为0.0130元，主营收入同比增长-18.51%，净资产收益率9.51%。

　　从公司股东持股情况看，截止6月30日，前十大流通A股股东中有一家信托产品118万股(上期一家信托产品持有180万股)。股东人数较上期减少0.15%。

　　公司拥有多家全资、控股、参股企业，目前已形成“深宝”、“三井”、“金雕”、“聚芳永”等四大品牌，并拥有茶叶及天然植物原料、软包装饮品及调味品等三个产品系列的专业化运营。公司确立了“天然、绿色、健康”的茶产业为未来发展方向，成为国内首家以茶产业为主业的上市公司。公司将以茶叶精深加工为核心，以建设天然健康产品和服务一体化的产业链为目标，积极向茶园种植和体验基地以及终端产品两头延伸。

　　公司中报披露 ，报告期内公司收到转让深圳百事15%股权款，实现投资收益10354.65万元，使利润总额同比大幅增加，此外，上年同期因盛润公司实施债务重整计划，公司于上年同期确认营业外收入1708.85万元，剔除这两项不可比因素对利润总额的影响后，公司合并报表利润总额同比减少63.20%。

　　利源铝业预收账款环比增长203%

　　据数据显示，利源铝业7月以来累计上涨1.71%，收报18.49元，动态市盈率(TTM)19.35倍，净利润同比增长44.27%，同时，中报显示，截至6月30日收到预收账款2001.89万元，与去年同期相比增长0.18%，环比增长203.09%，五指标综合排名居前，其中，预收账款环比增长排名第八。

　　业绩方面看，2012年中期，公司实现每股收益为0.57元，每股净资产7.07元，每股公积金4.2205元，每股未分配利润为1.6872元，每股经营现金流为1.15元，主营收入同比增长37.79%，净资产收益率8.34%。

　　从公司股东持股情况看，截止6月30日，前十大流通股东合计持有2922.54万股，占流通盘的25.99%(上期为27.44%)。其中，平安个险分红退出前十大股东(上期持有104.01万股)，新进社保415组合持有105万股、人保持有222.16万股。股东人数较上期减8.92%，筹码集中度下降。

　　公司主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售，主要产品包括工业铝型材、建筑铝型材、深加工铝型材等铝合金型材产品，产品广泛应用于汽车、轨道列车、消费电子电器、机电设备、电力设备、医疗器械、建筑等领域。一个月内有33家券商机构对公司股票做出评级，其中，有15家给予“买入”评级，18家给予“增持”评级。

　　业绩底 A股安全感回归之捷径

　　从历史上来看，股市从来都不是一个怎样安全的地方，新兴市场更是如此。考虑到A股“估值底”的轻易失守，可以说，“估值”的摇摆不定，正是A股缺乏安全感的一个重要原因。而能够解决由估值波动所引起的“不安全感”的良药，恐怕也只有上市公司业绩的增长了。归根结底，只有上市公司的“业绩底”足够硬气，A股投资者的“安全感”才会多一分。下面，就让我们看看股票市场波动的风险到底有多大，其中的估值变化区间又是多么让人难以忍受。

　　摇摆在天堂与地狱之间的“估值之惑”

　　先看成熟市场。美国人从几百年前就开始交易股票，而其中很多投机者秉承的投资智慧是从南海公司泡沫、郁金香泡沫那些悠久的历史中来的。在1987年10月19日的黑色星期一，标准普尔指数下跌了20.5%，而之后开盘的香港股市更是在10月26日一天中就下跌了33.3%。

　　事实上，当时美股的估值并不贵，大跌开始之前美股的市盈率是22倍，下跌以后变成了17倍左右。而且，短短两年以后，美国股市就收复了大跌前的失地。可以说，美国投资者是躺着也中枪。

　　战后美股投资者的噩梦不止于此。在1980年开始的大牛市之前，美国市场横盘了大概10年的时间，标普500指数一直在60点到110点之间徘徊。如果说这是美国股市失去的10年，倒也不为过。如果考虑到之间高企的通胀，那么股市的实际回报会更差。在这10年中，美国股市的估值水平下降了大约60%。在1968年初，标普500指数的PE大概在17.5倍，而在1979年底则下降到了7.4倍——而这几乎也是1949年以后有数据以来，标普500指数估值最便宜的一段时间。

　　在日本，东证指数在1989年底达到2880点左右的高位，在随后的3年时间里，随着大熊市的开始，东证指数一路下跌到了1300点左右，现在则跌到了760点左右。日经225指数则从牛市顶点的39000点下跌到了3年后的17000点左右，现在则收于9100点附近。在此之间，市场的PB估值从5.5倍下降到了0.9倍左右。

　　如果说成熟市场的波动已经让人感到足够受不了，那么新兴市场只能说更糟糕。

　　以泰国为例。在亚洲金融危机之前，泰国证交所股票指数在1994年的点位大概是1500点左右，随着亚洲金融危机的蔓延，指数在1998年跌到了让人崩溃的200点。

　　由于缺少当时的估值数据，我们无法知道这段时间的估值变化究竟是怎样。但在2003年泰证指数在600点左右的时候，当时的市场PB估值是大概1.5倍。假设泰国股票市场的净资产以12%每年的速度增长(这在新兴市场是一个偏低的数字)，那么倒推回去，1994年1500点的泰证指数PB估值至少在10倍。

　　考虑到我们用了12%这样一个偏低的增长数据，那么事实上1994年的泰证指数估值恐怕还要高于10倍的市净率。这样看来，后来的金融危机对泰国股市的暴跌并不能负全部的责任，真是人必自侮，然后人侮之。

　　治愈估值泡沫的良药——业绩增长

　　参考以上的例子，我们不难看到，作为大类资产中长期回报最高、波动几乎也最大的资产，股票市场确实不是一个能让人感到安心的地方。不过，正所谓富贵险中求，股票市场的增长率也是出类拔萃的。只不过，这种增长在很多时候被估值的变化所掩盖了。

　　低估值带给了70年代美国投资者痛苦的记忆，但也奠定了之后20年大牛市的基础。如之前所述，1979年底的美股PE估值大约是7.4倍。在20年大牛市终点的1999年，股市的PE估值是大概30倍，点位则在1500点左右。而如果1979年在标普500指数不到100点的时候PE估值不是7.4倍、而是30倍，那么在20年后的1999年指数就不会停留在1500点，而是大概370点，比1500点低75%。而在日本，如果当前的股票估值与1989年时代一样，那么指数仍然能够上涨大概40%。

　　回到我们的上证综指，业绩的增长消化了估值的泡沫。在2001年上证综指处于2200点附近的时候，按彭博提供的数据，市场的PE估值大概是50倍，PB是5倍左右。现在市场的点位大约是2100点，PE则是11.3倍，PB是1.6倍。这意味着在此之间股票的盈利增长了320%，净资产则增长了200%，折合每年的增长率分别为14%和10.5%左右。考虑到市场每年2%左右的分红与高位IPO股票带来的下跌效应，则这个数字还需要加上2%到4%。换言之，如果现在市场的估值与2001年相当，那么指数不应是2100点，而是6500到9000点之间。

　　唯一会导致股票回报率全面下降的情况是经济陷入完全的停滞，一如日本市场在过去20年中所表现出来的一样。但是，一则中国不同于日本，较低的经济发展水平决定了中国经济仍有无数的改进空间，而这些改进空间是日本在1990年左右所不具备的;二则在经济陷入完全的停滞时，其它风险资产也不见得会比股票好多少。

　　从长期来看，股票仍然是这个星球上最好的大类资产之一。只不过，估值太过剧烈的波动导致价格的变化超出人们的想象，才会招来这么多的“不安全感”，而业绩的持续稳定增长才是根治“安全感缺失症”的不二良药。