ST新规“四两拨千斤”

　　上交所釜底抽薪的招数让A股的‘钻石底’足足碎了一地，亮闪闪的碎钻正刺痛着投资者的眼睛——退市规则是否公允?‘后事’又该如何料理?这毕竟不是‘悄悄地我走了……不带走一片云彩’的浪漫故事，众多ST个股的背后是成群结队的投资者和数以千万的雪花银，是内地股市的信誉和担当。

　　上一周的ST股跌停潮提醒我们：永远不要忽视制度建设的层面，它决定着的不仅是规则，某些时候，它甚至直接主导了结果。

　　或许，股指因监管层振臂一呼而瞬即狂奔的时代正一去不返，但因监管层奋力一击而飞流直下的岁月，依旧健在。来自上交所《风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》中，长度仅10个字的一条“涨幅上限1%，跌幅上限5%”的新规，令整个ST板块在跌停的阴影中足足深陷一周。

　　截至上周五收盘，ST指数周跌11.66%，*ST指数跌8.34%，同期沪深300微涨0.2%。与此同时，S*ST恒立、*ST长油和*ST嘉瑞的每股价格距离1元的股票面值仅一步之遥，投资者呼吁数年的“不死股”退市问题，因这10个字而在一夜间有了眉目。

　　其实在郭树清担纲证监会主席之前，专家和投资者早已对中国股市垃圾股不死的顽疾心存义愤。20年A股成长路，两千余家公司上市，仅40家悄悄离场，占比不足2%，2005年后几乎再无退市案例。反观欧美股市，纽交所和纳斯达克交易所的退市率分别在6%和8%附近，英国ATM市场的退市率更达到12%的水平。

　　由于“只进不退”，内地ST板块成为全球资本市场中难得的奇葩。在海外，投资垃圾股属风险与收益共担，隐藏在ST股背后的可能是超高的收益率，也可能是退市的陷阱。然而在内地，ST舞台上只会上演乌鸦变凤凰的励志剧，至于大江东去、乌江自刎的悲壮桥段莫会呈现半分。

　　这并非因内地ST公司出类拔萃的业绩救赎力，实在源于旧版的退市指标留给这些“不死股”太多的想象空间。

　　记者对目前149家ST公司2009年至2011年三年间的归属母公司股东净利润进行统计，结果显示，多达114家公司三年利润合计为负，ST三星3年累计亏损19亿元，*ST锌业则亏损18亿元，但这并没有对它们上市公司的身份构成半点威胁。由于旧版退市指标中有着连续三年净利润为负的要求，多数公司都采取了“亏一年、赚一年”甚至“亏两年、赚一年”的合理手段逃过一劫。而监管层长期以来重IPO、轻借壳上市的发审态度，甚至使得这些ST股的上市金身成了拟上市公司眼中的香饽饽，借助重组而咸鱼翻身的案例不胜枚举，也令埋伏其中的投资人赚得盆满钵满。

　　“只进不退”直接造成市场中劣币驱逐良币——越来越多的资金流向垃圾股，越来越少的公司愿做“好孩子”。如果制度漏洞成就了内地ST股的不死神话，那么制度的完善会否亲手终结不死股的生命呢?

　　郭树清在这一问题上布局缜密，先以创业板为试验田颁布退市规范，而后主板、中小板的退市新规联袂登场，严苛度均史无前例：连续一年净资产为负即暂停上市、对财务造假“零容忍”、不支持通过政策补贴和借壳重组来恢复上市等等。

　　然而洋洋洒洒数万字的条款并没能触动退市的敏感神经，大多数的公司仍然为保壳而苦苦奔波。不完全统计显示，截至目前，年内至少有15家ST公司的重组或定向增发申请获得了证监会的通过，其中7家已完成重组。另有17家ST公司新公布了重组预案，13家正停牌谋划重大事项。事实上在涨跌新规降临前，ST宝龙年内涨幅已超过123%，在2443只A股中排名第八。

　　更无奈的是，不仅汇聚在ST股门前的资金未有“散伙”之意，监管层也没能因其在退市问题上的强势表态而重塑投资者的信心。统计显示，到7月20日，A股持仓账户的数量已持续回落十个交易周，4万个账户清仓，六成以上投资者空仓。而股指则在下行通道中不知疲倦地前行，在穿透2200点一线后，开始向着2100点发起冲刺，市场人气跌入冰点。

　　千钧一发的时刻，上交所决定拍案而起，凭短短10个字改写了中国市场20多年的顽疾——“涨幅上限1%，跌幅上限5%”。投资的天平失衡了，不对称的制度设计彻底抹杀了垃圾股的光芒。

　　长久盘踞于此的资金一哄而散，包括ST宝龙在内百余只垃圾股在上交所发文后直奔跌停，ST股的真面目渐露峥嵘。根据规定，凡股票价格连续20个交易日低于1元面值者便进入退市名单，截至上周五收盘，已有*ST长油等多只个股正逼近1元警戒线。

　　当然，上交所釜底抽薪的招数也让A股的“钻石底”足足碎了一地，亮闪闪的碎钻正刺痛着投资者的眼睛。面对突如其来的退市旋风，投资者反倒开始犹豫——退市的大方向是确定的，但导演退市结局的比赛规则是否公允?退市的“后事”又该如何料理?这毕竟不是“悄悄地我走了……不带走一片云彩”的浪漫故事，众多ST个股的背后是成群结队的投资者和数以千万的雪花银，是内地股市的信誉和担当。

　　至少从现在看来，上交所的这条新规极有可能四两拨千斤，就此终结一个时代——一个ST股亏损深重但誓死不退的时代，ST股壳身价值不菲的时代，只要广泛投资ST股便稳赚不赔的时代。

　　然而退市只是一道闸门，走出A股殿堂，各家公司毕竟还要在商海中继续扮演股份公司的角色。监管层是否将退市大门开启后的交易规则，特别是对普通投资者的保护手段一并安排妥当了呢?

　　至少眼下，为垃圾股上市买过单的投资者似乎要继续为垃圾股的退市而买单了。如果其他交易场所流动性不足，而公司大股东又不热衷于回购股份，投资者的真金白银很有可能彻底冻结其中，监管层至少应对大股东回购行为和回购价格给出更为合理、妥帖的制度规范。

　　当然此刻，我们更关心的是，这条新规在结束上一个时代的同时，能否开启下一个时代——蓝筹股的时代。习惯了ST板块刺激口味的游资将硬着头皮去适应蓝筹股的清淡味道，还是干脆金盆洗手呢?至少Wind提供的数据显示，上周一到上周四，当大量资金出逃ST个股之时，金融、石化、基建等传统蓝筹区域的筹码并未加重，相反，沪深两市资金在持续净外流，4个交易日合计流出超千万元。

　　不破不立。内地股市正在上演一场泥沙俱下的悲情戏码，但愿郭树清几番喊话所倡导的价值投资，能在两市彻底击穿“钻石底”后，露出迟来的“尖尖角”。