张泰欣：投资加码 勿忘风险

　　从近期重庆、贵州、长沙、南京等地公布的地方投资计划可以看出，新兴产业、消费行业、环保民生等行业将成为本轮经济刺激重点，与前一轮投资刺激不同，传统产业、过剩产业以及基本饱和的行业不再成为地方经济关注重点。从这些投资行业的变化，可以看出产业升级和行业更迭在演化推进，这无疑将影响中国产业经济的发展方向。在关注投资行业变化同时也需要关注潜在风险，如何把钱花到刀刃上，同时不扩大风险将考验地方政府的运作能力。

　　1-7月固定资产投资同比名义增速为20.4%，回稳的趋势被市场所认同，这一点从中央地方投资的增速以及新开工项目的数量上可以佐证。7月，中央项目投资累计增长-3%,降幅比前6个月缩小1.1个百分点，地方项目增速比前6个月回落0.1个百分点。不同产业增速也出现分化，传统基建行业依然处于较低位置，而一些新兴行业止跌回稳的态势得到了稳固。可以预见，在诸多地方推出新的刺激计划后，电子信息、物联网、物流、环保、新兴生物医药等行业将获得更多资金支持，未来这些新兴行业有望替代传统的地产、水泥、钢铁等产业，成为拉动经济增长，解决就业和民生问题的重要力量。

　　此外，还需关注的是民间投资的增长。1-7月，全国民间固定资产投资11.4万亿元，同比增长25.5%，增速比1-6月回落0.3个百分点。其中，工业民间固定资产投资5.9万亿元，同比增长29.1%，增速比1-6月提高0.2个百分点。从整体看，1-7月，民间资本投资在第一、第二、第三产业中的增速都高于全国固定资产投资增速。从微观看，部分鼓励民间资本进入石油天然气开采、教育、卫生等行业的措施已成效初显。上半年民间投资保持了较快的增长势头，已成为投资增长新动力。随着“非公36条”细则的全部出台，下半年细则将进入重点落实阶段。相信未来民间投资在市政、能源、电信等领域会有更进一步的进展。

　　虽然各项刺激计划令市场为之振奋，但如何解决融资问题仍需各级政府下一番工夫。可以看出，部分投资计划所涉及的行业是信贷政策所支持的，这种差异化的行业政策可能会受到银行资金的青睐。同时，不同地区经济的差异，也会使相关的项目更具针对性和可操作性。例如，宁波市相关政策凸显对小微企业的减税免税和融资渠道拓展，南京的政策凸显对汽车、信息等相关行业需求的推动。此外，除寻求传统的银行信贷融资外，信政合作、城投债发行、融资租赁等方式也将是下一步地方政府亟需拓展的渠道，尤其是债券市场和融资租赁，未来会更多利好政策出台可期。