中天科技(600522)：行业景气度看好PE偏低

　　基于以下分析，我们预计公司2011-2013年EPS为0.98元、1.22和1.55元，对应PE分别为16、12和10倍，远低于行业均值，在对未来两年光通信行业景气度看好的基础上，对公司维持“强烈推荐”的评级。

　　首先，我们判断2012年中国光纤光缆仍属高速增长行业，三大运营商以及其他行业的总量约在1.2亿芯公里，目前供需相应平衡，预计2012年光纤价格将与2011年持平。明年光通信行业景气仍然可期。与其他公司相比，公司光纤预制棒生产项目具有技术优势和成本优势，目前公司2011年光棒实际产量为40-50吨，2012年达到200吨，2013年预计达到400吨，按照相应测算，2012年200吨光棒产能实现的利润在4000万元，2013年约在1.2亿元左右，将对公司业绩产生实质影响。

　　公司在海缆和船舶电缆等相关领域优势巨大，占据了国内约10%的市场份额，并积极向海外市场扩展。同时，公司在高铁列车车内配线、地铁线路电缆、风电电缆领域也逐步扩张，并获得一些订单。随着国家对风电、海洋发电等新能源的更加重视，风电电缆和海缆有望成为公司新的利润增长点。预计公司在装备电缆方面2012年收入将达3亿元，利润1千万元;2013年收入6亿元，利润达3千万元左右。

　　此外，特种导线的关键技术在于耐热合金配方和高强度殷钢配方，公司采用添加适量稀有金属例如锆的方式，提高了铝合金的再结晶温度而不降低其导电，在耐热性能上大幅提高。2011年我们预期公司特种导线的市场份额将进一步提升，收入将超过3亿元。目前在国内能够制造特种导线并被市场认可的企业有三家，分别是中天铝线、武汉电缆和杭州电缆，三家企业产能相近，但公司在市场资源上占优，从而对业绩形成支撑。