兴发集团(600141)：磷肥项目将成最大利润增长点

　　随着公司60万吨磷肥项目的投产以及磷矿石开采量的增加，且磷矿石价格预计会有15%左右的涨幅，公司业绩将进入新的高速增长期。预计2011-2013年EPS分别为0.70、1.09、1.47元，给予公司“强烈推荐”评级。

　　未来公司磷矿资源储量及开采能力将不断增加。磷矿石是目前公司盈利的主力军，在利润构成中占比40%以上。公司目前已探明磷矿储量2.1亿吨左右，预计仍将继续增加，增长主要来自于湖北省磷矿石资源整合、矿区范围的增加以及瓦屋四矿和后坪矿探明后具体储量。

　　公司未来受益于湖北省磷矿资源整合。磷矿石资源稀缺性逐步显现，云贵地区磷矿资源整合都已基本完成，湖北省磷矿资源整合力度和进度不断加大。公司作为湖北省磷化工的排头兵，被湖北省确立为磷矿资源整合的主体，未来将受益于省内磷矿资源整合。

　　产品结构逐步调整，重点发展磷精细化工。为提高公司磷化工产品盈利能力，顺应湖北省磷化工产业结构调整政策，公司正逐步缩小产能严重过剩、盈利能力持续低迷的传统磷化工产品比重，大力发展阻燃剂、电子级磷酸、食品级磷酸等精细磷化工，提升公司磷化工产品的盈利能力。随着电子级磷酸的下游认证结束以及阻燃剂的逐步提升，公司精细磷化工产品比重将逐步提升。

　　磷矿石涨价，公司业绩弹性最大，60万吨磷肥项目将成为公司最大利润增长点。公司磷矿石储量和产能在上市公司中最大，磷矿石价格上涨50元/吨，对应的业绩弹性在0.22元左右，业内最大。60万吨磷肥项目将于明年二季度初投产，按照可比上市公司湖北宜化磷肥项目的盈利能力计算，即使明年产销35万吨磷酸二铵，也将为公司增厚业绩0.41元左右，成为2012年最大的利润增长点。