7月翻身梦一场 8月迷情看四因

　　经济数据、奥运魔咒、中报业绩、欧债风波将左右行情走向

　　7月月线收阴基本成定局，在周线六连阴、月线三连阴的背景下，如果7月经济数据环比改善，A股可能走出阶段性超跌反弹行情。不过，8月份“奥运魔咒”、中报地雷、欧债风波还将对A股形成压制。由于前期周期股超跌，而消费股持续维持强势，或存在补跌风险，因此在8月份，不排除周期板块与消费板块出现短暂的强弱互换格局。

　　经济压力高悬七月翻身“梦一场”

　　目前来看，“五穷六绝七翻身”的股谚很可能难以应验，截至7月27日，沪综指7月份累计下跌了96.66点，跌幅为4.34%，这意味着，如果本周一和周二两个交易日不能出现大涨，7月份A股将难以“翻身”。而致使A股七月难翻身的根本原因还是经济面。

　　从7月份公布的上半年国内经济运行数据来看，我国GDP增速持续探底，经济自主增长动能较弱。二季度GDP同比增长7.6%，与2008年四季度持平，过去十年间仅高于2009年一季度的6.6%;6月工业增加值同比增长9.5%，较5月9.6%下降0.1个百分点，显示工业生产增长受到了企业去库存和去杠杆活动的制约。同时，6月份CPI与PPI持续下行，CPI同比增幅大幅降至2.2%，而PPI更是呈现持续通缩的局面，同比下降2.10%。结合宏观经济运行数据与通胀数据来看，我国经济已真正进入到经济增长与物价水平“双下”的阶段，在此阶段，股市不可能脱离经济基本面的惨淡现状而走出独立行情，经济成为了影响A股的核心要素。即使央行在7月份实现年内第二次降息，A股投资者恐怕也仍将保持观望态度，特别是降准的迟迟未现，更增加了市场对于政策放松力度可能低于预期的担忧。

　　相较经济在宏观层面的疲软，微观层面企业盈利下滑的幅度更令人担忧。事实上，正是由于A股上市公司中报业绩地雷的频发，且大多集中在周期性行业，因此直接导致了周期板块7月份惨不忍睹的表现。根据统计，交运设备、机械设备、房地产板块月内分别下跌了8.30%、8.05%和6.99%。受周期板块的拖累，沪综指与深成指7月以来分别下跌了4.34%和4.35%。

　　值得注意的是，从上市公司中报业绩披露来看，微观企业盈利的下滑程度要远大于宏观经济数据。这主要是因为，盈利是一个名义变量，其增长与名义GDP以及名义工业增加值增速相关;而我国名义GDP增速的放缓程度远大于实际GDP，尽管实际GDP增速从去年二季度的9.5%放缓到了今年二季度的7.6%，仅下降了1.9个百分点，但名义GDP增速从去年二季度的接近18%大幅降低到了今年二季度的不足10%，由此或可解释为何企业业绩的下滑程度远大于经济增速。

　　压力动力并存八月或“否极泰来”

　　在“七翻身”未果的情况下，八月反弹路或也难言坦途。

　　一方面，8月份处于中报业绩密集披露期，层出不穷的中报地雷将继续对个股走势形成压制。6月份以来，逾750家公司新公布了中报业绩预告，主要是中小板和创业板公司。而在这些中报业绩预告中，大约有150家公司之前已经发布了业绩预告，此次预告大幅低于第一次公布的增速。可见，从预告修正情况来看，公布较早的业绩预告明显偏乐观，盈利下调风险仍然很大。有分析指出，8月中旬将进入中报业绩集中公布期，业绩风险或集中释放。7月份以来，盈利预测持续下调，反映中报业绩低于预期情况逐渐被确认。

　　另一方面，尽管上周欧洲央行行长德拉吉的讲话提振了欧美股市，但欧债危机远未到上演完满结局的时候。由于西班牙国债收益率大幅攀升，市场对欧债前景担忧再度加剧。与此同时，近期一系列迹象都在传递希腊退出欧元区的可能，而一旦希腊被迫退出欧元区，可能引起一系列政治、经济的连锁反应，将会给全球经济带来难以估量的损失。德拉吉的讲话虽强调了将保证欧元区的完整性，但具体的举措仍待落实。

　　此外，“奥运魔咒”也将对A股投资者心理形成一定的负面影响。全球瞩目的伦敦奥运会28日开幕，巧合的是，奥运会似乎历来跟A股“过不去”。若以奥运周期来计算，1992年、1996年、2000年、2004年、2008年的8月份，沪综指无一例外地下跌。其中，1992年8月份沪综指下跌了21.75%，2008年8月份沪综指下跌了13.63%，A股投资者损失惨重。因此，今年8月份，面对伦敦奥运的来临，A股投资者难免心中打鼓。

　　尽管面对重重阻力，A股在八月份也并非没有“翻身”的可能。

　　首先，7月经济数据可能出现小幅改善，有望对市场形成正向支撑。最新公布的7月汇丰PMI初值为49.5%，较上月初值48.1%强劲回升1.4个百分点，创五个月新高。考虑到今年以来中采PMI指数始终跑赢汇丰PMI，预计7月中采PMI指数有望突破50%。在通胀方面，继6月“破3”之后，业内人士普遍预计7月CPI同比增速将“破2”，回落至1.7%-1.8%的水平。而在经济增速方面，随着管理层稳增长力度的适度增强，7月固定资产投资增速和工业增加值增速料将小幅回升。

　　27日，国家统计局发布数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润23117亿元，同比下降2.2%，降幅比1-5月份收窄0.2个百分点。6月当月实现利润4682亿元，同比下降1.7%。尽管数据显示我国经济仍处于探底过程中，但6月份企业盈利环比和同比增速均明显提升，或表明稳增长政策的累积效应正在开始显现。目前企业或正面临着从主动去库存向被动去库存转变的可能，如果未来政策进一步指向积极，那么三季度企业经营状况确实有开始改善的可能。

　　其次，从技术上来看，A股或已严重超跌，反弹动能正在积聚。目前沪综指已是周线六连阴，而月线也很可能是三连阴，市场中弥漫的悲观情绪已经达到了一个极致。而根据历史经验，市场在周线七连阴之后往往会见到一个阶段性底部，这既是市场情绪落至冰点后的一个释放，也是物极必反的一个选择。2005年见到998点，今年年初见到2132点皆是如此。因此，不排除8月份市场有望在绝望中寻找希望，最终否极泰来。

　　周期或迎脉冲消费长期为王

　　尽管周期板块整体上在7月份表现不佳，但上周周期股暗流涌动，钢铁、有色金属、交运设备等板块都曾一度领涨市场，且部分行业板块前期的持续下跌也已较为充分地反映了中报业绩的利空。同时，消费股由于年内表现较好，或面临着一定的“补跌”风险。因此，8月份不排除周期板块与消费板块出现短暂的强弱互换。

　　有分析指出，两方面因素或致周期板块在8月份走出颓势。一方面，根据均值回归理论，消费股对周期股的估值溢价不太可能无限度扩大，当两者的估值溢价足够大时，资金会倾向于流入估值洼地;另一方面，近期CRB指数有所企稳，由此引发了工业企业利润改善的预期，同时叠加货币、财政政策持续放松的累积效应，投资者对周期股业绩预期或将产生一定的积极转变。

　　不过，在我国经济面临转型的背景下，过往的“投资依赖症”正在改善，而扩大内需以促进消费将成为我国经济可持续增长的主要动力。在此背景下，传统工业中的部分周期性行业，其盈利能力很难再回到巅峰时期，投资者应接受其业绩长期从高位回落的现实。而考虑到我国国民财富的长期积累，未来消费领域的增长潜力仍然巨大，当然这需要管理层在提高社会福利以及控制房价方面做出更大的努力。对于消费行业来讲，长期的结构性牛市格局或已奠定。因此，在存量资金有限的背景下，8月份周期与消费的强弱互换，反而可能为目前股价高高在上的消费股带来较好的买点。