新三板扩大 未来3年场外融资需求5000亿元

　　目前新三板在板企业有124家。机构预测，3年后新三板挂牌公司数量有望超过2500家。

　　虽然证监会有关负责人表态称，新三板有利于缓解主板、创业板IPO压力，对于股票市场不构成资金分流。不过，有机构预测，新三板扩军3年或分流A股5000亿元，对二级市场的心理预期冲击不可小视。

　　创投企业或从新三板获益700亿元

　　对于此次新三板获批，广东西域投资管理有限公司董事长周水江表示，这对非上市公众公司的公司治理、信息披露、股票转让和定向发行等做出了明确规定，为新三板真正实现为中小微企业提供股份转让和融资服务扫清了障碍。

　　“目前有很多符合国家产业政策、潜力大的高科技企业，因为财务指标和市场规模上的限制，上不了创业板和中小板，融资困难。”他表示，新三板提供了很好的通道，对中国产业转型也有重大意义，因为投资新三板企业的都是民间资本，效率相比国有资本要高很多。

　　证监会相关负责人也坦言，此次新三板的获批有助于缓解中小板创业板IPO压力。当前主板和创业板挂牌的等待时间过长，已有申报企业达700余家，这对于等待融资的企业来说，是远水不解近渴。

　　“对于缺钱的企业，与其去挤上市的独木桥，不如去发私募债，我们公司目前已经做了两个项目。”广州一家券商营业部负责人昨日表示。

　　“直白点说，新三板相当于天使O T C.”周水江表示，新三板为VC、PE，特别是种子投资与天使投资提供了新的退出通道，也增加了企业兼并与收购的机会。

　　2006年-2011年，新三板新增挂牌企业分别是10家、14家、17家、20家、16家和25家，累计挂牌企业数量逐年壮大。今年年初至今，已经又有28家公司在该板挂牌，至今在板的企业有124家。

　　中信建投预测，从长期看，创投企业将从新三板转板获益超过700亿元。

　　周水江称，新三板为创投企业带来了更多的机会，鉴于新三板企业都是经过政府财税等方面的筛选后推荐出来的，信息相对透明。

　　不过，周水江也表示，在看重收益预期的同时，也要适当防范挂牌失败或挂牌后破产摘牌的风险，鉴于新三板流动性有限，转让较为困难，未来对这类企业只能分散投资，风险均担，投资周期拉长。

　　中关村园区的一份报告中提出与深圳创业板的区别：深圳市的电子业集中度最高，占到33%，其次是信息技术，占26%，第三是机械设备业，占19%.而中关村国家自主创新示范区的信息技术业占到近40%的市场，第二位是传播文化产业，为10.53%.

　　为券商带来10%以上业绩贡献

　　中信建投分析师魏涛称，除挂牌企业和投资者外，券商无疑是新三板的主要受益者，手续费收入和做市收入将给券商带来10%以上的业绩贡献。此外，挂牌收入、承销收入和直投收入也将对券商业绩产生贡献。可重点关注两类公司：一类是投行实力强的公司，如中信证券(600030);另一类是注册地当地的科技园区实力强大的证券公司，如长江证券(000783)。

　　同时，广州一名不愿具名的券商分析师也透露，新三板市场将为券商增加新的赢利点，包括企业挂牌费、持续督导费、定向增资财顾费、转板承销保荐费、撮合交易佣金及后续做市商制度的差价收入;更为重大的是为改变券商未来的盈利架构，投行、经纪、直投、研究等多项业务更好地融会贯通，形成完整的业务链条。

　　目前，累计逾60家券商获得新三板主办券商业务资格。

　　年均或分流股市2000亿资金

　　对于投资者担心新三板扩容试点会不会对A股资金形成分流，证监会此前已经数次表示不存在这样的问题。证监会相关负责人3日也表示，新三板成立后，拓宽了资本市场的服务面，将有利于缓解交易所市场的发行上市压力，稳定市场预期。周水江也认为，新三板对二级市场短期影响不大。

　　不过，上述不愿具名的券商分析师坦言，监管层的表态自相矛盾，“不会分流资金”又怎么能“缓解上市压力”?即使分流资金有限，但对于现在的A股来说，无疑会起到“杯弓蛇影”的效应。

　　对于中期影响，新三板对主板资金分流更是巨大。中信建投预测，通过与美国多层次资本市场的对比，并结合我国科技园区的现状，新三板将形成2.6万亿-4万亿左右市值的规模。

　　银河证券分析师孙建波也认为，目前我国场内市场交易股票数量约2400家，以年均300家IPO数量计算，3年后将达3300家。根据美国资本市场经验，场外市场交易股票数量约占总体40%.据此粗略估算，3年后场外交易的公司数量保守估计约在2200家左右，但考虑到政府当前对于支持中小企业融资渠道进一步拓展的政策意图，预计最终的场外公司数量3年后可能在2500家以上。假设新三板公司平均融资额度为2亿元的话，未来3年场外融资需求可能在5000亿元以上，年均需求接近2000亿元，从而对场内资金供给造成不可忽视的分流效果。

　　此外，新三板公司估值相对创业板中小板公司也较低。同花顺(300033)数据显示，按照去年的业绩计算，中关村挂牌的上市公司平均市盈率为98倍，按照部分披露今年一季报的公司计算，平均市盈率在92倍。

　　孙建波认为，新三板扩容后供给量的增加将大大降低小股票的稀缺性。在转板制度逐步完善后，新三板市场将与场内市场联通，各市场的估值水平将得到逐步平衡。未来非主板新股发行三高现象将得到遏制，其在二级市场上的估值水平也相应会被下拉。