刘纪鹏剖折持续下跌原因建议暂停风险警示板

　　面对持续下跌的股市，目前已经有六成投资者选择了空仓。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏近日在接受和讯网独家访谈时表示中国资本市场正在面临前所未有的困境，特别是投资人信心的严重丧失，他剖折了导致市场持续下跌的制度因素，并建议上交所暂停风险警示板。

　　去年底以来管理层推出的一系列的新政从本意上讲应该是想改善中国资本市场的大环境，但有些制度不仅没有触及到根本的问题反而造成负面后果，尤其是7月实施的退市新政以及随后征求意见的风险警示板，分别导致几百只B股与ST股持续跌停，导致市场恐慌。尽管上交所日前表示，要对风险警示板的不对称 涨跌幅进行调整，并宣布风险警示板推迟至明年1月推出，但市场依然不改低迷现状。

　　对此，刘纪鹏表示，中国资本市场正在面临前所未有的困境，特别是投资人信心的严重丧失，在备受质疑下，慌不择路的出台新政，试图用出口问题掩盖入口的问题是本末倒置的。一个好的制度，坏人也干不了坏事，但是一个坏的制度却可以让好人干坏事。

　　刘纪鹏为突破中国资本市场困局开的药方有两个，一是抓主要矛盾，一是讲方法论。既要考虑到历史因素 ，也是要考虑现状。他进一步指出，中国资本市场正在面临前所未有的困境，就是中国股市的持续下跌和跌幅水平是否正常?如果不正常的话，就要抓主要矛盾。在推进一些制度的时候，必须要考虑到当今资本市场最严肃的话题——我们股市是否需要公平和正义。我们的制度本身在贯彻三公的过程中，要考虑到历史的因素。我们怎么有这么多企业出现了问题?而在这些企业出现问题以后，又退不了市，如果把这些历史因素抛开掉，简单地去抱怨这些投资人，为什么去炒垃圾股，这是不对的。一个好的制度，坏人也干不了坏事，但是一个坏的制度却可以让一个好的人也干坏事。比如大家说不追求价值投资，恶炒退市股票，这些现象好像都是过于投机了，但这种现象怎么造成的?我想我们要考虑到历史因素。第二就是要考虑现状，在众多的推进改革进程中，不是必须按照一种理想的目标推进。贯彻水至清才有鱼的同时，还要考虑到稳定的基础上才能去推进，如果丧失了稳定，或者当开始改革就遇到了相当多的阻力，那很多的好事就推进不下去，因此在推进新政的过程中，方法论和要抓主要矛盾这两件事同样是比较重要的。

　　刘纪鹏建议上交所暂停风险警示板。他认为风险警示板征求意见稿，从ST入手推进退市，这种办法有待商榷。首先是因为我们面临十八大的召开，资本市场很多的改革其实是可以大得人心的，是得到广大投资人拥护的。但对于ST退市股票涨幅1%、跌幅5%这个问题，本身从整体的一盘棋来看，我认为还有更重要的工作。 从推进这件工作的本身，刚一征求意见就造成股市极大的恐慌，并且持续地下跌，几百只股票跌停，像这种现象本身我觉得应该在策略上有更好的办法，因此从目前来看，我主张上交所暂停这个办法。

　　以下是访谈实录：

　　和讯网：教授您好，今天我想主要跟您探讨一下关于资本市场制度的问题，首先，对于即将出台的风险警示板有人赞同，也有人反对，主要集中的问题是上涨1%、下跌5%的限制，您是怎么看的?

　　刘纪鹏：要从两个角度来说：

　　第一，中国资本市场现在遇到了一个积重难返、前所未有的困境，特别是投资人的信心严重丧失。我们面对一种困局，就是中国股市的持续下跌和跌幅水平是否正常?如果不正常的话，就要抓主要矛盾。

　　在我们仁者见仁、智者见智的过程中，在推进一些制度的时候，必须要考虑到当今资本市场最严肃的话题——我们股市是否需要公平和正义。我们的制度本身在贯彻三公的过程中，要考虑到历史的因素。我们怎么有这么多企业出现了问题?而在这些企业出现问题以后，又退不了市，如果把这些历史因素抛开掉，简单地去抱怨这些投资人，为什么去炒垃圾股，这是不对的。一个好的制度，坏人也干不了坏事，但是一个坏的制度却可以让一个好的人也干坏事。比如大家说不追求价值投资，恶炒退市股票，这些现象好像都是过于投机了，但这种现象怎么造成的?我想我们要考虑到历史因素。

　　第二就是要考虑现状，在众多的推进改革进程中，不是必须按照一种理想的目标。贯彻水至清才有鱼的同时，还要考虑到稳定的基础上才能去推进，如果丧失了稳定，或者当开始改革就遇到了相当多的阻力，那很多的好事就推进不下去，因此在推进新政的过程中，方法论和要抓主要矛盾这两件事同样是比较重要的。

　　你刚才提到的，说上交所推出的征求的意见稿，从ST入手来大开杀戒，把他们挤出去，我个人认为这种办法有待商榷。首先是因为我们面临十八大的召开，资本市场很多的改革其实是可以大得人心的，是得到广大投资人拥护的。因为我们要建立的是一个良好的市场，要投资者能买到干净的、漂亮的好股票，这一点目标是大家一致的。但对于ST退市股票涨幅1%、跌幅5%这个问题，本身从整体的一盘棋来看，我认为还有更重要的工作。

　　从推进这件工作的本身，刚一征求意见就造成股市极大的恐慌，并且持续地下跌，几百只股票跌停，像这种现象本身我觉得应该在策略上有更好的办法，因此从目前来看，我主张上交所暂停这个办法。

　　和讯网：一旦风险警示板推出，有人认为它会影响了ST股的重组进程，您认为如果要A股市场没有很好的重组的环境的话，还是不是一个健康的市场?包括退市制度把闽灿坤B也给牵扯进来了，您怎么看待这个问题?

　　刘纪鹏：退市制度的推出它的背景和前提是什么?正是因为大家都猛烈地批评创业板，三高超募、腐败、不公、造富机器，二级市场股民的血汗累累和300多个上市企业造就了930多个亿万富翁、132个十亿级的亿万富翁家族形成了鲜明的对照，因此这种情况下，深交所慌不择路，提出要拿出退出制度来警示大家。

　　但我认为这两年之内创业板别想退市，因为每个企业本来只要募集1个亿就能点燃创业激情，而按他们招股书所提出的，平均募集的资本是2.5亿，但结果每个企业上市后却募集了7.7个亿，超募资金达5.2亿，这还是指前两百家的数据。所以怎么可能拿着5.2亿的资金退市呢，就钱两年之内也烧不完。

　　所以创业板的问题用出口来解决入口是本末倒置的。主板退市倒是现实的，但当中却有这么多又退不了，谁在把关?谁在替股民选美?一到退市的时候就开始强调稳定了，没有一个刚性的制度，出口和入口两头腐败，矛盾都在一茬一茬地往后移，这就是中国资本市场监管部门的现状。

　　主板的退市如果学西方的标准，应该是刚性的，达到标准，闸门一落，谁求情也没有用，不管是面值、净资产，还是你的股价等一系列的问题。但我们有刚性的标准吗?正是在这样一个不公的制度下，什么都可以商量、什么都可以走人情、什么也都有借口，所以退市成了老大难，主板退不了，而创业板非要找出退市的来，但能找得出来吗?两头够不着。所以如果主板能够采用创业板的退市制度，将是一件大好事。可是主板的退市制度也要有一个缓冲的过程，要讲究方法，标准制定之后，如果够标准，就要立刻落闸，谁也别想说情，但是这里面有两件事必须跟大家充分阐明：

　　首先就是B股的事，B股不应该在退市的范围之内。中国B股推的很早，当时不得不采用股权分置，分为流通股和非流通股，如果不这么设置股票市场根本搞不起来，我们不是有意而为之，非要设置股权分置。其次是股种分置，我们也不是有意识非要搞出A股、B股、H股，我们当时说还有C股，就是我们说的法人股、外资股、个人股。这些股份的设置，是因为我们国家完全开放的政策不成熟，所以为了能够起步，能够探索才有了B股。当时有很多的海归人员回来攻击我们，认为中国有A股、B股，还有C股、H股，不知道哪一天就搞到“屁股”去了。

　　但在我们渐进小步地推进改革的进程中，事实证明我们是成功的，但B股在这个过程中发挥了重大的历史作用，B股的投资人最初的是外国人，用外汇来买B股，到时最后2000年改革的时候，境内人用外币也可以购买，这些投资者对中国资本市场的贡献是不能忘记的。

　　可是中国资本市场对B股体现的却是过河拆桥、忘恩负义的政策，这些人不仅忍受了跟A股一样的非市场化政策打压所遭受的苦难，并且还要承受汇率贬值的巨大苦难，这些都是政策造成的，但谁来对B股的投资人承担责任呢?更何况2000年的改革时把大量的境内的人都忽悠进来了，在出台B股政策的时候，这是一块试验田，以后连续7、8年的停滞跟现有的政策，对其没有妥善的关照有关系。

　　本来我们解决完股权分置改革应该尽快地解决B股的改革，就是股种分置的改革。B股解决起来其实很简单，我们只有两百多亿B股，一百多个企业，有什么不能解决的呢?我们就应该把它自然并入A股，有什么不可以呢?

　　当然这里面也有隐衷，就是历任证监会主席都不敢触动B股，特别是2000年以后，为什么呢?就是因为2000年那次改革闯祸了，也就是B股向境内人民币开放，引致了国务院领导的不满意，最后B股就成了一块谁都不敢提、不敢动的死田，监管部门后继任的领导也不再提这个事了，所以政策的忽视才导致了B股投资人今天如此悲惨的境地。

　　这回退市却又把B股拉进来，A股犯下的罪孽，凭什么由于政策原因、贬值原因，板子要打到B股头上，这是毫无道理的。所以我真诚的跟监管部门反映过，但是我只要一提它，大家立刻就非常紧张的告诉我，这个问题别提，也因此得罪过领导。

　　当然我没有办法再跟你谈更深的东西，今天闽灿坤B股的退市太荒唐了，这个企业是亏损了吗?我们退市的目的是什么?你把这么一个年年盈利，而且是一个特殊的B股拿出来退市，能解决你主板和创业板的问题吗?这就是不公平，而且造成了这么不必要的混乱。