浪莎股份高毛利存蹊跷 销售渠道依赖大股东？

　　据浪莎股份的一位客户近日透露，大股东浪莎集团正运作准备上市，那么浪莎股份未来路在何方?

　　近日，浪莎股份的一位客户对中国资本证券网透露，浪莎股份(600137.SH)的大股东浪莎集团正运作上市。而浪莎集团旗下产业包括信贷、地产、针织和贸易等。

　　但浪莎股份仅仅是内衣产品，并且浪莎股份刚发布的2012半年报显示，浪莎股份正面临营业收入和净利润双双下滑的局面，如果大股东运作上市，浪莎股份未来路在何方?

　　今年上半年浪莎股份实现营业收入9358.49万元，比上年同期下降8.28%;实现净利润945.78万元，同比下降15.22%;公司表示，报告期内因国内消费不足，外销受挫，费用增长较快，存货居高不下，导致收入和利润双降。

　　然而浪莎股份半年报显示，其内衣产品最近三年的上半年均保持较高的毛利率，但与之不相称的是存货周转率在持续减少，应收账款周转率也是逐渐减小，浪莎股份保持的高毛利率让人不可思议。而浪莎股份对浪莎集团的依赖程度依然很高，特别是浪莎集团授权的网上商店销售的内衣产品占到浪莎股份营业收入11%。

　　存货应收周转率减少

　　毛利率却稳中有升

　　浪莎股份2012年半年报董事会报告中提到，纺织行业的针织内衣子行业属于完全竞争的市场，也是典型的买方市场，市场化竞争较为充分;存货居高不下，影响公司资金周转，要千方百计改变"高价库存，低价产品"的状况，控制成本，提高公司盈利能力。

　　然而，在这种状况下，浪莎股份逐渐下降的存货周转率和连年保持高毛利率成了矛盾。

　　最近两年浪莎股份的存货一直居高不下。2010年报数据显示为1.80亿元，2011年报数据为2.19亿元，而今年半年报数据则是2.18亿元。依据今年上半年的销售状况，浪莎股份需要半年时间才能售出所有库存。

　　根据Wind资讯的统计数据，2010年、2011年和2012年上半年浪莎股份的存货周转率分别是0.80、0.45和0.33，对应的存货周转天数是226.39天、398.39天和550.29天，并且应收账款的周转天数也分别是50天、42.30天和75.08天。

　　存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。应收账款周转天数是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。周转天数越多，说明存货和应收账款变现的速度越慢。

　　由此可以推定，浪莎股份的产品变现能力较差，库存和销售环节以及收款环节越来越不顺畅。

　　而2010年、2011年和2012年上半年浪莎股份的毛利率数据分别是21.58%、21.55%和23.48%，浪莎股份的毛利率稳中有升。

　　业内财务人士对中国资本证券网表示，存货周转率和应收账款下降，表明公司存货项目的资金占用增长过快，超过了其产品销售增长速度，其毛利率应趋同下降才合理;另外，存货周转率下降也说明产品竞争力可能下降，需求不足或竞争力不强，毛利率必然下降，然而从浪莎股份的财务数据上看，其毛利率表现始终坚挺，其成本核算环节值得怀疑。

　　销售依赖浪莎集团渠道

　　大股东在运作上市?

　　浪莎股份虽是独立运营的上市公司，但其和浪莎集团在同一地址办公，并且共享浪莎品牌，在销售渠道上也不能脱离对浪莎集团的依赖。

　　浪莎股份的前五名客户显示，第一名是朱宝庆，销售额为1026万元，而朱宝庆在接到中国资本证券网电话后表示，自己负责浙江浪仕威电子商务有限公司业务，是浪莎集团授权直销批发公司，而浙江浪仕威电子商务有限公司是从浪莎集团分拆来的，为浪莎集团运作上市做准备，而网上每月的销售额有几百万。

　　从淘宝网可以看到，浙江浪仕威电子商务有限公司的网店是浪莎官方直销批发中心，而且天猫上也设有浪莎旗舰店，均有浪莎内衣出售。可见，浪莎股份上半年的销售额对浙江浪仕威电子商务有限公司较为依赖。而工商资料显示，浙江浪仕威电子商务有限公司成立于2012年1月12日。

　　而浪莎股份的第四名客户蔡英明，销售额197万元，而公开资料显示浪莎针织有限公司品牌部副部长也是蔡英明。朱宝庆此前在电话中表示，蔡英明是义乌市彩跃服饰有限公司法人代表，负责浪莎产品专营店的销售。而工商资料显示，义乌市彩跃服饰有限公司成立于2012年1月11日。

　　蔡英明和朱宝庆为浪莎股份提供的销售额共计1224万元，是浪莎股份上半年全部销售额的13.08%。而朱宝庆和蔡英明的业务均依附浪莎集团，而两人作为浪莎股份的客户，说明浪莎股份依然对集团公司的渠道有所依赖。

　　根据浪莎集团官方网站显示，浪莎集团所涉及到的业务涵盖纺织、贸易、地产、信贷、光伏、LED等。截止到今年5月15日，浪莎集团拥有的上市公司浪莎股份42.68%的股权，已经被其质押了3600万股，占其持有浪莎股份股份总数的86.76%，浪莎集团似乎正在筹划其他项目。若浪莎集团果真在运作上市，那么浪莎股份单一产品的模式，还是能否得到董事长和管理层的重视呢?

　　8月15日，中国资本证券网多次致电浪莎股份董秘马中明，但其公开电话始终无人接听。