东阿阿胶机构看好声不减 私募选择做少数派

　　东阿阿胶可谓券商眼中的香饽饽。公司日前发布的半年报显示，当期实现归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比增长46.57%。但由于年初一次性提价幅度过高，导致上半年阿胶块销量有所下滑，可以说是赚了收入，折了市场。

　　不过机构仍是一片看好之声，纷纷寄望于4季度传统阿胶块销售旺季。但有私募提醒，“好像券商没有不看好东阿的，但这正是大危机所在。”

机构寄望4季度销量回升

　　尽管由于上半年提价，东阿阿胶净赚了4.56亿元，毛利率同比提高2.15个百分点，至71.90%，但其产品销量也出现明显下降。

　　中报显示，东阿阿胶上半年实现归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比增长46.57%。虽然公司未明确表示业绩增长的原因，但业内人士普遍认为，增长缘于提价。

　　由于生产成本的上涨和原料的短缺，国内中药材价格呈现惊人上涨。数据显示，2010年至今，东阿阿胶旗下的阿胶块产品已共计提价5次，今年1月份的提价幅度更是高达60%，目前，阿胶块的零售价已突破千元每公斤。

　　中银国际分析师胡文洲分析，上半年公司的阿胶系列产品实现销售额9.9亿元，同比增长17.3%。估计保健食品仍保持着50%以上的增速，阿胶块和阿胶浆的增速均在15%左右。考虑到上半年阿胶块销售均价较去年同期高出约90%，胡文洲判断公司阿胶块上半年销量下滑可能在40%左右。

　　虽然尚无迹象显示阿胶块销量止跌回升，但4季度是传统的阿胶块销售旺季，机构均寄望于4季度销量回升。广发证券认为，短期提价幅度大，对销售带来的阵痛在所难免，但6月单月终端销售企稳是一个积极信号。预计8月份随着消费旺季即将来临，经销商开始备货，调整会逐步到位。

密切关注现金流指标

　　而在中报中，另一值得注意的迹象是，东阿阿胶上半年的现金流有所恶化。报告期内东阿阿胶应收款项合计达2.6亿元，存货达2.63亿元，较年初上升约7000万元。周转天数小幅增加，营运效率有所下降。这其中部分原因是由于提价导致存货提高，部分原因是由于淡季阿胶块销售比例下降。

　　胡文洲认为，公司上半年现金流状况与往年相比有所恶化，也从侧面反映了公司阿胶块销售所陷入的困境。如果公司下半年的现金流状况出现好转，则可能意味着阿胶块的销售出现复苏。由于阿胶块传统的销售旺季为1、4季度，最快将在今年4季度看到阿胶块销售好转的迹象。

　　从机构研报来看，对东阿阿胶仍是一片看好之声。不过，深圳市太和投资管理公司投资总监王亮却比较担忧，“这正是大危机所在”。王亮认为过度提价，最终会伤害到消费者，目前估值不便宜，后面要增长很难。