石化联合会建议 建立钾肥国储 支持境外钾盐开发
在国内氮磷钾三大肥中，钾肥的对外依存度最高，资源的稀缺导致定价权也牢牢掌控在海外巨头手中。为此，中国石油和化学工业联合会在上周发布的《石油和化学工业“十二五”发展指南》(下称《指南》)及相关行业规划中提出，建立钾肥国家储备制度，并支持国内企业赴境外开发钾资源。分析师认为，此举有助于国内钾肥企业提高市场竞争力。
《指南》指出，“十二五”钾肥行业的重点是增加钾肥产量，提高资源综合利用水平。加大海水提钾和不溶性钾资源开发利用产业化力度。鼓励境外钾资源开发，满足长远发展的需要。建立国家钾肥储备制度，以应对国际钾肥市场价格剧烈波动的风险。
而《化工矿业“十二五”规划》(下称《规划》)也提出，将统一部署、支持境外钾资源开发。
《规划》表示，“十二五”期间，化工矿产资源的开发利用以磷、硫、钾资源为重点，以保障国内需求为目标，2015年钾盐产量要达到500万吨。
“钾盐国外资源丰富、产能严重过剩，国内资源短缺、农业需求数量巨大。为此要加强规划、引导，制订优惠的信贷、外汇、税收政策，引导国内龙头和具有技术优势的企业、设计院多方参与的一体化项目组开展境外资源勘探和开发，推进我国境外钾资源开发早日取得突破。”化工矿业协会有关负责人说。
《规划》同时称，要研究推广含钾岩石的农业应用技术，扩大钾盐开采规模，提高国内钾盐自给率。
在政策建议方面，化工矿业协会提出，应增加对化工矿产资源地质调查和勘查工作的投入。加强钾等急需主要化工矿产资源的地质调查工作，加速境内外钾盐等战略性矿产资源的勘查开发，提高主要化工矿产资源保障程度，确保我国农业生产的稳定增长和粮食安全。
同时，协会还建议增加对钾矿产资源中低品位矿产开发利用技术研究的投入。国家在矿产资源节约与综合利用专项资金中重点向中低品位固体钾盐开发利用等倾斜，鼓励企业开展对钾等资源中低位味矿的开发利用。对企业选矿利用中低品位磷矿、硫铁矿和固液转化利用低品位钾盐矿，国家应在价款处置及税收上给予更加优惠的政策。
不仅如此，协会还认为应制订磷矿、硫铁矿、钾盐、硼矿、重晶石矿产业准入标准，适当提高新建矿山最低开采规模和准入门槛，促进主要化工矿产规模化、集约化开发利用。同时，建议降低钾等支农矿产品资源税，提高支农矿产品效益，落实国家支农惠农政策。
值得注意的是，近期钾肥市场货紧价扬，上周温哥华氯化钾高端价格上涨9.3%至470美元/吨，BPC也再次将对巴西的氯化钾价格上调30美元/吨至CFR550-560美元，同时有传言称印度大合同价格将为450美元/吨。
国内方面，盐湖股份近期在一个月内第二次上调价格，其95%氯化钾目前到站价为3100元/吨，环比涨100元/吨。不过，当下国内氯化钾运输问题依旧，局部市场缺货情况较为严重，但整体观望情绪较浓，贸易商及厂家都在等待大合同的谈判结果。
目前，国内与钾肥开发相关的上市公司包括盐湖股份、冠农股份等。
下游对钾肥后市保持乐观
上周钾肥价格继续保持上涨势头，面对着钾肥原料稳步涨价，下游复合肥生产商仍保有平静的心态。一些大的复合肥生产商从去年开始持有较大的库存量，因此现在市场上的货源紧张并不是公司的燃眉之急。另外一些复合肥厂虽然原料持有量并不大，但也表示钾肥缓慢上涨是可以被市场接受的，并对钾肥后市保持乐观。
需求和资源矛盾支撑价格
虽然目前北方地区，特别是东北地区复合肥销售进入淡季，一些复合肥生产商采购钾肥并不积极。但抛开季节性变化的原因，国内钾肥需求是刚性的。天津芦阳化肥股份有限公司副总经理陈小明认为国内钾肥需求依然旺盛，必须依靠进口来补充市场需求。他说：“从大的趋势来看，未来几年内，国内还是不能实现钾肥自给。现在科学研究还在警示我们要提高用钾量。化肥氮磷钾的比例一定要符合中国土壤的需求，保证粮食安全。”因此，他认为，在国家控制钾肥用量的情况下，不会允许企业为了商业利益哄抬价格，更不会允许化肥生产商因为钾肥价格偏高，担心卖不出去而减少钾养分的含量。山东瓮福金谷化肥有限公司副总经理许哲也持类似观点。他告诉记者：“现在市场上货源紧张，许多复合肥厂家的库存也不多，钾肥的用量也不会减少。下一轮秋季高磷肥的生产对钾肥的需求量还比较大。”
在刚性需求的支撑下，国内钾肥资源和产量不足、供货量有限就导致钾肥价格在高位运行。许哲说：“青海发运难度比较大，整个国内钾肥资源不足，现在大家都在关注下一单钾肥大合同的签订。估计后期供货依然比较紧张，所以钾肥价格还有上升空间。”陈小明也表示，现在国内的价格受国际市场大背景的联动性较大。我国钾肥不能自给自足，还需要进口，因此市场要根据国际价格水平，以及国内贸易运作而定。
下游接受高价 缓慢订货
虽然现在钾肥价格处于高位，市场上可能出现复合肥生产商略微降低钾含量的情况，但现在很多厂家还在使用去年采购的钾肥，因此，为保证秋季用肥的生产，大多数复合肥生产商还是择机缓慢订货。陈小明告诉记者，现在没有人去赌原料，为了规避风险，厂家不会囤积过多的钾肥，因此，这个时候需求开始订货了。而芦阳公司采取的策略是打提前量。他说：“目前我们对钾肥采购的态度是，保有一定的库存量，我们目前库存不到1万吨。这一阶段我们使用的产品都是高氮肥，南方玉米追肥，钾含量不到10个，不到1万吨钾肥够我们高氮肥的使用。接下来要生产秋季小麦肥，我们会在适当的时候订货，前期已经打了一些款，边贸的货已经到了，现在还有去年下半年的国产钾没到，我们不会大量储备钾，我们保证每个月产量，够用就行，保有合理的库存，比方说货要两个月发过来，我们就打提前量。”
复肥厂家看好后市
据了解，复合肥厂家大都表示可以接受目前的价格，认为现在的高价位受国内和国际情况双重影响。而根据目前的形势来看，国内依然供不应求，国际价格依然涨势不减，厂家也估计后期钾肥价格还会稳步上扬，但并不担心价格过快上涨。陈小明从国际贸易的角度分析了钾肥的增值能力。他认为：“相比氮肥和磷肥，钾肥增值保值性能更强，我国生产的复合肥中只能出口二元素，目前出口较多的是氮磷，印度进口比较多，很多人在想办法出口氮钾或磷钾，如果有这样的流向，变相钾肥出口，如果真正国内钾肥需求量突破近几年的瓶颈，可能会对钾肥暴涨打下基础，当然短期内不会出现这个现象，我们认为增值潜力较大。”许哲认为，国内需求和国际市场都对后市价格上涨有一定支撑作用。“现在的价格与往年比偏高，但是与国外比，还是比较稳定的。后期生产过程中，每个工厂根据自己的情况采购钾肥，秋季复合肥厂钾肥需求量比较大，如果钾肥价格继续上涨，大家还是能够接受的。”
东方证券：醋酸、丁酮继续回落 氮肥、钾肥价格上涨
受近期摩根、高盛上调原油预期价格，上周Nymex 原油价格涨1.1%，周五收于100.59 美元/桶;上周CFTC 公布的原油期货总持仓数继续减少，非商净多持仓数较上周减少3887 手，美国近期出台的遏制原油市场投机行为的政策初见成效;天然气期货价格收于4.518MMBtu， 涨6.8%;新加坡柴油离岸价格报在127.3 美元/桶，涨2.3%，汽油离岸价格报118.8 美元/桶，涨2.9%; 欧洲港口汽油离岸价格为1052 美元/吨，涨2.6%，纽约港口汽油离岸价格为301.2 美分/加仑，涨5.5%;日本石脑油到岸价格为980.25 美元/吨，涨2.5%。国际321 炼油价差指数较上周五涨15.5%，至22.534 美元/桶。
上周甲乙酮市场继续下跌，受下游需求低迷的影响，截至上周五，报于15000 元/吨，跌3.2%。由于下游氯乙酸、醋酸酯工厂开工无明显变化，对原料支持度不够，且下游企业库存充足，上周冰醋酸价格收于3300 元/吨，跌5.7%。
虽然下游企业库存缓慢增加，电石供应仍显紧张，下游企业仍采购积极。
上周内蒙古乌海地区电石出厂价格3800 元/吨，持平。某些地区电石价格重心下移。
上周芳烃价格继续下跌。纯苯华东市场最低价报于7900 元/吨，跌1.3%。
二甲苯华东市场最低价报于8800 元/吨，跌1.6%。
云南地区黄磷市场最低价格14200 元/吨，涨1.4%;华东地区工业级磷酸最低价格4700 元/吨，持平。
华东低端价格TDI 19600 元/吨，持平;纯MDI 20000 元/吨，跌1.5%;聚合MDI 16400 元/吨，跌2.4%;BDO23500 元/吨，涨2.2;PTMEG 31500元/吨，持平;氨纶49000 元/吨，跌2.0%;PO 16700 元/吨，涨1.8%;聚醚硬泡15500 元/吨，持平。
粘胶短纤延续低迷，山东地区粘胶短纤出厂价格21100 元/吨，跌1.9%受近期电荒影响，纯碱价格高位震荡，山东地区纯碱价格2000 元/吨，持平。
阿拉伯地区非美国方向大颗粒尿素低端价格412 美元/吨，涨8.4%;受国际尿素市场采购活跃，带动国内尿素市场的走高，江苏地区尿素批发价格低端价报2170 元/吨，涨4.3%。
上周江苏徐州 64%三环嘉吉二胺批发价报价3650 元/吨，持平江苏地区俄产60%氯化钾报价3350 元/吨，涨1.5%。
湘财证券：多因素驱动国际国内钾肥价格涨价
全球钾肥市场概况：
全球钾肥资源主要分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德国，这些地区已探明储量达83 多亿吨，占全球总储量的92%以上，我国探明储量2.3 亿吨，占比仅为2%。钾肥是一个资源主导型行业，钾资源分布的高度集中导致了世界钾肥工业的高度集中，目前，四地区产量占到了世界总产量的75%。全球钾肥进口主要分布在拉丁美洲、中国、印度、亚洲其他地区，我国钾肥进口依存度近年随着国内产能的提升有所下降，但仍维持在50%以上，2010 年我国钾肥表观消费量在924 万吨左右，进口依存度在58%左右。
从钾肥定价形式来看，因为大量依赖进口，国内价格粘性于国际价格;由于国际间寡头垄断，Capotex 与BPC 两大销售联盟占据了国际市场65%以上的交易额，国际钾肥价格以两家公司的长期合同价为准。
近期钾肥事件：
国际库存不断下降：3 月份，北美地区的钾肥产量大约为118.8 万吨(折纯量)，环比下降8%，同比增加15%;销量为131.1 万吨，环比增加24%，同比增
加13%。3 月份北美地区钾肥库存量已降至179 万吨，比去年同期下降7%，比近5 年的平均库存量下降了26%。
国际价格不断攀升：巴西、东南亚近期 CFR 价格已达520 美元/吨，较年初上涨了近100 美元/吨。
钾肥谈判将超预期：印度目前已超过中国成为全球第一大钾肥进口国，此次印度钾肥谈判预计将高于中国2011 年上半年400 美元/吨10%以上。而中国下半年钾肥谈判也即将展开，预计将高于印度谈判价格。
国内钾肥价格上调：上周盐湖钾肥上调出厂价100 元/吨，送达价到3000 元/吨;国内下游采购企业开始出现采购困难情况，大型贸易商、厂商囤货、惜售，使得整个国内市场货源偏紧，部分小厂跟随盐湖脚步开始陆续调价。
推荐公司：国际钾肥涨价趋势已确立，国内钾肥价格将受益拉动，盈利良好
的钾肥板块具有很好的防御性，推荐国内龙头企业。
冠农股份(600251)：参股20.3%的国投罗钾120 万吨生产线自去年达产以来，保持满负荷运转，今年将带来大量投资收益。预计2011-2013 年EPS 分别为1.0 元、1.4 元和1.7 元，给予“增持”评级。
盐湖股份(000792)：两湖合并后矿产使用费已取消，带动业务毛利率回升。
预计2011-2013 年EPS 分别为2.2 元、3.1 元和3.9 元，给予“增持”评级。
两龙头企业点评
盐湖钾肥:1季度主销高成本库存,后续低成本效应将现
盐湖钾肥 000792 基础化工业
研究机构：国泰君安证券 分析师：魏涛 撰写日期：2011-04-24
投资要点:
2011年1季度公司收入17.52亿元,同比下降12.28%;归属母公司净利润7.53亿元,同比下降11.36%;净资产收益率6.49%,摊薄EPS为0.47元。每股经营活动产生的净现金流为1.31元。
2010年末公司库存量约为130万吨,今年1季度销量在71万吨,吨销售成本仍为828元/吨,主要为去年底高成本库存,包含矿产资源费。公司目前仍有几十万吨的库存,库存销售完后吨成本将降至560元/吨左右。2011年公司可供销售的氯化钾将超过360万吨,预计销量将达到275万吨。
1季度国内钾肥存货仅为同期的60%左右,港口港存处于历史低水平。目前港口红钾报价2880-2900元/吨,白钾报价3000元/吨,青海钾肥企业已复产,但市场成交不旺。
BPC 大颗粒产品CFR$525的价格正逐步被巴西买家确立,4月份转向东南亚市场,亚洲现货市场标准氯化钾价格为CFR$510。PotashCorp公布自6月将对美国执行的交付价格上调45美元/吨。
公司去年4季度的1.5亿增值税返还及今年1季度的增值税返要到中期才能收到,将在中报中反映。
我们预测2011—2013年EPS 分别为 2.46、3.01、3.77元。钾肥行业目前处于景气周期向上阶段,给予“增持”评级。
风险提示:公司小非尚未正式解禁,若集中减持将影响股价短期走势。另外,公司综合利用项目进入调试期,调试时间长短将对当期费用及折旧有所影响。
冠农股份一季报点评:罗钾收益如期释放,公司业绩大幅增长
冠农股份 600251 农林牧渔类行业
罗钾公司投资收益大幅增加,推动2011年1季度业绩同比增加n倍,实现EPSO.2元。1季度罗钾公司贡献投资收益约9400万,相当于EPSO.26元;同比和环比分别增加4.2倍和1.5倍,是冠农股份业绩同比大幅增长、环比去年4季度扭亏的重要原因。主业淡季收入低,不能覆盖期间费用。1季度参股的国电开都河水电公司为经营淡季,投资收益贡献较少。
罗钾公司2011年1季度业绩如期释放。与市场对“钾肥项目投产即达产”的简单理解不同,一般新建钾肥项目需要2一3年才达到正常生产状态。而从财务角度,钾肥固定成本高,投产到达产期间的低生产负荷必将带来高财务成本(非现金成本)。在金融危机等“人祸天灾”导致整体化肥行业异常波动的背景下,罗钾公司业绩表面上“非正常”。去年底项目达产,好于行业水平,管理团队综合优势得以体现。因而业绩相应在今年1季度释放。罗钾硫酸钾1季度销量同比增加约6成,不足40万吨;市场销售均价同比增长3成,超过3100元/吨;负荷提高,吨完全成本下降约2成。目前市场价格上涨至约3300元/吨,后续仍有望跟随氯化钾价格上涨。现有项目生产正常,成本仍有下降空间。二期60万吨/年硫酸钾项目预计年内将启动,未来成长可期。
国内钾肥4月如期涨价,3季度价格有望补涨。4月下旬,施肥而非备肥拉动化肥市场的观点得以验证,国内钾肥价格基本小幅涨至进口合同价格水平。国际钾肥市场强势超预期,短单市场价格全面上涨至510一560美元/吨。预计中国下半年氯化钾进口合同价格有望补涨80美元/吨,罗钾公司硫酸钾将有望跟随氯化钾上涨。
1季度主业淡季,仍拖累业绩。2010年年底番茄酱等主业计提约4000万存货跌价准备,2011年农产品加工主业轻装上阵。1季度是农产品加工传统淡季,营业收入环比去年4季度旺季下降82%,同比增长16%,毛利同比和环比分别下降5%和81%。经历去年下半年集中抛货(奥运会限外国人入境、金融危机和两年保质期共同作用的结果),目前番茄酱行业仍低迷,预计下半年行业将可回归正常而好转。
风险因素:罗钾公司销售策略决定业绩受益涨价的幅度。
维持“买入”评级。钾肥行业景气滞后回升,预计罗钾公司投资收益仍将大幅增长;水电公司投资收益也将有望在明年再上新台阶;新疆本地矿产将成为公司新的资源拓展方向;农产品加工主业有望摆脱金融危机影响,盈亏相对较小且稳定。预计2011、2012年冠农股份EPS分别为1.4和2.04元。给予2011年动态市盈率25倍,目标价35元。