齐鲁证券张治：未来2-3年市场振幅在1000点内

　　齐鲁证券2012年度投资策略会12月21日在北京洲际酒店举办。会上齐鲁证券首席策略分析师张治做了题为“循环往替”的演讲。他表示，未来A股市场的驱动力将逐步由资金/估值驱动向ROE驱动转换这个假设成立的话，未来2-3年内市场震幅将落在1000点以内，但中枢不会有明显提升。

　　张治表示，短期维持流动性好转的标志是市场借贷成本和银行负债成本双降的判断。银行理财收益率是最易监控，且较为有效的即时性指标。根据目前经济和通胀下滑的速度，我们预计最快在春节后会有所变化。

　　继中期策略资产回报率比Beta、风格、情绪等因素更具有配置普适性的判断后。正式提出至少未来2-3年，A股市场的驱动力将逐步由资金/估值驱动向ROE驱动转换的想法。

　　他表示，做出上述大胆假设的背景在于：地产及相关行业的资金饥渴症需要长时间的治疗，从而会持续和实体经济及股市争夺资金;由于股市与地产的相关性偏高，在对地产持续调控的过程中，资金不会简单地从地产流入股市;目前A 股主要权重行业正处于盈利能力趋势向下的拐点，不利于整体市场估值提升。

　　如果前述假设成立，结合案例分析，他做出判断： ROE将决定市场的波动趋势，EPS或利润增速并不是推测股价涨跌的有效指标;传统蓝筹股将不再是合适的长期投资标的;预期未来2-3年内市场震幅将落在1000点以内，但中枢不会有明显提升;由盈利能力决定的行业与板块之间的估值差异将进一步拉大。

　　基于上述结论，未来对A股的投资应跳开指数的羁绊，按不同的特征和属性对A股进行分类，然后针对不同类别板块采取不同的投资策略，实际投资效果可能更好。