明年多家银行将再融资 规模超千亿元

　　再融资压力，或许是2012年部分上市银行高管再次面对的沉重话题。

　　可以预判，2012年信贷增长依旧保持高位，在经历2010年逾2700亿元股权融资，2011年近2900亿元债权融资后，2012年上市商业银行仍存再融资需求。

　　一方面，由于2011年整体市况不佳，部分银行未完成股权融资计划。另一方面，如果新的资本监管标准在2012年实施，银行业面临的资本压力加码。

　　按照即将实施的标准来看，在上市银行中，农业银行、交通银行、民生银行、招商银行、兴业银行、光大银行2011年三季度核心资本充足率都已“碰线”，2012年都有可能选择通过资本市场募资补充核心资本，但业内人士测算，2012年上市银行整体股权融资规模有限。经过2011年的突击发债，2012年上市银行补充附属资本的压力也大为缓解。

　　“如果监管标准得到适当放松或商业银行减少利润分红，再融资缺口还将收窄。”业内人士指出，现在银行信贷扩张融资放贷再融资的循环仍未有效打破。

　　再融资压力加大

　　随着各方对经济下滑担忧，市场普遍希望通过货币政策微调对冲经济下滑风险。业内人士表示，新增银行信贷约占社会融资总量的50%，为稳增长，支持广大中小企业融资，2012年信贷增长将超过8万亿元。

　　“信贷高投放必然带来资金多消耗，导致银行资本充足率迅速下降。”一位银行人士表示。

　　银监会5月颁布的《中国银行业实施新监管标准的指导意见》要求，正常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%，对核心资本充足率最低要求分别为9.5%和8.5%。

　　在监管标准提高和资本消耗双重挤压下，银行融资压力可想而知。中金公司研究报告认为，目前我国上市银行加权平均资本充足率为12.2%左右，核心资本充足率9.7%左右，为达到新标准，银行明后两年有相当的融资需求。

　　据中金测算，假设2012年银行总资产增长速度与M2增速均为14%，则上市银行加权平均资本充足率将降低到10.7%左右，核心资本充足率降低到8.5%左右，银行融资压力将加大。

　　多家银行将在2012年再融资

　　从已披露三季报数据来看，在国有银行中，农业银行和交通银行核心资本充足率低于9.5%。在股份制银行中，深发展、民生银行、招商银行、兴业银行、光大银行核心资本充足率低于8.5%。

　　“上述银行未来的股权融资较迫切，但市场对多数银行的股权融资也有充分预期。”业内人士指出，2011年市场行情不佳，导致很多银行再融资计划不得不延期执行。

　　民生银行A股可转债、招商银行配股、光大银行H股IPO、北京银行定向增发等此前均已作出披露，但没有实施再融资。

　　分析人士认为，伴随着货币政策预调微调，市场预期货币政策拐点将在2012年形成，随着流动性放松及市场状况好转，2012年上半年将是银行实施融资的时间窗口。

　　“如果2012年新增贷款在8万亿元以上，按拖累银行资本充足率下滑1.5个百分点计算，核心资本补充压力将主要体现在兴业、农行和交行身上。”分析人士说。

　　虽然2012年部分银行存在股权融资压力，但不会对市场构成严重冲击。业内人士计算，2012年上市银行合计股权融资规模超千亿，A股流通股股东和H股流通股股东分别需负担约100亿元和200亿元，远小于2010年的783亿元和1417亿元。

　　附属资本方面，2011年可谓是银行的发债年。光大银行、工商银行发债计划亦“箭在弦上”。业内人士表示，经过了2011年的发债高峰，上市银行资本充足率均已达到监管标准，预计2012年补充附属资本压力有所减弱。如果各银行资本充足率再相对紧张，不排除继续发放次级债的可能。

　　监管会否放松

　　有媒体报道，银监会原定于2012年1月1日实施的四项监管新标准，除2011年5月先行公布的杠杆率管理办法外，其它三项如资本充足率、拨贷比和流动性等指标均推迟执行。

　　权威人士向媒体透露，推迟原因是几项监管新标准的征求意见稿尚未走完相关程序，时间有些拉长，还要广泛听取意见。

　　某银行人士指出，根据监管机构测算，执行资本新规后将拖累银行核心资本充足率下滑0.8个百分点左右，即使监管机构仍旧维持资本标准不变，推迟执行还是给银行带来利好，给银行很大的资本缓冲。

　　另外，银行将从对小微企业的信贷支持中获益。银监会《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》明确，对符合标准的微小企业的债权的资产风险权重从100%调整为75%。

　　业内人士表示，2012年中小银行对小企业贷款的信贷额度分配比例在30%-50%，这意味着中小银行在对小微企业贷款时将减少资本消耗，缓解了资本充足率的下滑速度。

　　但监管人士指出，不管是政策监管放松，还是服务中小企业的资本溢价，都没有扭转银行以信贷为主的业务发展方式，2012年信贷将维持在8万亿元的高位，这无疑会反映在银行风险资产的膨胀，那么银行仍旧陷于贷款-融资-贷款的怪圈。他说，国内很少有银行可以依靠利润留存的内生性资本补充来弥补资本缺口。

　　金融股再融资仍是“心头患”

　　中国平安上周抛出拟发行260亿元可转债的再融资方案，在市场上引起不小的震荡。有投资者称此举属于“熊市不忘圈钱大业”，体现出金融类上市公司“患有严重的资金饥渴症”。国海证券首席投资顾问张志林在微博中表达“强烈的愤怒”，直言“平安的再融资性质十分恶劣”。

　　无独有偶，多家上市银行发行金融债的消息接连传来。民生银行21日晚间公告称，央行同意其在银行间债券市场公开发行不超过500亿元的金融债券。另据媒体报道，兴业银行和浦发银行向监管部门申请发行小企业贷款专项金融债不超过300亿元，都在等待央行的审批。虽然这些金融类上市公司没有直接向二级市场股东伸手要钱，但他们对资金的迫切需求，足以加重市场对其感冒程度，使得股价受到冲击。中国平安再融资方案公布的次日，股价大跌5.20%，并拖累上证指数跌破2200点。

　　从中国平安的再融资安排来看，公司方面也显得十分无奈。在弱市敏感的时刻，依然有很强烈的再融资需求，即便被骂也要争取筹钱机会，是金融类上市公司的“共同语言”。数据显示，截至10月31日，中国平安集团的偿付能力充足率为170.7%，公司控股子公司平安人寿的偿付能力充足率为153.2%，接近保监会150%的监管红线。平安集团总经理任汇川向媒体解释，H股融资操作难度大，决定了平安此次选择在A股融资而非H股。换言之，此前向郑裕彤旗下公司定向增发2.72亿股H股融资近200亿港元的中国平安，如今再向A股市场“狮子大张口”，仍属于迫不得已。

　　张志林“痛骂”平安再融资的性质十分恶劣，称“这种恶性圈钱会形成攀比，因为平安融资了，资产质量提高了，其他保险公司如果不相应融资，就会在竞争中处于被动。”这一担忧在中小投资者中存在，也是金融股不受青睐的原因之一。中银国际的分析称，预计三大保险公司2012年的融资需求可能在650亿元至750亿元，其中，约三分之二可以通过债券市场来解决，同时，不排除保险公司通过股票市场来进行融资的可能。再说银行股，对再融资的“虎视眈眈”有目共睹。银监会已批准招商银行的配股方案，每10股配不超过2.2股向全体A、H股东配售，融资不超过人民币350亿元。眼下，前三季度净利润增长37.91%的招商银行“躺在底部”，与其再融资“重负”有很大关系。

　　信贷增长是经济发展的动力，国内商业银行将继续走规模扩张的道路，资本金缺口的存在使其依赖再融资。建设银行行长3月公开表示“今年肯定不会再融资”，但时隔3个月后公告拟发行不超过800亿元人民币次级债券用于充实公司资本金。建设银行出尔反尔的行为，让投资者看清金融类上市公司的“真面目”。再融资需求长期存在，如果有机会“伸手”的话，又有哪家银行会放弃?即便金融股业绩大幅增长，投资者看到潜在的再融资压力，实在难以将其“捧为宝贝”。

　　中国平安260亿元可转债方案宣布后的股价急跌，以及A股市场金融股持续低市盈率，表明再融资似“一座山”重重压在中小股东的肩上。就在此次中国平安公布再融资方案之前，有消息称全国社保基金于12月初向拥有社保偏股类组合的基金公司增资，向股票市场注入资金100亿元。可惜的是，100亿元的资金“输血”如杯水车薪，连一家金融类上市公司的“胃口”也难以填饱。A股市场抽血式融资的状况不改，2012年IPO融资或再夺全球之冠，投资者的信心会得到增强吗?可见，金融股再融资仍是投资者的“心头患”。