底部巩固 阶段性跌深反弹在孕育

　　在政策期望屡屡落空和紧张的资金约束下，A股市场整体维持弱势格局。尽管综合指数下跌幅度不大，但大小盘股分化极为严重，因此，结构调整的意义远大于指数的波动，预计调整还将持续。

　　1、市场总体维持弱势。投资者期待政策利好，但是管理层对宏观货币政策的调整是非常谨慎的，总体还是维持偏紧的格局。

　　紧张的资金面是当前市场弱势的直接原因。根据我们的跟踪测算，全市场的保证金数量在持续下降，目前为6500亿元左右。

　　在政策调整低于预期和资金供求失衡的双重打击下，市场的反弹动能被抑制，导致市场整体处于弱势格局。

　　全国金融工作会议上提出要提振股市信心，这会给投资者带来一些安慰，但要看具体的政策措施。新股发行制度改革目前成为各方关注的重点，股市政策未来如何变化，将如何影响股指走势，还需要继续观察。

　　2、剧烈的结构调整仍将持续。最近三周小盘股的惨烈下跌与超级大盘股的企稳反弹形成了鲜明的对比。

　　股价结构调整的原因可能有三个：一是年报将近，大盘股由于较高的利润增长率和分红率吸引了投资者，以银行和石化为代表，其中工行、建行、中行的股息率接近6%，相反，一些小盘股的业绩却出现大幅下滑;二是一些小盘股、绩差重组股受打击内幕交易的震慑，纷纷出逃以自保，一些机构触及平仓线而被迫杀跌;三是小盘股供应源源不断，严重打击了投资者对小盘股的信心。

　　从估值结构看，小盘股还有下调空间，风险释放还没有结束。当前大盘股已经处于历史最低水平，大盘股TTM市盈率为10倍，而2008年10月份的时候为12倍，相反，小盘股市盈率为25倍，上证综指1664点的时候仅为18倍。

　　年报业绩披露逐渐展开，将有助于结构分化的深入，存在业绩地雷的公司有股价崩塌的危险。

　　3、结构调整重于指数波动。投资策略上应注重以下几点：一是当前市场仍然较弱，总体上仍然需要谨慎，控制仓位;二是对于必须持有仓位的机构投资者，持股结构应向绩优高分红的大盘股转移;三是对于个人投资者，根据自身偏好和习惯，可以部分买入大盘股，也可以等待小盘股风险释放结束后买入其中的高增长优质股票。

　　在行业上，建议关注资源价格改革主题所带来的机会，电力、天然气相关产业链是重点。电力和天然气面临着行业大周期向上的良好机遇，尤其是标的较多、较好把握的电力板块，我们看好电力行业的持续增长前景，估值和业绩的双重提升将对股价形成强劲的推动。石油开采与冶炼、电力设备也将因此受益。银行、保险等金融板块也值得重点关注，以其年报业绩高增长高分红将得到机构投资者的青睐。已经风险释放过的低估值板块如汽车等也具有相对较好的投资机会。要继续警惕高估值、业绩地雷股票的风险释放。