双林股份（300100）：内外饰零部件业务规模扩大，盈利能力进一步加强

    公司是一家专业从事汽车零部件及配件、模具设计、开发及制造的现代化企业，在业内具有较高的知名度。
    公司为世界上为数不多的开发汽车座椅驱动器(HDM)、位置记忆电位器产品的企业之一。
    公司现拥有多项专利和专有技术，优质的产品和良好的信誉赢得了客户的一致好评。

    2010年1-9月,公司实现营业收入5.67亿元,同比增长54%;54;营业利润9,268万元,同比增长151.11%;归属母公司所有者净利润7,933万元,同比增长129.36%;EPS为1.05元。其中,第三季度营业收入1.7亿元,同比增长10.91%;营业利润2393万元,同比增长18.59%;归属母公司所有者净利润2201万元,同比增长15.98%;EPS为0.26元。

    汽车内外饰零部件业务规模扩大。2010年下半年通用五菱CN100、长安竞悦项目量产,带动内外饰零部件销量大幅增长。通用五菱GP50、福克斯内外饰件配套项目将于2011年量产,预计贡献营业收入4.24亿元。公司超募资金1亿元投入重庆旺林、柳州分公司大型汽车内外饰件技术改造和扩产项目,预计2012年投产,将

    进一步扩大内外饰件业务规模。我们预计2010年营业收入同比增长约50%,归属母公司所有者净利润同比增长约110%。

    盈利能力进一步增强。前三季度公司综合毛利率为30.64%,比上半年提高约1个百分点;第三季度毛利率为32.95%,同比提高2.69个百分点。可见,随着公司内外饰零部件的逐渐量产,公司的销售收入和盈利能力均同比提升。

    募集资金项目促进座椅系统做大做强。公司二级配套产品主要通过法雷奥、佛吉亚、博泽、李尔、江森等世界知名零部件公司为大众、通用和标致雪铁龙等在国内的合资品牌和欧美市场配套。汽车座椅及摇窗核心技术研发及产业化项目建设期为1年,预计2011年达产,新增年销售收入2.29亿元,新增利润总额5,100万元;汽车精密塑料模具技术改造项目预计2012年达产,新增年销售收入2.25亿元,新增利润总额4,434万元。座椅系统产业化和模具扩产将促进产品升级和进一步提高毛利率水平。

    预测与评级。预计2010-2012年EPS分别为1.19元、1.46元、1.94元,以10月27日收盘价39.06元计算,对应的动态PE分别为33倍、27倍和20倍。考虑到公司业绩增长有保证,且相对于创业板估值水平较低,给予公司“增持”的投资评级。