外延式扩张保障未来业绩增长

　　稳步扩张保障业绩增长，全业态均衡发展

　　公司作为宁夏地区百货业龙头，具备区域垄断优势，主营百货、超市连锁、家用电器连锁三业态业务，全年新增门店36 家，均为超市和家用电器业态。实现营业收入52.91 亿元，同比增长32.78%;归属于上市公司股东的净利润2.52 亿元，同比增长17.25%。其中，连锁超市业态收入增速最快，主要得益于外延扩张的加快，全年新增6 家大卖场、6 家生活超市和18 家便利店，市场占有率得以提升，全年实现营收14.27 亿元，同比增长53.31%;百货业态年内没有新增门店，全年实现营业收入24.28 亿元，同比增长25.80%，在收入占比最高达到45.88%，且毛利率也是各业态中最高的达到16.41%;家用电器类全年新增6 家门店，同时加强配送体系管理，全年实现收入12.36 亿元，收入增速24.02%。 另外，公司租赁收入达到2 亿元，同步增长56.99%，营业利润上涨97.55%。

　　综合毛利率有所下降，期间费用有所下降

　　2011年公司综合毛利率达到17.92%，较上一年度减少1.4百分点。主要是受到占比最大的百货业态毛利率下降2.03个百分点的影响，百货业态毛利率仅达到16.41%，而其业态在营业收入中占45.88%，其毛利率下降的主要原因在于营销旺季的打折促销活动以及竞争环境的加剧，拉低综合毛利率。

　　同期，超市连锁和家电连锁业态由于新开门店较多，逐步进入培育期，整体毛利率水平均有所下降，其中超市连锁业态毛利率下降3.02个百分点，为11.86%;家电连锁业态毛利率为14.90%，同比下降0.04个百分点。未来伴随着新开门店培育期向成熟期的过度，公司毛利率将会得到进一步提升。

　　公司2011年期间费用有所降低，全年下降0.11个百分点至11.18%。其中由于受到快速扩张的影响，销售费用的大幅增加，新开店铺租赁费大幅增加导致2011年销售费用率增加0.48个百分点，达到8.85%，增速达到40.5%;新店增开也同样导致同期财务费用的大幅上涨，财务费用率增加0.05个百分点，同比增速为128%，达到0.01%;而同期管理费用由于公司较强的管控能力，管理费用率减少0.63个百分点，下降为2.33%。

　　全年在有新增多家门店的前提下，整体期间费用控制良好，未来由于公司的外延式扩张以及门店的改造，期间费用率上涨的可能性较大。

　　新开门店培育期的度过将保障12-13年业绩

　　公司具有预计2012年新开门店10到20家，改扩建主力门店老大楼，同时有意向跨区域发展，推进青海西宁项目等等，带动主业百货业态的成长，进一步提升在西北区域的核心竞争力。

　　公司现有储备充裕，作为宁夏地区商贸龙头企业，在区域具有垄断优势，同时多业态的发展也将保障公司业绩的提升，宏观面上将受益于西部经济增速的提升以及西部投资和消费升级。伴随着新开门店从培育期向成熟期过渡，公司今明两年将进入业绩高速增长时期。