受益供热改革，热量表业务爆发

　　红进蓝出

　　红进蓝出是主力资金流向。关键是0轴，上穿零轴，资金流入;下破零轴，资金流出。当红柱3天放大股价不创新高。或者6天放大股价不创新高，或者11天放大股价不创新高，就是卖出机会。

　　同理：下破零轴资金流出。当蓝柱3天放大股价不创新低，或者6天放大股价不创新底，或者11天放大股价不创新低，就是底短线底部机会。

　　公司简介：主营各类智能仪表。2011 年公司业务构成为：智能水表及系统 (57.18%) 、 智能热量表及系统 (21.54%) 、 智能电表及系统 (12.27%) 、智能燃气表及系统(5.11%) 。

　　公司业绩持续高增长。2009 至 2011 年，公司营收增速一直保持在 40%以上，扣非后的净利增速维持在 50%以上。今年一季度，公司营收和净利增速分别为22.95%和159.14%。靓丽的中报预告，表明公司继续了之前的成长势头。

　　市场开拓和增值税退税是业绩增长的主要原因。 今年一季度公司收到软件产品增值税退税，使营业外收入达到1042.7万元，同比增长823.2%，占当期净利润的 52%。若扣除退税因素，一季度净利实际增速为 45%，中报实际增速则在19.49%~49.47%之间。

　　未来最大看点：供热改革推动公司热量表业务爆发。北方供热计量改革早在 2003 年就提上日程，至 2010 年建设部等四部委局又出台《关于进一步推进供热计量改革工作的意见》，要求从2010年开始，北方采暖地区新竣工建筑及完成供热计量改造的既有居住建筑， 全面取消以面积计价收费方式，全部实行按用热量计价收费方式;用两年时间，全部完成既有大型公共建筑供热计量改造，实行按用热量计价收费。在节能大背景下，供热计量改革政策的执行力度明显加强，根据新政要求，北方新峻房屋及改造后的建筑都要实现一户一表，从而使热量表市场自 2010 年开始爆发。受益于此，公司热量表业务迅猛发展，过去两年增速分别达到 422.92%和128.22%，业务占比从 2009 年的 3%迅速上升至 2011 年 21.54%。我们预计，未来两年公司热量表业务还将保持高速增长。

　　首次给予谨慎推荐评级。不考虑退税因素，我们预计 2012-2014 年 EPS分别为0.45、0.54 和0.71元，给予谨慎推荐评级。

　　风险提示： (1)8.31 限售股解禁，解禁股占流通股的比例为 74%; (2)房地产开工放缓制约各类智能表的需求。