仍将继续 股指探底尚未完结

　　沪指2200一线筹码压力轻，易出现快速反弹

　　投资者需要谨防指数对利好预期落空修正

　　推动行情的本质因素是资金流动性，资金趋势性的流动推动A股趋势行情的形成。但流动性必须综合各方合力，仅注重其中一个因素必然有失偏颇。

　　上周，指数创出近七周最小周跌幅，而指数每次刷新新低后均出现急剧拉升，指数是否探底完成的话题又被重提。但我们认为，指数探底仍然尚未完结。

　　上周指数单日振幅大幅加剧。上证综指日均波动点数达46.5点，按目前点位计算的振幅超过2%。指数于16日、19日、22日三次刷新新低后均出现急剧拉升，异动频频。我们认为出现此现象的原因主要有两个：

　　第一，上证指数跌破2300点重要支撑之后出现快速下挫，至目前点位之前基本属于真空区间。换言之，急跌之中新入场的筹码较少。此外，上证2200点一线并非历史重要筹码成交区间，筹码压力较轻决定了指数超跌之后容易出现快速反弹。事实上，上周沪市日均成交量仅467.82亿元，但成交量低迷不堪却丝毫没有妨碍指数盘中大幅拉升。

　　第二，资金“押宝”近期可能降准等利好。从A股板块表现来看，近期指数上行主要源于地产、银行等板块，除其超跌、低估值等因素外，其对政策利好反应最为敏感。但我们依然认为目前时点降准概率较小。简言之，投资者需要谨防指数对利好预期落空的修正。

　　此外，即便央行降准，其效果是否真能“立竿见影”?我们认为，推动行情的本质因素是进出市场资金的流动性。资金连续进出市场，即资金趋势性的流动推动A股趋势的形成。12月1日央行降准的首个交易日，指数“兴奋”了不足两小时便扭头继续寻底。流动性必须综合各方合力，仅注重其中一个因素必然有失偏颇。

　　此外，对于鼓励养老金、公积金等中长期投资资金入市的消息，我们需注意两点信息：一是，证监会仅强调“引导”二字，毕竟养老金、公积金等资金在证监会决定范畴之外。二是，管理层对此类中长期资金的定位是价值投资，其目的是稳健增值。换言之，这部分资金入不入市、何时入市仍有疑问。而目前管理层稳健的定调决定了这部分资金阶段入市的可能性微乎其微。

　　整体来看，年底结算时间虽即将过去，但市场流动性尚未有重大改变。而欧债危机仍在导致国际资本的不断外流。技术上，上证在2216—2224点的跳空缺口对指数掣肘明显，其效应或将类似于9月5日缺口。我们认为，缺口一线成为指数中线反弹顶部的概率较大，指数探底仍将继续。