期指盘面露暖意调整近尾声 向上概率增大

　　回顾期指8月份的走势，其月K线呈现“十字星”形态，窄幅振荡的中枢仅比7月份收盘价略高一点，价格重心可以说并没有变化，月内的波动幅度非常有限，走出了典型的无趋势横盘形态。

　　从头肩底技术形态上看，整个8月份也就是在构筑右肩形态中度过的，而考虑到对称性，右肩已经基本完成，期指选择突破的时间窗口即将到来。而且，期指在7月初期出现了阶段低点，随后止跌回升，构筑阶段底部，理论上未来一段时间不会再创新低，期指向上突破的概率较大。

　　从基本面上看，8月份PMI为51.7％，环比上升0.5个百分点，从各个分项指数来看，呈现平稳略升基本态势，8月份PMI指数的小幅回升预示中国经济不会出现深度回调。上半年中国经济增长率出现回落，市场对中国经济未来走势产生了普遍担忧。

　　但外贸出口表现较为强劲，消费增长大体平稳，投资增速有所回落，但增长水平仍然在20％以上，考虑到刺激政策和调控政策频繁出台，政府一直在确保保增长和调结构之间维持平衡，而未来经济结束调整会重回增长轨道，因此，中国经济增长未来不会大幅度回落。8月份PMI指数变化其实也体现了这一点，降低了投资者对经济未来走势的担忧，股票市场接近一个月的振荡整理也接近尾声，突破时机即将到来。

　　市场能否突破上涨，从价值因素看，取决于对上市公司整体业绩增长率的预期，特别是超预期的增长。当前，上市公司已经全部公布了半年报业绩，整体上业绩都超过了市场预期，不过和一季报相比业绩增速有所放缓，但这早已在市场预期之内，市场已经反映了这种预期。

　　当前我们更加关注中报业绩超预期的增长将有助于市场信心的提升和悲观预期的修正，这也会直接导致原先偏于保守的盈利预测得到向上修正，中长期会促使股市运行的底部区间抬升。

　　除此之外，市场能否突破上涨还要取决于流动性状况，目前来看，银行间拆借利率上升、一级市场资金分流、A股市场扩容加速等都使股市资金面面临压力。但我们可以关注股市内部的资金动向，毕竟在股市外部缺乏流动性支持的情况下，股市内部资金买卖往往发挥重要作用。

　　从目前新增股票账户数、持仓账户数小幅增长的情况来看，市场潜在的流动性是较为充裕的，一旦赚钱效应转变了投资者的心态，流动性很可能被大大激活，行情就很有可能向涨势转化。因此，系统性风险在二季度基本得到释放的前提下，再综合考虑估值得到修复以及潜在流动性得到激活，股市有望向强势转化，向上突破概率较大。

　　但是，我们也不能忽略房地产政策的不确定性，毕竟其政策效果与股市关系密切。自从房产新政实施以来，总体效果明显，房地产投资各项数据均出现回落趋势。

　　虽然市场一度传言政策松动，但是近来出台的一系列政策与各个部门发表的言论充分表明了我国房产调控仍以收紧为主，看来房地产调控政策出现松动的可能性不大。房地产调控尽管在中长期内有助于经济转型，但短期内也将对经济增长形成拖累，并且在股市上会形成对银行、房地产这两大权重行业的压制，增加股市向上运行的难度，甚至会延缓股市向上突破的时间周期，这增加了股市运行的不确定性。

　　综上所述，从基本面出发，结合技术角度，我们判断期指调整已经接近尾声，而且期指选择向上突破的概率较大。当然，考虑到期指市场不确定因素也同时存在，我们对后市报以谨慎乐观的态度。