业绩下滑无碍择股 基金“独食”三成中报预降股

　　上市公司业绩中期预告透露出的信息，为投资者提供了更多参考依据。数据显示，已公布今年中期业绩预告的848家上市公司中，基金重仓持有业绩预降(包括预减、略减、续亏和首亏)的80只个股。其中，更有23只主动管理偏股型基金独门重仓持有半年业绩向下股，占比逾3成。

　　其中，一季度末被宝盈核心优势基金新进独门重仓持有的海能达发布的中期业绩预告则显示，该只个股预计上半年净利润下降50%~70%，今年以来股价累计下跌24.63%。受其独门股影响，宝盈核心优势基金今年以来净值增长率仅为-0.27%，位列可比135只偏股基金业绩123名。

　　从基金公司角度观察，这25只被偏股型基金首季独门重仓的业绩预减股共涉及19家基金公司旗下的23只主动管理偏股型基金。其中，大摩多因子策略基金独中3只，是股基涉足中期业绩预降股数量最多的基金。而该基金今年以来回报率为14.32%，位列可比292只股基业绩排行榜第3名。

　　北京某基金研究中心负责人在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，基金公司挑选独门重仓股的前提条件，一定是事先做好充分的实地调研，但这需要较高的投研实力和可观的调研费用，因此，并不是每家基金公司都有能力挑选出“黑马股”的。并且个股的股价会受到短期市场影响，有很多盈利好的上市公司不一定短期股价一定涨的好，因此，关注基金公司的选股实力，主要还是看其对挑选的重仓股发展预期的判断。

　　挖掘黑马显风险

　　逾3成独门股业绩预降

　　数据显示，在上述349家上半年业绩预减的上市公司中，基金首季重仓持有其中的80家，占22.92%。值得一提的是，其中被主动管理偏股型基金今年一季度独门重仓持有的个股达25只，占重仓预减股数量的31.25%。

　　在这25只股基独门重仓股中，2012年上半年净利润预计略减的公司有10家，预减的有6家，续亏的有4家，还有5家业绩变脸预计首亏。数据显示，25只个股今年以来股价平均上涨2.08%，跑输同期大盘6.6%涨幅4.52个百分点。

　　在A股近年的剧烈振荡中，不少基金公司开始致力于“独门股”的挖掘，事实证明，这些独门股中，也的确存在为公司带来不菲超额收益的个股。但上海一位基金分析人士却对基金业的这种投资模式表示出担忧。他表示，基金公司挑选重仓的“独门股”，往往是经过投研团队精心挑选、长期跟踪调研的优质个股，但并非所有基金公司都有实力选出能为自己带来超额收益的独门股，挖掘这样的个股，投研团队的能力是非常重要的。并且，虽然选对了独门股确实存在提高基金业绩的效果，但投资永远是有风险的，不应过度迷恋挖掘独门重仓股的投资策略。

　　宝盈独中预减股海能达

　　业绩垫底

　　具体看来，独门重仓股上半年预计净利润变动幅度最大的，是被申万菱信基金公司旗下申万菱信量化小盘基金独门重仓持有44.46万股的云南盐化，该股预计上半年首亏，净利润约在-3200万元至-2700万元之间，预告净利润变动幅度为-229.137%，今年以来股价累计上涨5.64%。需要指出的是，该只基金今年一季度新进重仓持有云南盐化，今年以来回报率为13.32%，位列可比292只基金第7名。

　　从股价角度观察，一季度末被宝盈核心优势基金新进独门重仓持有的海能达发布的中期业绩预告则显示，该只个股预计上半年净利润预减，下降幅度在50%~70%，今年以来股价累计下跌24.63%。受其独门股影响，宝盈核心优势基金今年以来净值增长率仅为-0.27%，位列可比135只偏股基金业绩123名，即后1/3阵营。

　　大摩多因子策略

　　独中3只预降股居首

　　从基金公司角度观察，上述25只被偏股型基金首季独门重仓的业绩预减股共涉及19家基金公司旗下的23只主动管理偏股型基金。其中，诺安、宝盈、申万菱信以及华宝兴业等4家公司旗下均有2只股基列席。

　　独门重仓股双象股份、宏达新材和威华股份，中期业绩均预减。具体看来，上述3只个股中期分别预计净利润略减、首亏和续亏，预告净利润变动幅度分别为-40%、-144.01%和-35.12%。数据显示，今年以来3只个股股价分别上涨-6.83%、27.62%和33%，受此影响，大摩多因子策略基金今年以来截至上周末，回报率为14.32%，位列可比292只股基业绩排行榜第3名。

　　北京某基金研究中心负责人在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，今年经济形势不好，导致了不少上市公司业绩下滑，但这是基金在之前难以预料的。所以，基金公司挑选独门重仓股的前提条件，一定是事先做好充分的实地调研，但这需要较高的投研实力和可观的调研费用，因此，并不是每家基金公司都有能力挑选出“黑马股”的。

　　“个股的股价会受短期市场的推动，有很多盈利好的上市公司不一定短期股价一定涨的好，因此，关注基金公司的选股实力，主要还是看其对挑选的重仓股发展预期的判断。”他补充道。

　　【市场动态】

　　A股遭遇双重夹击 基金期待更多利好

　　受经济下滑预期增强和欧债危机卷土重来的影响，A股市场上周连续下跌，给市场人气以较重打击。但多位基金经理在接受采访时表示，从目前A股的估值水平来看，投资价值已经十分明显，但之所以难以形成向上的走势，关键在于市场对中国经济未来的预期较为悲观，因此，要想扭转目前A股的颓势，需要政府出台更多的经济刺激政策来改变预期。他们认为，倘若更多刺激政策出台，A股后市将会在整理后震荡走高。

　　政策或加大力度

　　在基金经理们的眼里，经济下滑固然会降低投资预期，但另一面或对A股形成潜在利好，即在经济下滑超预期的背景下，政府会放松此前过紧的货币政策和投资管制，通过有节奏地释放经济刺激政策来抑制经济过度下滑，这可能会令A股市场提前反应。

　　海富通基金认为，随着经济“稳增长”的压力逐渐加大，货币政策预计将进一步宽松，准备金率仍存在下调空间。然而另一方面，由于经济对贷款的实际需求疲弱，可能会导致银行资金无法顺利引导至实体经济;下调存准实际对降低资金利率、提振经济作用相对有限。二季度结构性降息或存在可能。海富通基金同时表示，节能家电补贴在时间点上的超前，及补贴规模上的超预期，均显示了政策大力刺激消费的决心。对于国务院公布的一系列促进政策，其意义也不仅在于对相应领域的直接刺激，也在一定程度上表明政策节奏已经由前期的政策放松转向刺激经济。

　　天治基金龚炜则指出，目前影响A股市场走势的主要因素还是来自于国内，特别是政府换届过程中政策导向会更多倾向于稳定，再结合经济结构调整的背景，因此，我们判断管理层很难会放松对地产等对经济贡献大、恢复快的行业的监管和限制，再加上通胀隐性压力仍然存在，国内大幅放松流动性的可能性也不大，所以现阶段市场宽幅震荡筑底的概率依然很大。不过，龚炜也表示，随着宏观政策微调的具体内容(减税等)、准备金率下调等政策的逐步出炉，市场已经在预期政策放松拐点的出现，如果后续政策能够逐渐兑现此前的乐观预期，市场反转也可能随时发生。

　　震荡筑底仍需时日

　　基金经理们热切地盼望着刺激政策的不断来临，以此作为投资A股的底气，但另一方面，他们也清醒地意识到，在目前市场环境下，重新凝聚人气并不是一件容易的事情，A股震荡筑底的过程或仍将持续一段时间。

　　龚炜认为，现阶段A股市场仍处于“指数震荡筑底中，持仓结构调整时”，其中震荡筑底依然是主要趋势，但结构型分化在潜移默化地展开。他表示，未来的投资策略包括三方面：首先，继续坚定并强化自下而上的发掘个股，这可能是今年乃至未来几年内A股投资的主要策略;其次，在持有这样一个主要判断的同时，对于大盘蓝筹价值被动回归的行情也需要密切关注;第三，加强对明确受益经济筑底复苏且盈利增长能够持续超预期的行业和个股的研究，积极把握市场的投资机会。

　　富国基金则表示，短期会关注是否有更多刺激经济政策出台，以便扭转市场对于经济前景的不良预期，同时欧债危机的进展也将成为A股走势的重要影响因素。预计本周市场整体仍将维持弱势震荡，受益政策放松的相关行业和个股可能有相对强劲表现。

　　【投资方向】

　　市场震荡难辨方向 基金调结构关注确定性机会

　　央行再度降低存款准备金率释放流动性的决定，并没有如此前设想的那样推动市场上涨，反而加重了投资者对于经济增长不断下行的担忧。

　　与此同时，欧债危机“烽火”不断，海外市场一片惨淡，遭遇国内外双重利空夹击的A股市场，进入调整阶段。

　　上周上证指数下跌2.11%，深成指下跌3.02%，创业板指下跌2.06%。随着经济下行越发明显，公募基金顺势减仓，并积极调整持仓结构。在对大盘蓝筹股提高重视度的基础上，加强对明确受益经济复苏且盈利增长能够持续超预期的行业和个股的研究，积极把握市场的投资机会。

　　国内外利空双重夹击

　　希腊的债务危机无疑牵动着全球金融市场。上周资金避险情绪抬升，欧美股市全线大跌，A股市场投资信心也受到打压。

　　“欧债问题依然为全球经济复苏带来一定的不确定性，整体上来看，全球经济正在复苏的大背景是确定的，虽然过程颇为波折，存在反复。”在天治基金的基金经理经理龚炜看来，目前影响A股市场走势的主要因素还是来自于国内，特别是政府换届过程中政策导向会更多倾向于稳定，再结合经济结构调整的背景，因此判断管理层很难会放松对地产等对经济贡献大、恢复快的行业的监管和限制，再加上通胀隐性压力仍然存在，国内大幅放松流动性的可能性也不大，所以现阶段市场宽幅震荡筑底的概率依然很大，但是随着宏观政策微调的具体内容(减税等)、准备金率下调等政策的逐步出炉，市场已经在预期政策放松拐点的出现，如果后续政策能够逐渐兑现此前的乐观预期，市场反转也可能随时发生。

　　汇丰晋信投研团队认为，前期市场出现上涨的一大推动力是市场对于股市政策不断改革带来利好的预期，在这股热情有所消退之后，市场将关注的目光转向了经济增长的前景上。

　　“从目前公布的4月份宏观经济数据来看，的确都低于此前投资者的预期。工业生产增速同比放缓至9.3%，是自2009年5月以来的最低值，工业生产的疲弱受到出口形势恶化，尤其是对新兴经济体出口也意外进一步下滑的影响。4月份银行新增贷款不足7000亿，低于市场预期，固然银行也可能受到存款增长不足和贷存比政策的限制，但投资者们更多理解为实体经济对于信贷的需求在不断减弱，这无疑也在一定程度上加剧了市场悲观情绪的蔓延。加上近两周欧债危机烽火不断，海外市场一片惨淡，也对我国市场的走势产生了一定的不利影响。”

　　值得注意的是，尽管目前的经济数据都显示经济前景在不断走弱，但汇丰晋信认为，隐藏在此背后的是，市场对于宏观调控政策逐渐放松的预期也在不断升温。

　　海富通基金指出：回看国内经济，4月份宏观经济数据下滑趋势较为明显，加剧了市场对于未来宏观政策放松的期待。

　　“由于4月份进出口增速大幅下降，外商直接投资冲高回落，及部分海外热钱流出等原因，4月金融机构外汇占款余额较3月减少605.71亿元，今年首度出现负增长。”海富通基金认为，随着经济“稳增长”的压力逐渐加大，货币政策预计将进一步宽松，准备金率仍存在下调空间。然而另一方面，由于经济对贷款的实际需求疲弱，可能会导致银行资金无法顺利引导至实体经济;下调存准率实际对降低资金利率、提振经济作用相对有限，二季度结构性降息或存在可能。

　　就短期市场而言，海富通基金认为，市场对于政策放松的预期和现实情况发生不匹配的概率较大，市场震荡仍将延续。今后随着海外市场风险的逐步消化，以及政府在货币政策、财政政策及投资领域等方面的松动，中长期而言市场仍存在向上趋势。

　　基金积极调整持仓结构

　　随着A股市场进入调整阶段，公募基金顺势而为进行小幅减仓，并积极调整持仓结构。

　　据德圣基金研究中心测算，上周偏股方向基金平均仓位相比之前一周略有下降。可比主动股票基金加权平均仓位为81.45%，相比之前一周下降0.86%;偏股混合型基金加权平均仓位为74.98%，相比之前一周降0.68%;配置混合型基金加权平均仓位67.97%，相比之前一周下降0.18%。测算期间沪深300指数下跌1.63%，略有被动减仓效应。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金略有主动减仓。

　　值得注意是，从具体基金来看，上周基金仓位分化继续凸显，但增仓基金数量下降明显。扣除被动仓位变化后，143只基金主动增持幅度超过2%，其中32只基金主动增仓超过5%。而与此同时，减仓基金数量基本相当，192只基金主动减仓幅度超过2%，其中71只基金主动减仓超过5%。

　　在天治基金的基金经理经理龚炜看来，现阶段A股市场仍处于“指数震荡筑底中，持仓结构调整时”，其中震荡筑底依然是主要趋势，但结构性分化在潜移默化地展开。

　　龚炜认为，下阶段投资需要循序渐进转变思维方式，宏观经济回归常态仍是今年乃至未来一段时期的主要看点(行业增速、宏观政策回归常态)，中度通胀、中度增长是2012及以后若干年间经济运行格局的大概率事件，对于大盘蓝筹上涨行情要提高重视度，加强对明确受益经济复苏且盈利增长能够持续超预期的行业和个股的研究，积极把握市场的投资机会。自下而上发掘个股可能是今年乃至未来几年内A股投资的主要策略。

　　汇丰晋信认为，在当前这种“通胀渐渐平稳，经济增速逐步下行，政策调控由紧趋松”的宏观经济背景下，市场短期走势肯定会在“前景的展望”和“现实的冲击”间不断摇摆。但总体而言，目前市场依旧是机会大于风险的时期。建议积极关注一季报增长超预期及经济景气基本见底的行业，同时也积极主动地把握周期性行业波动所带来的投资机会。

　　行业配置方面，申万菱信基金表示，低估值、业绩确定的行业值得关注，例如食品饮料、房地产、汽车等低估值、业绩增长确定的行业。同时，由于基建大项目的快速启动、保障房建设规模处于历史高位，二季度需求有望提速，阶段拐点或出现。因此，工程机械和水泥行业，特别是其中的龙头企业具有较好的投资机会。

　　平安大华投资研究部总经理颜正华表示，在配置策略上，将采取激进偏保守的策略。目前的配置重点则体现在立足蓝筹，把握新兴，少量配置周期股，同时加大对稳定增长类品种的投资力度，以达到进攻与防守的平衡。

　　此外，上周国务院召开常务会议，研究了促进节能家电等产品消费的政策措施，并决定安排财政补贴265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视等家电。此次财政补贴的时间点和力度均超市场预期。海富通基金认为：补贴在时间点上的超前，及补贴规模上的超预期，均显示了政策大力刺激消费的决心。对于国务院公布的一系列政策，其意义也不仅在于对相应领域的直接刺激，也在一定程度上表明政策节奏已经由前期的政策放松转向刺激经济。从具体涉及家电来说，此次补贴预计不会对家电行业整体有明显的带动，但对部分公司将会形成利好。(上海证券报)

　　QFII两个月新开12账户 蓝筹股倍受青睐

　　希腊或将退出欧元区的消息，使得欧债危机升级的威胁加剧，欧洲市场均以暴跌收场，反过来促使部分嗅觉灵敏的外资机构转战A股市场。外围资金近期可谓是暗潮涌动，与监管层“对外开放”的意图此时达成了一致的统一。QFII的投资动向一向为市场关注，虽然当前中国经济仍面临下滑的风险，但是，相对国际市场现在的复杂形势来看，中国的经济在全球范围来看，仍保持着快速的增长。

　　不少机构投资者表示，中国经济增速在全球范围来看，依然保持了快速的增长。目前中国资本市场的基础制度不断完善，股市估值水平与欧美市场已基本一致，中国股市已具备非常显著的投资价值。

　　除了外资机构的跃跃欲试之外，中国的监管层“对外开放”的意图也十分明显。中国证监会基金部主任王林日前表示，目前有23家获得QFII资格的境外机构正在申请首批投资额度67亿美元;37家已在境内投资运作的QFII在申请追加投资额度125亿美元;33家已获QFII资格但未获投资额度的机构，正在申请102.5亿美元投资额度。

　　种种迹象表明，机构投资者入市意愿正在加强。中国证券登记结算公司最新公布的数据显示，今年三四月份QFII大举在A股市场开户，从一定程度上显示出QFII近期对于A股投资价值的认可。

　　数据显示，在证监会鼓励国内外长期专业机构投资者入市的背景下，QFII近两个月来也加快入市脚步，在3月份新开4个A股账户之后，4月份再次新开8个A股账户，而在此之前4个月，QFII仅在A股新开2个账户。

　　目前低估值的蓝筹股尤为受到QFII的青睐，据了解，目前QFII资金正在积极买入蓝筹股。“蓝筹股目前估值较低，业绩相对较为稳定，具有增长潜力，是我们争持的重点。”一位业内人士对记者表述。