四大主力机构动向中报大泄露

　　截至7月26日，沪深两市一共有69家上市公司公布了半年报业绩。从相关统计情况来看，包括QFII、社保、券商以及保险资金在内的四大主力机构，都不约而同地选择了二季度加仓。作为“长期投资”的典范，QFII等机构投资者持仓布局一直是市场关注焦点。相较于游资、私募“快进快出”的运作方式，他们投资风格则历来以“稳健”著称。在此背景下，上市公司中报所释放出的股东持仓变动信息，无疑泄漏了相关机构选股思路。

　　QFII:新进驻两公司

　　近来，QFII颇为高调。爱德蒙得洛希尔资产管理公司总经理汤熠近日表示，该公司在A股市场的7亿多美元投资目前已满仓操作。“我们新增1亿美元的QFII额度7月刚转到国内，就立刻投资A股，目前我们基本是满仓状态，在A股市场的投资大约有7亿美元。”并称，目前A股估值接近历史最低点，长期投资者应该考虑建仓。

　　既然如此，那么我来看QFII在二季度都买进(增持)了那些股票吧!统计数据显示，在己经披露的69家上市公司的前十流通股中，两家公司受到QFII的青睐。其中，爱到QFII热捧的是巨力索具(002342)。四只QFII在二季度一共新进916.18万股。

　　巨力索具前十流通股显示，香港上海汇丰银行新进414.98万股、景顺资产新进184.1万股、瑞士信贷(香港) 新进168.03万股、花旗环球金融新进149.06万股。从目前来看，四只QFII在二季度大举买进巨力索具，是个明智的选择。

　　巨力索具财报显示，公司上半年净利润同比下降了28.64%。不过，二级市场上，公司股价自二季度初以来，保持了较为平稳的震荡上扬的态势，至今累计涨幅达33.73%，而同期沪指下跌了逾6%。

　　东方国信(300166)是被QFII相中另一家公司。东方国信财报显示，东方汇理银行也在二季度买进公司11.77万股，挤身公司前十大流通股东的第八位。

　　从业绩上看，东方国信上半年净利润同比增长9.44%，比巨力索具下降28.64%要好上很多，然而，二级市场上，东方国信股价表现却是差了许多，K线图显示，二季度初以来，公司保持了震荡下行的态势，至今累计跌幅逾20%。

　　社保基金：挺进农林牧渔

　　社保基金向来以“嗅觉灵敏”著称，即往往在市场大跌前夕及时减持，在大盘回暖前低调抄底。因此，社保基金二季度又新进建仓了哪些个股，颇值得投资者关注。

　　据数据统计，在己经披露的69家上市公司的前十流通股中，社保基金至二季度末出现在9家上市公司的前十大流通股东中。从股份的变动情况来看，被社保基金二季新进或增持的股票占据多数，9家公司中，仅有两家公司股票遭到了减持。

　　分行业来看，社保基金二季度新进及增持的股票主要集中在机械设备、农林牧渔以及信息服务等行业，医药生物有进有出，商业贸易遭减持。统计显示，雏鹰农牧(002477)是至今为止，社保基金二季度新进的公司。

　　雏鹰农牧财报显示，社保基金417组合以402.15万股的持股，首次出现在公司的前十大流通股东中。业绩上，上半年公司实现营业收入和净利润分别同比曾长53.98%和增33.63%;每股收益0.3556元。

　　从表面上看，社保基金106组合以860.49万股，新进挤身天地科技(600582)前十大流通股东第十位。然而，社保基金106组合在去年曾以1168.03万股挤身到公司前十大流通股东中，由此看，只是一季度被挤了出去，二季度再度挤进来而己。相比之下，社保基金105组合显得坚定很多，多季财报连续出现在公司前十大流通股东中，并在二季度加仓140.97万股至1310.97万股。

　　相关公司中，海大集团(002311)、天地科技、川大智胜(002253)、山大华特(000915)和鼎龙股份(300054)等5家公司受到了社保基金增持。不过，被增持数量及市值最多的海大集团主要是由于二季度实施了“10转3”。川大智胜被增持则是因为股份被“转持”。因此，除上述提到过的天地科技外，真正意义是被社保基金增持的仅有山大华特和鼎龙股份。资料显示，社保基金107组合在二季度增持山大华特和鼎龙股份分别为50万股和36.56万股，持股提升至377.77万股和112.67万股。

　　两家遭到减持，双鹭药业(002038)被社保基金104组合和社保基金109组合各自减持9.1万股和10万股，持股分别降至900.89万股和1000万股。值得一提的是，双鹭药业也是目前为止，社保基金持股市值最高的公司，两只组合持股市值合计超过6.12亿元。另一家被社保基金减持的是南京中商(600280)，分别被社保基金601组合和109组合减持35.15万股和53.97万股，持股降至186.7万股和311.06万股。

　　从二级市场的走势来看，相关个股中大部分都跑赢了二季初以来沪深两市股指，其中，双鹭药业、雏鹰农牧、海大集团和山大华特等涨幅超过20%。

　　券商：买入业绩及成长性好公司

　　随着中报的披露，作为市场主力之一的券商自营秘密也得以大白于天下。统计数据显示，包括广发证券、国信证券、招商证券、东方证券在内多家券商出现在12家前十大流通股股东名单当中。

　　已公布的上市公司中报显示，今年上半年，券商大举新进的行业主要集中在家电、农林牧渔、电力设备和食品饮料等上。整体来看，业绩及成长性好的上市公司得到更多券商的青睐。具体而言，券商新进股票显著特点有二个。

　　第一，业绩优良的公司开始更大程度上受到券商眷顾。如上半年净利润增幅为52.05%的海大集团(002311)，光大证券在二季度大举买入356.19万股，挤身公司前十大流通股东的第十位。又如上半年净利润同比增长达80.86%的首航节能(002665)，更是在二季度同时被2家大券商所选中，东方证券和上海证券分别增持99.02万股和新进50万股。

　　此外，上半年净利润同比增长为48.18%的洽洽食品(002557)被国都证券增持39万股至持有169万股。上半年净利润同比增幅为35.73%的东软载波(300183)被首创证券增持19.72万股至36.15万股。

　　第二，尽管部分个股上半年业绩表现不是出色，但“高送转”预期或估值优势的个股还是受到券商的青睐。如上半年净利润增幅仅为9.44%，但中报有“10转5”的东方国信(300166)被广发证券新进22.71万股。上半年净利润增幅仅为11.03%的海信电器(600060)，也被兴业证券新进693.02万股。

　　二级市场上，上述个股二季度初以来，多数跑赢了大市，也显示出相关券商眼光独到。其中首航节能二季度初至今累计涨幅逾27%，海大集团逾20%。同期沪指是下跌逾6%。

　　除上述提到的公司外，已公布半年报显示，招商证券在二季新进滨化股份(601678)120万股、国信证券新进久其软件(002279)47.96万股。方正证券增持金力泰(300225)24万股至持有72万股。长江证券持有的2500万股鲁西化工(000830)没变动，而己经被原来的华夏证券持有的1460.91万股航天电子(600879)也没变动。值得一提的是，由于以上个股的业绩表现不佳，加上A股市场整体走势差劲，有关券商没及时出逃，预计己经被套。

　　陕西金叶(000812)是至今为止，已公布的半年报上市公司中，唯一一只遭到券商减持的股票，资料显示，财通证券二季度减持95万股至仅持有295万股。从陕西金叶4月下旬以来的走势看，财通证券无异是英明的，毕竟4月26日至今公司股价大跌超过二成。

　　保险资金：看好电力设备等行业

　　近年来，随着保险资金投资股市比例的提高，险资重仓股颇为市场关注。统计数据显示，己经披露中报的公司中，保险资金出现在12家公司的前十大流通股股东名单中。

　　从保险资金二季新进或增持公司所属行业看，今年上半年，险资新进或加仓的行业主要集中在电力设备、农林牧渔、房地产和化肥农药等上。总体来看，电力设备得到保险资金更多的青睐。

　　首航节能中报显示，国寿股份、国寿(集团)、国寿产险以及国寿养老险等四只国寿系保险资金的分别新进185.49万股、168.96万股、81.96万股和63.23万股，市值合计超过1.76亿元，目前为止，首航节能是险资新进个股中市值最大的一家公司、也是赚最多的一家公司。

　　从新进数量来看，鲁西化工(000830)是被险资新进股份数量最多一家公司。公司中报显示，泰康人寿在二季度斥巨资买进1659.99万股。而卧龙地产(600173)是被险资新进股份数量次多的一家公司，平安人寿和平安产险分别新进了1007.62万股和468.99万股。不过受大市影响，目前两家的股价己跌破二季度的均价。

　　除上述提到的三只股票外，二季度被险资新进的个股还有保龄宝(002286)和江苏神通(002438)。二家公司中报显示，平安人寿和平安产险分别新进保龄宝85.48万股和59.19万股、中国人民健康险新进江苏神通61.51万股。从二家公司二级市场的走势来看，尽管相关险资买进是否有赚很难说，但跑赢大市却是显而易见的。

　　再来看看增持的情况。相关资料显示，川大智胜(002253)、南天信息(000948)、雏鹰农牧(002477)滨化股份(601678)和洽洽食品(002557)等5只个股在二季度受到了险资的增持。其中，川大智胜被中国人寿和国寿股份增持176.82万股81.63万股，南天信息和雏鹰农牧被平安人寿增持43.96万股和335.83万股、滨化股份国寿股份增持61.04万股、洽洽食品39万股。

　　有增加就会有减少!己经公布半年报的公司中，歌尔声学(002241)被国寿股份减持了92.5万股，不过，还持有715.37万股，市值超过2.61亿元，目前为止，是险资所持股票中市值最大的一家公司。

　　航天电子(600879)是目前12家险资现身的前十大流通股股东中，既有险资新进、同时又被减持的一家公司。航天电子中报显示，太平人寿新进299.99万股、新华人寿持有549.99万股不变、国寿股份减持969.03万股至466.66万股，而从公司股价二级市场走势来看，国寿股份最最佳的选择。

　　2012后半程影响股市的六大关键词

　　时间即将进入8月份，回首上半年A股市场，我们的心情随着股市跌宕起伏。展望2012后半程，货币政策动向、GDP增速、新三板扩容、人民币汇改、欧债危机、CPI增幅回落等经济金融重要内容，既深刻影响着资本市场，也同样在影响着大大小小的投资者。本报通过整理、解读这些关键词，以飨读者。

　　关键词之① 降息

　　时隔不到一个月，央行就宣布第二次降息。不过，此次降息是自2008年9月16日以来，央行首次采取“不对称降息”。

　　7月5日，央行称，决定自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点 ，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。

　　而早在今年的6月7日，央行就宣布了今年的第一次降息：自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　自同日起：将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

　　对于时隔不到一个月的两次降息，从市场反应来看，尽快央行再次降息在预期内，但速度和方式还是超预期。业内人士称，一年期贷款利率降幅(0.31%)明显高于一年期存款利率降幅(0.25%)，对企业融资成本较低，市场有效信贷需求增加带来利好;长期存款利率，尤其是二年期以上存款利率降幅较大，而一年期以上贷款利率降幅为0.25%，降低长期存款利率后，有利于减轻银行吸储成本，给银行下浮贷款利率留出空间，体现金融支持实体经济的原则;金融机构贷款利率浮动区间的下限由基准利率的0.8倍，调整为基准利率的0.7倍。这意味着，贷款利率下浮的空间进一步扩大;由于通胀尚未降到位，经济还在下行趋势中，预计后续还有降息空间预计政府后续还会出台保增长的配套措施，在三季度扭转经济快速下行趋势。

　　同时，央行再次降息，表明管理层对经济下行感到担忧。目前全球走向宽松的货币环境是大趋势，这有助于实体经济的复苏，而对资本市场亦是好事。值得注意的是，一次降息并不能对股市起到太大的影响，但随着未来货币政策的逐渐放松，累积效应对股市长期是很大的利好。

　　值得关注的是，今年以来，除降息外，央行还两次下调金融机构存款准备金率，近期多次通过逆回购方式向市场注入流动性。

　　点评：对于股市，今年第一次降息的作用并不明显，但第二次降息对股市的利好会慢慢的显示出来，至少让大家看到，政府已经在启动相关的政策对冲经济下行的风险;另外从股市自身的估值来说，利率的降低也意味着股市估值水准的提升，对股市也是有支撑作用的。同时，降息有助市场估值提升，对于股市属中长期利好。(朱宝琛)

　　关键词之② GDP增速放缓

　　GDP季度增速3年来首次跌破8%。国家统计局日前发布的数据显示，初步测算，上半年国内生产总值227098亿元，按可比价格计算，同比增长7.8%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%。

　　自2011年初至2012年二季度，我国经济增速已连续六个季度放缓。经济中长期的潜在增速放缓、短期内部政策主动调控及外部冲击等多重因素叠加是本轮经济下行的主要原因。

　　来自交通银行金融研究中心的报告称，尽管当前国内经济形势较为严峻，但从经济增速回落延续的时间及幅度来看，当前经济形势仍明显好于2008年次贷危机时期。从就业和居民收入增长等情况分析，目前经济增速放缓仍处于可控范围。面对经济持续下滑的局面，通过政策的适度逆向调节来对冲不利的外部冲击，应该能够扭转当前经济持续下行的趋势。我们判断政策的主基调仍是“稳中求进”，预调微调的力度会有所加大。在近期政府持续出台的稳定增长政策的作用下，经济已经有企稳迹象，预计下半年经济形势要好于上半年。

　　从拉动经济增长的三驾马车来看：一是基础设施投资增速回升，房地产投资增速回落放缓，固定资产投资有企稳迹象。近期发改委加快项目审批，基建投资增速也稳步回升。二是政策推动和物价涨幅回落将有利于下半年消费需求平稳增长。近期房地产交易量回升和下半年保障性住房供应增加也有利于带动住房相关类消费，同时居民收入的持续增长也有利于消费的平稳增长，下半年扣除物价后消费的实际增速可能比上半年有所提高。三是外部环境进一步恶化可能性不大，出口增速稳中有升有助于缓解经济快速下滑的担忧。

　　点评：对于经济增速低于8%，其实不必过于纠结，更不必恐慌。虽然此前连续7年中国把年度经济增速目标设置为8%左右，但8%绝非当今中国经济增速的“红线”，况且今年初已经把目标下调为7.5%。适当下调经济增长目标，体现把更多精力放在提高增长的质量和效益上的导向，也是对中国经济进入新的发展阶段后潜在增长率略有下降的客观反映。

　　导致本次经济数据的背后原因主要有国际和国内两方面的影响。国际方面，美国金融危机之后，欧债危机不断演变，对中国经济的发展都有比较大的影响。国内方面跟中国政府本身制定的政策有关。国家从去年开始调低了GDP增长的目标，把“十二五 ”的经济增长目标从过去的8%调到7%，所以包括了中国主动调整的因素。

　　二季度GDP增速尽管破8%，但好于一般市场预期。随着稳定经济政策进一步发挥作用，股市压力会缓解。同时，政策空间或已经打开，政策调整主要集中于基建、房地产、融资平台、结构性转型行业以及货币政策，这些政策随着时间推移，可能还是会带来累计效应，因而对市场并不太悲观。正如英大证券研究所所长李大霄所呼吁的：不要被恐慌所吓倒，危机总会结束的。(朱宝琛)

　　关键词之③ 新三板扩容

　　市场对于试点了5年的“新三板”扩容始终保持高度关注。种种迹象表明，新三板有望在下半年迎来扩容。允许个人投资者参与、引入做市商制度、交易门槛降低等即将推出的配套政策将令沉寂多年的新三板市场焕发勃勃生机。

　　3月27日，国务院副总理王岐山和证监会主席郭树清在京调研新三板推进工作。4月中旬，郭树清表示，证监会今年要加紧推出“新三板”改革方案，目前已向国务院作专题汇报，但还未正式报批。7月中旬，证监会投资者保护局有关负责人表示，目前，“新三板”市场正在筹建之中。按照目前的设计，“新三板”主要是为未上市股份公司提供股份转让服务，不向社会公众募集资金，即便融资也是以定向募集为主，且增资规模较小，不会产生对A股的资金分流效应。

　　监管层的频频表态意味着“新三板”工作正稳步推进，可能会比市场预期提早推出。多数业内人士都认为，今年三季度或将迎来新三板的扩容。

　　证监会指出，“新三板”主要是为未上市股份公司提供股份转让服务，不向社会公众募集资金，即便融资也是以定向募集为主，且增资规模较小，不会产生对A股的资金分流效应。此外，“新三板”还有诸多区别于主板、中小板和创业板的安排。比如在挂牌公司性质上，主板、中小板和创业板的公司都是上市公司，“新三板”挂牌公司将是未上市的成长型、创新型中小企业，但同样接受中国证监会的监管。另外，“新三板”的挂牌条件也与主板、中小板和创业板上市条件不同，拟不设盈利状况和企业规模指标，只要申请人依法设立、主营业务突出且持续经营、公司治理结构健全、运行规范，就可以申请挂牌，因此，“新三板”也有较为严格的投资者适当性制度，只有具备相应风险识别和风险承受能力的投资者方能参与。

　　事实上，经过中关村非上市股份公司代办股份转让系统6年多的运行实践，以及2010年以来相关部门的充分准备，同时各大券商 、高新区以及地方政府的推动和筹备，目前新三板扩容的时机已比较成熟。因此，加紧推出和完善新三板市场已经成为当务之急。

　　点评： 新三板扩容作为重要的场外交易市场，丰富了我国的资本市场结构。但却对二级市场上的中小板和创业板股票有一定的挤出效应。由于大多数高科技类企业今后可以在新三板市场直接挂牌交易和进行融资，那么二级市场上市将不再成为一种十分稀缺的资源，中小板和创业板股票的价值将被重估，对目前中小板和创业板高市盈率的发行形成一定的压制。

　　新三板扩容也为价值投资者提供了平台，使得价值投资成为可能。无论是个人还是机构投资者，投入新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回，投资回报率一般也不会太高。因此，新三板市场更适合以价值投资为主的投资者。(侯捷宁)

　　关键词之④ 欧债危机

　　去年以来，欧债危机持续发酵，不但严重冲击了欧洲经济，也对国际资本市场带来了不小的负面影响。而上半年世界经济复苏势头有所减弱，欧债问题进一步影响到西班牙和意大利导致欧元区经济复苏压力进一步加大，希腊选举中支持紧缩的政治力量上台，欧元集团通过对西班牙银行业实施援助，欧债问题短期风险得到缓解。

　　美国经济增速底部趋稳，就业状况已有所改善，消费者信心逐步恢复，整体经济运行状况继续好转。日本经济受灾后重建提振但基本面仍然欠佳，虽然一季度GDP增速大幅回升，但就业状况仅略有好转，消费者信心也未有明显上升。

　　新兴市场国家经济增速和通胀双放缓趋势进一步明确，除印度通胀短暂反弹外，中俄巴等金砖国家物价压力明显下行，同时金砖国家经济增速下行的趋势也较明显。

　　来自交通银行金融研究中心的报告称，大宗商品受欧债问题仍然持续、新兴市场国家制造业放缓、QE3出台可能性较低等因素影响，整体价格走势呈持续小幅下滑。2012年下半年世界经济复苏放缓的态势很可能持续。由于在治本的欧元债券发行问题上德国仍未妥协，下半年短期偿债压力仍然存在，欧债问题警报仍会不时拉响，但考虑到欧债问题大幅恶化带来的严重后果，下半年出现完全失控的可能性非常小。

　　2012年末美国经济面临前期税收优惠到期和紧缩计划自动实施的“财政悬崖”问题，预计两党虽有争议但阻碍经济复苏的可能性较小，最终将会达成一致，延长税收优惠，以防止财政紧缩对经济造成大的负面影响。日本随着灾后重建结束、缩减财赤的推行经济增速可能会逐步下行。新兴市场国家制造业信心趋于下行，经济增速与通胀压力继续下行的可能性仍较高。大宗商品价格指数很可能延续上半年的缓步下行态势。

　　与此同时，业内人士称，欧债危机在今年下半年仍将面临多重挑战，未来需关注五大节点：今年下半年欧元区成员国政府仍将面临债务到期偿还的难题，如果多个成员国债务在某一时点集中到期的话，将对欧债局势带来重压;目前，欧洲决策者在应对策略以及解决方案上仍旧存在分歧，如果欧元区改革方案迟迟未能推出，那么下半年欧洲大型峰会之前，市场将再度悲观甚至恐慌情绪蔓延，由此对欧债局势形成重压;欧洲一些大的系统性银行，手中往往握有大量的成员国主权债券，如果这些银行由于主权债券贬值或者本身运营而陷入危机，也将导致欧债危机恶化;希腊问题无法在短期内解决，希腊会否退出欧元区也仍旧存疑，这意味着希腊仍旧会是欧债危机升级的“风险源”;西班牙会否步希腊等后尘申请主权救助尚需进一步观察。

　　点评：危机的深入与蔓延，会导致欧洲股市乃至美国、日本等国家和地区股市的下跌，在世界经济一体化的大背景下，海外股市的这种下跌，自然会对A股带来不利的影响。业内人士认为，由于欧债危机的出现，迫使欧洲国家采取财政紧缩政策，通过压缩支出的方式来减少财政赤字，这就不可避免地对经济活动产生某种抑制。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国对欧盟有比较大的贸易顺差。而在欧洲国家经济出现疲软以后，对中国商品的需求自然会下降，同时与中国产品的贸易摩擦也会加剧，这对于出口在经济中占比较高的中国来说，是非常不利的。(朱宝琛)

　　关键词之⑤ 人民币双向波动

　　汇改7周年之际，一直迅猛的人民币升值进程放慢了步履，单边升值姿态第一次被双向波动所取代。分析人士认为，从相关汇价数据看，自5月以来人民币即期汇价、远期汇价与中间价之间大幅倒挂特征，依然没有明显改变，反而在近几个交易日出现价差拉大的情况。这反映出在美元走强背景下，人民币贬值压力逐渐增大。

　　但值得注意的是，虽然人民币汇率自今年以来逐步转向宽幅振荡，但仍然与其他新兴经济体一样面临资本外流和汇率稳定的压力。数据显示，6月当月，中国外汇占款新增量仅为491亿元，仍处于偏低水平。而结合6月份317亿美元的贸易顺差数据和120亿美元的FDI数据来看，当月境内规模较大的资本外流，依然若隐若现。从这一角度上分析，人民币的贬值压力可能正进一步凸显。

　　未来，人民币汇率依然会在区间内震荡，一连串的因素显示，人民币上升压力减缓。国内价格改革、隐性通胀与出口疲软，将有效狙击人民币汇率。

　　在目前的国际经济整体环境里，人民币并没有太大的升值空间。中国市场现在需要资金，所以它不允许太多资金外流，中国内需还有很大的建设空间，人民币一旦呈现贬值的话会造成热钱的外流。所以，专家估计，到年底之前人民币对美元会维持在6.35左右，6.35就会是中间价格，没有太大的空间。因此，综上所述，整个下半年人民币汇率仍将在一定的区间内震荡。

　　点评：人民币升值有两面性：不利于出口而有利于进口，反映在上市公司中，就对某些公司有利而对某些公司不利。现在人民币贬值，对股市的影响也不是根本性的。

　　下半年，人民币汇率在一定的区间内震荡已在整个市场达成共识。其实，人民币贬值的状况在去年下半年中其实已经出现，但总体表现不明显。贬值的原因可能是国际资金对于新兴国家经济增长前景的担忧，导致的货币贬值预期加大以及资金的流出。人民币的贬值毋庸置疑地对于出口行业来讲是利好，但对于分期付款买飞机的航空公司、依赖进口原材料的造纸 、钢铁 、有色金属 、石油石化等板块无疑是打击。(傅苏颖)

　　关键词之⑥ CPI增幅回落

　　本月首先出炉的经济数据显示，6月份CPI重返“2时代”，同比上涨2.2%，创29个月以来新低。PPI指数也自4月份以来转为负增长并且在此后几个月负增长的幅度不断加大。6月份， PPI同比下降2.1%，随后出炉的上半年宏观数据显示，经济增速继续放缓并“破八”。因此，有部分业内人士称，随着CPI下降，通胀情况有所缓解，“通缩”风险将会逐渐加大。

　　对于通缩的担忧，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运指出，通缩通常是与货币供给量大幅减少和经济衰退或者萧条相伴生的，上半年我国货币供应量M2增长13.6%，新增加人民币贷款4.86万亿，国民经济增长速度还是在8%左右，从这个角度来看，没有必要过分担忧。

　　他强调，经过多年的改革开放，中国政府积累了丰富的宏观调控经验，无论是财政政策还是货币政策，都还有空间。因此，相信中国能够通过结构调整实现转型，实现中国经济可持续发展。

　　通货紧缩指产能过剩或需求不足导致物价、工资、利率、粮食、能源等各类价格持续下跌。当市场上流通货币减少，人民货币所得减少，购买力下降，影响物价下跌，会造成通货紧缩。长期货币紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升高及经济衰退。

　　上次通缩在中国出现，是上世纪90年代末的事情，持续六年，就业市场是重灾区。国企改制、农民工进城，导致个人收入的通缩，由此蔓延至经济其他部门，并以亚洲金融危机为触发，就业市场供需失衡为症结，其背后乃是体制改革的严重滞后。打破通缩魔圈，当年靠加入WTO、银行改革、住房改革。

　　在目前的情况下，我国是否出现通缩，业界也是意见不一。如江苏省社科院世界经济所所长田伯平认为，未来经济出现通缩的可能存在，因为国际方面需求不足，国内方面产能过剩，但现在肯定还不存在通缩。如果宏观调控得好，通缩应可避免。他还提出一个关键原因：如果通缩出现，那么CPI应该是负数，而目前并非如此。

　　交通银行首席经济学家连平指出通胀风险大于通缩风险。从中长期来看，中国经济仍然面临着较大的通胀压力。一是资源品及资源服务价格改革措施将会继续，从而将缓慢推高未来物价水平;二是鼓励消费要求的提高收入举措与人口红利结束两方面原因将导致劳动力成本继续缓慢上升;三是土地的供需矛盾依然存在，在深化城镇化改革进程中，未来土地价格仍将有上行压力。

　　点评：PPI连续负增长，CPI通胀率位于较低水平，预计未来几个月将继续回落，但是出现通货紧缩的可能性小。当前总需求扩张速度没有显著低于经济的潜在增速，而近期的宏观政策逆周期操作，包括基础设施投资有利于总需求增长。