游资唱戏基金抛货 铁路股或“昙花一现”

　　在近期缺乏题材的市场中，铁路股昨日的大肆上涨让市场颇为兴奋。受上周末消息面的刺激，周一开盘后不久铁路股便一路上涨，截至收盘多只股票封涨停板。不过，在市场对铁路股的狂热中，作为机构投资者的基金却异常冷静，游资成为了昨日铁路狂欢的主力军。

　　铁路股遭爆炒

　　昨日A股依然延续了低迷的状态，截至收盘上证指数仅微涨0.16%，不过铁路板块却迎来久违的行情。截至收盘，铁路基建板块涨3.37%居前。中铁二局、国恒铁路、鼎汉技术和特锐德以涨停报收，辉煌科技、晋亿实业、天马股份、时代新材、晋西车轴等均大涨。

　　记者注意到，铁路投资资金面的缓解成为推动铁路股上涨的首要因素。铁道部日前招标发行2012年第一期短融券，募资金额200亿元，这也是继2月、3月密集发行两次150亿中期票据之后，铁道部在今年的第三次融资。短期融资券也将与尚未发行的建设债券一起成为铁道部年内主要融资工具。与此同时，铁道部还在债券募集说明书中表示，截至去年年末，铁道部获得的银行意向授信规模超过2万亿元。

　　除此之外，铁路向民间资本放开、铁路工程招标移交地方等政策利好也是刺激铁路股逆市上涨的因素。据悉，目前铁路改革方案虽已进入高层讨论阶段，但到真正落地恐怕还需要一段时间。

　　机构卖出不买入

　　在对铁路股的炒作中，机构方显得异常冷静。

　　昨日最先封涨停的中铁二局成为了机构竞相抛售的对象，上证所统计数据显示，昨日中铁二局前5大席位全部为游资，而在5大卖出席位中，竟然同时出现了4个机构席位，卖出的金额更是高达近1.1亿元。

　　此外，除了辉煌科技在买卖席位上各出现了一个机构席位之外，国恒铁路、特锐德等丝毫没有引起机构的热情。从昨天收盘的龙虎榜情况来看，无一家机构参与，显然游资成为了昨日铁路股暴涨的生力军。

　　南方基金的杨德龙表示：“市场的这些消息，对股市的影响不大。市场对于铁路股的热衷也只是昙花一现。”

　　针对铁道部授信额度2万亿，杨德龙认为这个本身没有什么意义，“因为这只是一个授信，而且从去年年底就已经授信了，今年又强调了一下，给了一个上限，具体到能不能拿到这些资金，还要看银行贷款额度的限制、央行的控制额度，项目的上报情况等等”。

　　此外，铁路向民间资本开放也有很大的难度。“因为铁路的投资期很长，一般都在10到20年左右，这意味着回本的时间很长。而且从目前的情况来看，除了大秦铁路，大多数铁路都没有赚钱，收益又没有保证。所以对于追逐短期利润的民间资本而言，参与热情肯定不高。”杨德龙表示，“目前市场行情不好，市场上资金量也很少，想要在短期内带动大盘蓝筹上涨，显得异常困难。铁路股都是大盘子的股票，一般都上千亿，几万亿，A股市场目前的资金量不足，没有资金的支撑，铁路股这类大蓝筹很难出现比较好的上涨行情。但是二线蓝筹可能会有一些机会。”

　　北京某基金公司的基金经理对此也予以认同。他表示，由于整体市场不太乐观，因此短期消息能否真正推动铁路股上涨还有待观察，近期市场短炒趋势非常明显，因此追涨杀跌肯定不是机构选择的最佳策略。

　　显然，与游资的极大热情相比相比，基金无疑“现实”的多，也冷静得多!

　　【焦点关注】

　　铁道部获超2万亿元银行授信 将增加铁路开工

　　完成联调联试工作的(武)汉宜(昌)铁路16日起开始运行试验，这意味着我国“四纵四横”铁路网中的首条横线——沪汉蓉快速铁路有望在年内全线贯通。

　　从去年年中的“第一纵”京沪高铁开通，到如今的“第一横”沪汉蓉快速铁路进入冲刺阶段，称谓上的细小差别，折射了我国铁路建设正在发生的变化。

　　更务实：满足不同层次需求

　　高铁建设，是我国铁路大发展的一个标志。然而，自去年以来，这一提法悄然有了变化。近期，数家地方发改委的官方网站均发布信息，称已收到铁道部印发的《铁路“十二五”发展规划》，其中表示到2015年，全国铁路营业里程达12万公里左右，基本建成规模超4万公里的快速铁路网。而对于高铁建设，文中没有给出具体数字。

　　按照国际铁路组织的定义，新建线路达250公里/小时以上，或改造线路达200公里/小时以上，都可以叫做高铁。那么，快速铁路指的又是什么?

　　“其实，快速铁路只是一个相对概念，没有明确的标准。”西南交通大学交通运输学院副院长帅斌说。如果和第六次铁路大提速前相比，超过160公里/小时就算得上快速。

　　由此可见，快速铁路的范围比高铁更宽泛一些，而这也更加符合我国的实际。尤其是在中西部地区，不少旅客更在乎票价而不是速度。

　　帅斌指出，在经济发达的东部地区，高铁带来的同城化效应非常显著。

　　而与此同时，铁路会更加注重满足不同地域、不同层次的运输需求。“按照日本新干线的经验，同一条高铁上可以跑时速200公里、250公里、 270公里和300公里的列车。并且，也不是非修客运专线不可，在中西部一些投资旺盛、物资运输需求大的地方，可以选择客货混跑模式。”帅斌说。

　　更多元：城际铁路可由地方控股

　　除了“四纵四横”骨干网外，我国还有大量的城际铁路、市域铁路和货运线路待建。若仅靠铁道部一家，显然难以支撑。铁道部财务司5月初披露的数据显示，一季度铁道部亏损69.79亿元，亏损额较2011年同期的37.6亿元明显扩大。

　　在现实压力下，铁路投融资的多元化步伐将进一步加快。铁道部日前在与河南省商讨中原城市群城际铁路建设时指出，将研究推进城际铁路建设运营的体制创新，通过项目股权置换，实现城际铁路由地方控股、铁路部门提供专业技术和管理服务。

　　“把城际铁路交给地方建，是今后的一个方向。广东省就有过大量的尝试。”铁路专家、中国工程院院士王梦恕说。

　　民营资本的参与也是多元化的重要内容，但迄今为止进展缓慢。“铁路经营结算的体制不透明，难以给民营资本稳定的回报预期。要等到铁道部自身大改革后，这块才会有实质性的突破。” 帅斌认为。

　　就目前而言，一些专门的货运线路可能是民资进入的切口。今年年初，国家发展改革委批准了蒙西至华中地区的铁路煤运通道项目建议书。据了解，该项目将由铁道部会同沿线七省区共同推进，有望吸收煤炭开发、电力生产企业及社会资本参股投资建设。

　　渐回暖：获2万亿元授信发首期债

　　沪汉蓉快速铁路有望在年内全线贯通的消息，对陷入低谷的铁路建设无疑是个好消息。铁道部的统计显示，今年前4个月，铁路固定资产投资和基本建设投资分别为896亿元和717亿元，同比分别下降48%和54%。

　　不过，在业内人士看来，铁路投资很快将摆脱低迷，再次迎来加速。

　　17日，铁道部招标发行2012年第一期短融券，募资金额200亿元。与此同时，铁道部还在债券募集说明书中表示，截至去年年末，铁道部获得的银行意向授信规模超过2万亿元。随着银行陆续放款，铁路的开工将逐渐增加。

　　“今年铁路落实4000亿元的基建投资不成问题。”王梦恕说。中投证券研究员黄君杰则认为，今年前4月铁路投资同比减少的数额，已基本“完成”了今年全年的计划减少额。这意味着，后8个月的铁路投资额将恢复常态，平稳增长。

　　【热点板块】

　　2万亿开源铁路股得益 基建板块顺势崛起

　　昨日，受铁道部获超2万亿元银行授信而将增加铁路开工的消息的影响，低迷多日的铁路基建板块顺势崛起，板块内的个股普遍收出较大涨幅。截至收盘，铁路基建板块指数上涨3.39%，在板块涨跌榜上仅次于稀土永磁板块3.58%的涨幅。

　　昨日盘中，铁路基建板块的30只个股，除东方雨虹、铁龙物流分别下跌0.26%、2.25%，广深铁路、广运电通平收外，其余26只个股均出现了不同程度的上涨。中国南车、中国北车等18只个股的涨幅均超过了2%，其中中铁二局、国恒铁路、鼎汉技术、特锐德4只个股均封上了涨停。

　　不过，从昨日的资金流向数据来看，整个铁路基建板块显然难言乐观。据证券时报网络数据部的统计数据，当日铁路运输(申万二级)净流出资金达5081.41万元，与铁路相关的建筑建材、钢铁(均为申万二级)板块亦分别出现了8044.25万元、966.19万元的资金净流出，仅有水泥制造(申万二级)录得2215.12万元的资金净流入。个股方面，铁龙物流、广深铁路的资金净流出分别高达3121.26万元、4330.96万元，大秦铁路亦出现资金净流出，金额为1343.24万元，但当日涨停的国恒铁路则录得资金净流入3714.04万元。

　　从上述数据来观察，可见铁路基建板块的涨势行情与资金流向有所背离，这也应引起投资者的注意。分析人士认为，尽管目前铁路改革的方案已进入到高层讨论的阶段，但距离方案的真正落地尚有一段时间，因此投资者的仓位控制仍显得很重要。

　　近年来，铁路运输的高负债经营为市场所诟病，也被投资者认为是投资该行业的最大风险所在。一季度的数据显示，铁道部总负债为2.4万亿元，负债率高达60.62%。同时，受成本上涨等因素的影响，铁道部自身的经营情况亦不容乐观。一季度铁道部经营亏损69.79亿元，亏损幅度同比扩大85.6%。

　　由于行业基本面的低迷，相关上市公司的业绩也直接受到了压制。一季报中，国恒铁路的每股收益仅为0.011元，这也直接抬高了该股的估值水平，最新数据显示，国恒铁路的动态市盈率率已达到了64.6倍。实际上，向来具有低估值优势的铁路基建板块，目前的个股估值结构已经出现了明显分化。截至昨日，中国南车、中国铁建、中国中铁、中国北车、大秦铁路、广深铁路、广电运通等7只个股的动态市盈率仍在20倍以下，但特锐德、远望谷、国恒铁路等个股的动态市盈率均超出了50倍，晋西车轴、太原重工的动态市盈率甚至已分别达到了184.1倍、124.5倍。

　　在此背景下，融资渠道的变革以及经营机制的改革也成为了铁路行业的最大诉求。5月18日，铁道部网站发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，明确提出鼓励和引导民间资本依法合规进入铁路领域。此前一日，铁道部刚刚招标发行2012年第一期短融券，募资金额200亿元，这也是继2月、3月密集发行两次150亿中期票据之后，铁道部在今年的第三次融资。国泰君安认为，在资金的来源得到保证后，铁路建设将会稳步推进。而光大证券则认为，至年底前，铁路投资的报复性反弹行情有望展开。(证券时报网)

　　【基市动态】

　　基金公司将推费率浮动基金 打破管理费旱涝保收

　　中国证券报记者了解到，监管层考虑按照“对称浮动”的方式将管理费与基金业绩比较基准挂钩，公募基金管理费“旱涝保收”的格局有望被打破。就在业界热议这一突破性的改革措施时，已有基金公司着手在收费模式上进行基金产品创新，设计出管理费与比较基准挂钩的公募基金产品。

　　酝酿创新产品

　　据权威人士透露，所谓“对称浮动”即确定适当的业绩浮动标准，在保证基金公司能够收取一定管理费用的同时，当其投资业绩好于预定目标上限时上浮管理费，而在投资业绩低于预定目标下限时必须按同等水平降低管理费。

　　据了解，这种做法在海外已不鲜见。美国基金业巨头Fedelity(富达)和Vanguard(先锋)于上世纪70年代就开始采用管理费与投资业绩挂钩的收费办法。根据Lipper(理柏)统计数据，美国在2007年底只有不到3%的共同基金采用这种收费办法，而到2010年10月，美国5728只共同基金中有3.7%也就是212只基金采用业绩挂钩管理费。根据Fund Analyze创始人Max Rottersman统计，在美国此类基金的资产规模近1万亿美元。率先采用这一收费方式的Fedelity有70只，而Vanguard有27只。

　　据了解，已有国内基金公司酝酿在收费模式及营销方式上的基金产品创新，其亮点正在于管理费率与基金业绩挂钩，在保证平均水平与市场费率一致的情况下，该基金管理费率随基金收益的好坏上下对称浮动。

　　业内人士分析，挂钩业绩的创新设计对于老基金涉及到修改合同的问题，因此比较适用于新基金。根据监管部门思路，拟建立的基金业绩比较基准约束机制并非监管强制性手段，倾向于以鼓励方式将决定权交给基金公司和投资者。多家基金公司产品部人士也表示，考虑到做出浮动费率承诺的基金产品，相较固定管理费率产品更能引起投资人的信赖，对于这一政策趋势保持着密切的关注。

　　迈向“同甘共苦”

　　长期以来，传统公募基金产品普遍采用固定管理费率制，这仍然是全球共同基金业的主流方式。不过，对于基金业在熊市亏损时依旧能收取大笔管理费的“旱涝保收”模式，公众的质疑声越来越高。在此背景下，监管层提出了管理费率与业绩基准挂钩的创新思路。

　　基金业内人士普遍认为，这将更加合理科学地激励基金管理人，使得基金管理人与投资人的利益更加一致。在给投资人传达“同甘共苦”信号的同时，基金管理人的积极性也能得到更大激发。一些业内人士也指出，这种与投资者共进退的收费方法能更好地吸引投资者，以应对低成本的指数基金、ETF和同业的竞争与挑战。

　　不过，也有业内人士指出，在国内采用这一方式，同时还需要解决一些问题。银河证券基金研究中心总经理胡立峰指出，由于历史原因，不少基金的业绩比较基准存在改进和改善的空间，业绩比较基准挂钩指数的稳定性和持续性需要重新评估。

　　有业内人士还指出，在考虑基金管理费与基金业绩挂钩的同时，为了防止基金公司“赌”业绩，强调对管理费浮动幅度要“适当”，避免为了提取短期报酬而不兼顾风险、不恰当地提高短期业绩的行为。