ETF首日报告：虽弱但未成做空工具

　　昨日，华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF正式登陆交易所上市交易，并同时开放一级市场申购赎回业务，其首日走势成为市场各方关注的焦点。针对两只ETF昨日的上市表现，接受记者采访的分析师指出，沪深300ETF走势基本跟随沪深300指数波动，其推出不仅意味着资本市场正式进入套利时代，也将长期推动A股的蓝筹行情。

　　走势弱于沪深300指数

　　昨日盘面显示，这两只备受市场瞩目的300ETF开盘即下挫。其中，华泰柏瑞沪深300ETF开盘报2.551元，跌幅0.89%;嘉实沪深300ETF开盘报0.951元，跌幅为1.76%。但之后随着两市股指强劲反弹，两只ETF也紧随大幅拉涨。截止昨日收盘，华泰柏瑞沪深300ETF收于2.604元，上涨1.17%;嘉实沪深300ETF报收0.983元，涨幅为1.55%。沪深300指数报收2614.69点，涨幅为1.62%，表现强于两只沪深300ETF基金。

　　信达证券分析师孙彬彬指出：“一般来说，沪深300ETF净值的波动是跟随沪深300指数而波动。昨日两只ETF和沪深300指数较为一致，中间有一定的误差也在情理之中。”申银万国证券分析师钱红兵对上述观点表示赞同，并认为两只ETF会平稳着陆：“之前两只沪深300ETF采取了快速建仓策略，但股指从5月9日开始连续下挫，参与的机构普遍都出现了亏损。而多数机构参与申购都是因为人情，随着ETF上市首日开放一级市场申购赎回业务，多数亏损机构会在首日选择抛售。对于这一可能出现的大量抛压，市场也已经有了预期。因此，沪深300ETF会实现平稳着陆，难以出现大的波动。”

　　与其同时，昨日股指期货在午后也出现震荡上行走势，贴水幅度继续收窄。据悉，上周期指合约罕见连续大幅贴水。主力IF1206合约收盘贴水连续5个交易日，分别为4.23点、19.93点、29.07点、13.06点、7.7点。其中，5月24日期指近月1206合约更创出30点的贴水新高。

　　光大证券一位分析师表示：“上周股指期货大副贴水和ETF有一定的关系。之前申购ETF的机构因300指数下挫而蒙受了损失，但也有一些机构相应地建立股指期货空头对冲。打开申赎后，他们在现货端会赎回ETF卖空一篮子股票，同时平仓股指期货，进而短期打压现货价格提升期货价格。因此，从这点看，即使基金净值下跌但设立了股指期货头寸的机构不会受到损失，算是成功的利用股指期货对ETF的套期保值。”

　　蓝筹行情将被推动

　　在ETF未正式上市时，市场就期待两只巨无霸ETF建仓能带动大盘蓝筹向上，但最终事与愿违。然而，接受记者采访的分析师皆表示从长期看，ETF将推动蓝筹行情。“虽然这两只ETF基金的建仓并没有带动大盘上涨，但从长期看，其对A股的稳定作用将会逐步展现出来，蓝筹股也有望随之走强。”钱红兵对记者指出：“目前沪深300指数成份股的市盈率极具优势，可以说是处于该指数有数据以来的10年的低点，动态市盈率仅在11倍左右，具备了一定的投资价值。另外，管理层今年以来也在积极倡导蓝筹股的投资价值，在配合各项建设蓝筹市场、推动正确投资理念、启动蓝筹股行情的基本制度建设举措下，长期看蓝筹股行情还是值得期待。”孙彬彬亦指出：“本身沪深300ETF基金的投资标的就是蓝筹股，随着ETF基金影响力的增大，蓝筹股投资也会受到市场的重视。”

　　孙彬彬还指出，EFT推出后将成为套利资金竞相追捧的对象：“在国外，ETF已经是很成熟的产品。不仅对稳定市场有帮助，也为机构提供了一个很好的投资工具，在一定程度上也能够平衡市场波动。”

　　孙彬彬表示，沪深300指数是目前股指期货惟一的跟踪标的，而ETF二级市场价格与目标指数并不会完全一致，期间会有一定的落差。因此，沪深300ETF成为期现套利的新现货标的。“一旦期现价差大于套利的交易成本时，期现套利机会便也随之产生。当投资者发现正向期现套利机会时，可在二级市场买入沪深300ETF，同时卖出股指期货。等到沪深300期指合约的价格和沪深300ETF的价格差异收窄后，赎回沪深300ETF，获得股票后转而迅速卖出，同时平仓股指期货，实现T+0期现套利。”孙彬彬说。“由于沪深300ETF几乎是完全复制沪深300指数，跟踪误差较小，可以说是股指期现套利的最佳现货产品，这一特性对资金的吸引力比较大。随着未来更多套利资金的介入，沪深300ETF的影响力将会变大。”上述光大证券分析师补充道。