谁是实现绝对收益的私募

　　一般而言，人们对公募和私募基金的特点描述是“公募追求的是相对收益，私募追求的是绝对收益”。的确，绝对收益是私募追求的目标，但在之前市场单一做多策略的情况下，由于与股票市场的高度相关性，私募对绝对收益的实现只能心有余而力不足，这一目标很难实现。随着私募创新策略的出现，追求绝对收益成为可能。今天为投资者介绍几类能获得绝对收益的私募基金。

　　根据海通证券基金分析师罗震的观点，目前绝对收益型的私募创新策略有三类，分别是阿尔法、套利、大宗交易策略。

　　阿尔法策略由于将组合中的贝塔基本对冲，其与股市相关度低，且净值波动小，具有牛市熊市均能获利的特点。套利策略追求比较确定的获利机会，包括价差套利、统计套利、事件套利等，由于具有低风险、收益确定的特征，套利策略收益非常稳健。大宗交易策略是通过大宗交易平台折价购买上市公司大小非减持的股票，再在二级市场抛售获取价差。

　　2011下半年持续下跌的市场环境提供了一个非常好的检验窗。根据罗震统计的该时间段的各类产品业绩，发现阿尔法策略、大宗交易策略(只有思考1号一只产品)都实现了正收益，其中大宗交易策略甚至收益水平超过10%，不过这可能与思考1号有少量主动管理的股票头寸有关。遗憾的是，套利策略产品出现-7%左右的下跌，由此可见，套利策略未能真正实现绝对收益。

　　根据历史业绩统计发现，阿尔法策略的波动性最低，确实体现出贝塔已被对冲的特征，而套利策略与大宗交易策略都具有中等程度的波动性，即波动率低于沪深300指数，与私募综合指数的波动性相仿。但两者的不同之处在于，大宗交易策略主要体现为向上的波动较大，其最大回撤较小，仅为-3.38%，与阿尔法策略接近，而套利策略较大的波动性体现为双向波动，其最大回撤较高，为-11.8%。

　　从与股市相关性来看，阿尔法策略与大宗交易策略和指数相关度都较低，而套利策略却明显高一些，这与其下行风险更大是一致的。罗震认为，套利型基金可能存在较多净风险头寸导致市场相关度与下行波动更大。目前国内可供套利的投资机会少，且套利策略产品在信托产品投资限制下无法做空，也制约了套利策略的实施，因此，目前的套利策略产品采用的并非是市场中性的套利策略，而是存在相当程度的风险暴露。

　　罗震认为，综合来看，阿尔法策略具有明显的绝对收益特征，且波动性与股市相关度都较低，验证其在贝塔对冲掉前提下基本没有系统性风险暴露，不过其获取收益能力也较低。大宗交易策略也能实现绝对收益，由于有折价买入的保护，持仓时间很短，净风险暴露也较少，与指数相关度也较低。而套利策略由于有相当的净风险头寸，因此其与指数有一定相关性，这导致其波动比前两类策略大，且会跟随指数下跌。

　　对于风险承受能力低、追求绝对收益的投资者而言，阿尔法策略与大宗交易策略产品无疑是较好选择。不过两者各有千秋，大宗交易策略尽管收益更高，但毕竟市场容量有限，随着参与者的不断增加，持续获利能力存在不确定性。而阿尔法策略尽管收益不高，但其规模瓶颈不明显，业绩持续性更高。