下周又临欧盟峰会 欧债危局走向何方？

　　本周(6月18-22日当周)的汇市波动犹如过山车，从周初的希腊大选结果尘埃落定，到此后的西班牙10年期国债收益率创出历史新高，再到周中的美联储利率决议宣布采取扭转操作而未推出QE3，风险货币几经波折。在经历了本周风险事件的集中洗礼后，下周的市场焦点或许能较为集中，那就是持续恶化的欧债危局能否在6月28日-29日在布鲁塞尔举行的欧盟峰会上得到一些具体的解决方案。

　　本周四大热点及后续影响：

　　1、希腊大选尘埃落定，新政府拟重新协商援助协议

　　希腊新民主党(New Democracy)领导人萨马拉斯(Antonis Samaras)周三宣誓就任该国总理一职。新民主党在上周日(6月17日)的二度大选中赢得了近30%的选票，并随后与泛希社运党和民主左翼党组成了联合政府。

　　新政府的成功建立，宣告了自5月6日首度大选后出现的政治僵局已得到最终解决。不过刚刚组建的新政府，仍留给了市场一个巨大的问号，即其是否会要求修改援助协议。

　　而目前参与希腊新联合政府的三党领导人均已承诺，将致力于在保证希腊不失去欧元区资格的情况下，就现有的紧缩措施与欧盟方面进行再度谈判，以求得到部分的宽免。此前，希腊经济已经一连五年陷于衰退深渊，而过度的紧缩措施，更是令该国民众叫苦不迭，并直接引发了自2011年年底以来的这波政治危机。

　　事实上，在继续遵守援救措施保全欧元区成员资格，与放宽紧缩性限制措施换取经济活力之间，希腊新政府将会面临异常艰苦的抉择与权衡。一方面，国内民众对于紧缩措施带来的民生痛苦已经忍无可忍，但另一方面，大家也不愿意冒采取过于激烈的反紧缩措施，并因之而失去欧元区成员国资格的风险。新政府该如何在这个有如走钢丝一般的过程中安然抵达彼岸，也值得业内人士格外关注。

　　不过德国方面的表态明显是与希腊“对着干”的，一方面，德国政府与反对党就财政公约的表决达成一致——向加紧财政约束迈出一步，同时，欧元区防火墙ESM在德国也遭到了阻碍——这两个消息加在一起，更显出德国不能容忍欧元区伙伴国动摇紧缩意志，也不会轻易答应给“救助希腊等二线国家的ESM援助资金”放行。

　　德国财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)表示，希腊必须完全完成此前为获得救助计划所承诺的财政紧缩目标，即赤字占国内生产总值(GDP)之比120%，没有回旋的余地。目前来看希腊可能会再三要求修改援助协议，这可能带来违约、甚至退出欧元区的威胁。

　　希腊7月18日资金即将耗尽，如果无法进口取得下一笔贷款，将面临违约，甚至退出欧元区风险。

　　2、西班牙国债收益率再创新高，银行业泥足深陷

　　希腊大选尘埃落定后，西班牙成为市场关注的焦点，其融资成本不断攀升。西班牙央行周一公布的数据显示，4月份西班牙银行业坏账率升至18年来最高水平，表明在经济陷入双底衰退之际，西班牙企业和家庭拖欠债务的现象增加。

　　数据显示，4月西班牙银行业贷款余额中拖欠时间超过三个月的占8.72%，规模相当于1527.4亿欧元(约合1930亿美元)，高于3月的8.37%，创1994年4月以来最高。该占比略低于1994年2月创下的记录高位，当时不良贷款占总贷款的比例为9.15%。

　　目前西班牙银行业不良贷款总规模约为2007年的11倍。但银行业贷款余额为1.75万亿欧元，与2007年基本相当，占国内生产总值的比例约为175%。

　　市场对西班牙银行业的恐慌情绪也蔓延到了国债市场，西班牙10年期国债收益率周二(6月19日)一度触及7.285%，再度刷新欧元时代记录新高。

　　目前如何防止西班牙银行业危机蔓延成为了摆在欧元区领导人面前的重要难题。在周四(6月21日)公布的第一轮银行业独立审计报告中，接受政府委托的咨询机构认为，西班牙银行业需要至多620亿欧元资本补充。西班牙将会在2012年10月进行新一轮的银行压力测试，新测试的关注焦点将会集中在七家银行。

　　新测试将使得西班牙政府有至少两个月时间来与外部债权人进行协商，为该国银行业提供直接的现金注入。这也是欧盟早些时候批准的，旨在防止西班牙陷入欧元区债务危机更深处而提供的1000亿欧元(1250亿美元)贷款希望起到的作用。但是西班牙政府希望避免由政府接收这笔资金然后转发给主要银行，防止公共债务水平受到影响，甚至可能导致该国的借款成本飙升。

　　荷兰合作银行(Rabobank)分析师Richard Mc Guire周五(6月22日)指出：“我们根据希腊、爱尔兰和葡萄牙在10年期国债收益率突破7.0%后到寻求国际经济援助之间的交易日来对西班牙的情况作出分析，尽管缺乏精准性，但依然能够提供有关西班牙寻求援助的时间点提供一定的可靠推测。”

　　Richard认为：“鉴于银行体系是西班牙危机蔓延的主要渠道，西班牙的情况与爱尔兰更为相似，而葡萄牙并非属于银行业危机范畴。”他并称：“预计西班牙将在5个月内向欧盟寻求国际经济援助。”

　　3、美联储宣布延长OT，6月非农数据或成QE3关键

　　北京时间周四凌晨，美联储公开市场委员会(FOMC)公布了6月利率决议。美联储(FED)最终维持了联邦基金利率在0-0.25%的区间不变。而在引人关注的延长扭转操作(OT)和第三轮量化宽松(QE3)之间，美联储如此前市场预料的一般，选择了较为稳妥的延长OT措施。

　　目前，美国经济正处于低迷但仍然持续的增长中，美联储延长“扭曲操作”至年底将为其静观事态赢得时间，这似乎是平衡经济持续复苏和防止欧元区带来金融体系风险的最好办法。一旦局势恶化，美联储仍有执行QE3或进一步购买资产的能力。

　　美国将在7月6日公布6月季调后非农就业人口，目前来看，此次的非农数据好坏极有可能成为QE3的“导火索”。一旦数据不佳，美联储极有可能祭出QE3这一杀手锏。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)经济学家Alexandra Estiot表示，只要预见到美国就业市场可能转而回落，美联储就将推出后续货币宽松举措。

　　该经济学家指出，尽管美联储只采取了温和决定，将OT实施时间延长至2012年底，美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员还是暗示在就业市场依旧疲弱的情况下，将推出更多举措。现在这样的说法成为官方立场，即如果就业市场未能重新提速，那么第三轮量化宽松政策(QE3)就将上马。

　　该经济学家认为，美国通胀率目前低于2%，因此物价不是短期内宽松政策所需要担忧的。在物价和增长的双重条件下，美联储有充分的理由决定实施货币宽松政策。

　　4、多项会议为欧盟峰会作出铺垫

　　本周有多项会议陆续召开，除了周初的G20峰会外，周四周五也陆续召开了欧元集团会议和欧盟财长会议，为下周即将召开的欧盟峰会做出了铺垫。

　　二十国集团(G20)洛斯卡沃斯峰会19日落下帷幕之际，国际货币基金组织总裁克里斯蒂娜·拉加德认定，峰会给欧洲经济复苏“播下种子”。

　　峰会期间，欧洲领导人同意进一步联合银行体系并刺激经济增长。不少分析师认定，这一承诺是欧洲应对债务危机重要进展之一。推动设立“银行联盟”有助打破主权债务和银行债务之间的关联，破解重债国政府为援助本国银行业而再度举债的恶性循环。

　　峰会声明说，这些措施与财政纪律和支持增长的措施联手作用，是欧洲“财政和经济进一步一体化的重要步骤”。

　　而在周四周五陆续召开的欧元集团会议和欧盟财长会议上，虽然在欧债危机的具体解决措施上吵成一团，但也取得了一定的共识。欧元集团主席容克(Jean-Claude Juncker)指出，对西班牙的援助会首先动用暂时的的欧盟援救基金，也就是欧洲金融稳定基金(EFSF)，然后再转而使用长期性基金欧洲稳定机制(ESM)的资金。按照目前的规定，EFSF并不享有偿付优先性。

　　意大利总理蒙蒂(Mario Monti)周五表示，与德国、法国、意大利和西班牙达成了1300亿欧元的经济增长协议，欧盟(EU)将采取一系列的促进经济增长的措施，这些措施的规模将占到欧盟GDP的1%。

　　不过由于各方领导人并没有提出具体的措施，和前几次共同宣言没什么两样，依旧在争执不下的意见之间采取了模棱两可的态度。一切问题，或许仍将在下周的欧盟领导人峰会上继续讨论。

　　下周重点聚焦：欧盟峰会

　　6月25日-6月29日当周投资者关注6月28日和29日在布鲁塞尔举行的欧盟峰会，以从中寻找欧盟领导人采取措施建立更紧密财政联盟解决欧债危机的线索。会议既定目标是形成一个欧元区的财政联盟。这次峰会将会出现提倡紧缩的德国(默克尔)和务实主义的意大利(蒙蒂)、西班牙(拉霍伊)、法国(奥朗德)的正面交锋。

　　上周五公布的一份草案文件显示，欧盟领导人在本月的会议上将寻求新的措施促进经济增长并改善贷款条件。欧洲央行(ECB)行长德拉基(MarioDraghi)称，欧盟各国目前并没有通胀上行风险，欧洲央行将继续为该区银行系统提供流动性。

　　该草案是为了加强欧元区及欧盟的经济合作，近期的发展态势显示，欧元区需要进一步的加强合作。欧洲领导人将呼吁，更有针对性的建设欧元区，将预算与货币政策相结合，并加强对欧元的监管。

　　此前欧盟领导人在5月23日的最近一次峰会后，没有宣布化解欧债危机的具体新措施。欧洲领导人重申他们支持希腊留在欧元区，但对于有关经济增长与财政整顿的持续争论，而至于推出欧元区共同债券从短期来看仍无法实现。

　　若会议就欧元区在迈向财政一体化进程中取得一些具体进展，欧元则有望展开一轮反击。

　　6月22日德国总理默克尔和法国、意大利及西班牙领导人就推出规模为1,300亿欧元的欧盟经济刺激计划达成一致;另外欧洲央行宣布放宽抵押品规定，将在其例行的流动性操作中，允许金融机构提供范围更广的资产作为抵押品，其中包括品质较低的抵押品，以换取现金，这次调整的规模将超过1,000亿欧元，为欧洲央行六个月来第二次采取类似行动。

　　不过分析师表示，欧元很可能仍然承压，因为疲弱的欧元区数据及欧元区二线国家的借贷成本不断上升将增加欧洲央行降息或扩大流动性操作的压力。

　　布朗兄弟哈里曼(BrownBrothers Harriman)分析师们表示：“我们预计6月欧盟峰会不会出台具体的措施，因此市场可能会对结果感到失望。欧元和其它主要货币兑美元可能会扭转近期涨势。”他们预计，欧元兑美元将扭转6月初以来的升势，短期支撑位于1.2520和1.2460，阻力在1.2750区域。

　　除此之外，市场还将关注几个较为重要的经济数据，其中包括英国和美国的第一季度GDP数据。

　　周一

　　德国5月实际零售销售

　　美国5月新屋销售

　　美国6月里奇蒙德联储制造业指数

　　美国6月达拉斯联储制造业产出指数

　　周二

　　美国5月营建许可总数修正值

　　意大利4月季调后零售销售

　　英国5月公共部门净借款

　　英国5月政府收支短差

　　周三

　　德国6月消费者物价指数

　　新西兰5月贸易帐

　　英国6月CBI零售销售差值

　　美国5月耐用品订单

　　美国5月NAR季调后成屋签约销售指数

　　周四

　　日本5月零售销售

　　德国6月季调后失业率

　　意大利5月生产者物价指数

　　英国第一季度GDP

　　英国第一季经常帐

　　意大利6月消费者物价指数

　　美国第一季度GDP平减指数终值

　　美国第一季度实际GDP

　　美国上周季调后初请失业金人数

　　欧盟峰会28-29日

　　周五

　　日本5月消费者物价指数

　　日本5月失业率

　　日本 5月家庭支出

　　美国 5月个人消费支出物价指数