央行逆回购1690亿难阻利率飙升

　　昨日，市场翘盼已久的逆回购终于出场，但并未阻挡资金利率的飙涨之势。业内预计周四央行将继续通过逆回购操作向市场“输血”，而节前降存准率的概率则进一步减小。

　　鉴于公开市场到期资金量极少，为缓和市场预期，央行本月初公告称节前将暂停央票发行，并适时开展逆回购操作。不过，随着春节逼近，资金面的紧张态势还是日益显著。

　　截至周二收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短期品种继续飙升，全线突破7%大关;其中，隔夜利率上涨189.42个基点至7.3667%，7天利率上涨182.67个基点至7.4117%，14天利率上涨140.50个基点至7.8267%，1个月利率上涨88.92个基点至7.7992%，其余期限品种变化甚微。

　　据中国人民银行网站披露，央行同日进行了1690亿元的逆回购操作，期限为14天，回购利率为5.47%，远低于市场利率水平。

　　“周三的资金面应该还会比较紧，因此央行周四很有可能会继续通过逆回购释放流动性。”金元证券研究主管王晶向记者表示，“与此同时，央行明确要求银行不能用逆回购的资金去套利。”

　　本周公开市场到期量为10亿元，为近两年来到期量最低单周。分析人士指出，公开市场到期量偏低、中小机构补缴保证金准备金、外汇占款下降以及春节前对资金的需求量增加等多个因素，共同导致了近期紧张的资金面。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委通过微博指出，春节前流动性缺口巨大，1690亿元的逆回购将远不能满足市场需求，周四仍不得不继续进行较大规模逆回购操作;两次逆回购总量预计至少会超过4000亿元，不低于一次准备金率下调释放的流动性。

　　“这些资金远远不够资本市场的需求，可谓杯水车薪，缓解不了资金干渴，虽然这是春节前特有的状况，但是也着实愁坏了部分资金短缺的机构。”一位市场人士说。

　　招商银行分析师刘俊郁认为，未来四周公开市场到期资金仅为40亿元，政策放松是大概率事件，但央行选择下调存准率还是逆回购，将影响投资者对未来的预期，以及回购市场的资金成本。

　　逆回购难解钱紧状况 市场仍存降准预期

　　央行17日在公开市场进行了1690亿元14天逆回购操作，中标利率5.47%。

　　分析认为，逆回购释放流动性主要是为了应对春节资金备付压力。然而，目前的逆回购发行量并没有缓解市场中资金紧张状况，市场中仍然存在较强下调存款准备金率的预期。

　　上海某商业银行交易员称，央行此前发行逆回购多是定向的，带有一定的惩罚性质，是为了使商业银行的资金成本提高。但是这次逆回购完全不同，主要是为了弥补市场中的流动性不足。

　　新华08终端显示，目前银行间市场中所有期限利率全都超过了7%。隔夜回购利率在7.3%附近，而21天以上期限的回购利率甚至超过了8%。

　　国泰君安债券研究员陈岚表示，临近春节资金需求量大增，使得资金利率继续全线走高，并带动利率曲线平坦上移，但央行启动14天逆回购，有利于缓解短期市场流动性紧张的局面。

　　从公开市场未来到期资金来看，未来两周市场到期资金量仅有20亿元，如此地量到期资金也是央行发行逆回购的原因之一。

　　招商银行分析师刘俊郁表示，由于公开市场到期资金大幅减少，政策放松是大概率事件。

　　虽然央行进行巨量逆回购操作，但是相对于春节资金的需求来说，仍然供不应求。

　　国信证券债券研究员李怀定表示，央行逆回购的发行量，和春节所需的备付资金相比，仍然存在一定缺口，从这个角度而言，通过释放存款准备金率，能更为有效地弥补市场中流动性的不足。

　　对于准备金率下调，市场仍然有较强预期。国泰君安认为，尽管年前下调准备金率的时间窗口在收窄，但在外汇占款趋降的背景下，节后下调准备金率的迫切性依然存在。

　　亦有观点认为，由于逆回购的发行，在一定程度上缓解了流动性的需求，在通胀压力并没有显著下行，甚至仍然有可能反复的情况下，短期内货币政策继续松动的可能性较小。