央行今年来首现净回笼 降准时点或延后

　　不出意料，周四(2月9日)央票发行继续暂停，央行实施了200亿91天期正回购来平滑短期资金。有分析人士指出，相比央票，正回购锁定资金较少、期限较短，体现央行目前谨慎的态度。

　　1月份CPI同比增长4.5%，高于市场预期，通胀忧虑卷土重来。加之外汇占款1月份或结束负增长趋势，分析认为下调存款准备金率的时点会延后，但必要性依然存在。

　　正回购调控“温和”

　　央行昨日仍旧未按惯例发行三月期或三年期央票，而是实施了91天期正回购操作，交易金额为200亿，中标利率为3.16%。周二央行采取了260亿正回购操作。本周公开市场到期资金仅20亿元，据此计算，央行本周回笼货币440亿元。这是央行今年以来首次单周实现资金净回笼。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊表示，相比央票，正回购冻结资金的期限较短，处理起来比较灵活，是一种很温和的处理方式。

　　他说：“由于年后回流银行体系的资金比较多，所以央行会考虑资金的平衡分布。采用正回购操作且继续暂停央票发行，体现了央行对流动性温和放松的调控趋势。”

　　周一和周三，央行公开市场一级交易商均申报了央票需求，但央行采用了 “询而不发”的方式。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委曾表示，央票冻结资金数量更大，时间更长，有“风向标”意义。假如目前发行央票，面临利率下行的压力，容易给市场造成“极度宽松”的错觉。所以央行选择暂时停发央票。

　　此前在二级市场上，由于央票利率高于同期国债，投资价值显著，机构需求较为强劲，若发行可能推动利率下调。

　　国信证券银行业分析师邱志承也在研报中表示，央行的货币政策基本是中性的，并不愿意连续降准以释放过强的放松信号，也不希望信贷年初再次大幅度冲规模。

　　普益财富在其研究报告中也指出，央行通过正回购进行资金回笼，力度和方法都比较温和，表明货币当局希望当前资金面稳定，货币政策进入了观察期。

　　面临控通胀和保增长的选择

　　国家统计局于昨日公布了1月份宏观经济数据。其中，CPI同比上涨4.5%，高于此前市场普遍预期的4.1%的水平。食品价格同比上涨10.5%，影响CPI同比上涨约3.29个百分点。

　　通胀压力卷土重来，央行再次面临着控通胀和保增长的选择。石磊认为，降准时点的延后将是大概率事件，但降准的必要性依然存在。

　　摩根大通昨日发布最新研究报告称，由于春节因素，1月份CPI同比或是年内高点，之后将逐步走低。中国今年的货币政策将在兼顾针对性和可控性的基础上，继续趋于温和放松;并预计，央行全年将四次下调存款准备金率，最早一次将出现在2月。

　　中金公司日前预测1月份外汇占款将结束此前连续三个月负增长的局面，增长或将突破2000亿元。沪上一家银行交易员表示，“外汇占款是个关键指标，是央行基础货币投放的主要手段。假如1月份外汇占款增量由负转正，降准的迫切性就不是那么强烈了。央行或许会再观察1~2个月。”

　　昨日，上海银行间同业拆借利率几乎全线下行，但整体下跌幅度不大。隔夜利率下行11个基点至2.6567%;7天利率下跌4个基点至3.6708%;14天利率跌14个基点，报收于3.8000%;除9个月shibor微涨0.02个基点外，其余期限利率皆有不同程度下行。

　　央行本周净回笼440亿元 市场资金面仍相对宽松

　　在7日进行了2012年首次正回购操作后，本周四央行再次在公开市场实施了200亿元91天期的正回购操作，并继续暂停央票发行。至此，本周央行净回笼资金达440亿元，从而实现2012年以来的首次单周资金净回笼。与此同时，在央行以较轻力度的正回购进行常规资金调控的背景下，市场资金利率则出现显著回落，资金面仍呈现出宽松局面。

　　央行9日公布的公开市场交易公告显示，当日央行以利率招标方式开展了正回购操作，数量200亿元，期限91天，中标利率为3.16%，与前一期(2011年12月15日)持平。统计数据显示，由于本周到期资金只有20亿元，扣除此前央行7日260亿元的正回购操作，对冲之后本周央行净回笼资金440亿元。

　　对于本周公开市场的操作情况，分析人士指出，央行通过正回购进行资金回笼，力度和手段都比较温和，表明央行稳定当前市场资金面的政策意图，预计短期内公开市场轻力度的操作基调还将有望维持。

　　另一方面，在市场资金利率方面，受央行维持资金面平稳的政策导向提振，9日银行间市场回购利率继续小幅下行。数据显示，9日隔夜及7天期两大主流期限回购加权平均利率分别为2.6646 %和3.6694%，较前一交易日的2.7746%和3.7167%，分别下跌11.00和4.73个基点。