揭秘中信证券被增厚的资本 股权转让或意在补亏

　　上周，10家上市券商发布2011年12月财务简报，6家公司亏损，海通证券等3家公司微浮赢利，中信证券(600030)44.45亿元的巨额利润在一片惨淡中显得格外惹眼。

　　1月11日，中信证券公告称，2011年12月份，中信证券母公司实现净利润44.45亿元，营业收入89.19亿元，环比分别增长15.69倍和12.41倍，期末净资产为739亿元。

　　记者以投资者身份咨询了位于北京的中信证券投资者热线陈小姐：“12月份的单月赢利主要是得益于12月下旬完成华夏基金管理有限公司51%股权转让，上述股权的摘牌价款人民币83.44亿元。”

　　然而，这一幕却有些似曾相识。2010年底，中信证券转让中信建投，70亿元的转让款不仅增厚了当年的资本，还当仁不让地坐上了第一券商股的位置。如此雷同的两次年终大戏究竟是破于“一参一控”的监管要求，还是如坊间猜测的另有隐情?

　　被增厚的资本

　　中信建投和华夏基金一直被业内称为中信证券养的两只“下金蛋的鸡”。

　　但是，根据《证券投资基金管理公司管理办法》若干问题的通知，基金管理公司主要股东最高出资比例，不能超过全部出资的49%。中信证券对华夏基金100%的持股比例显然并不符合监管要求。

　　而且按照证监会发布的《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》，除汇金公司外，其他不符合“一参一控”要求在2010年12月31日之前完成整改。中信证券必须在“大限”前放弃持有的中信建投和华夏基金部分股权。

　　2010年11月17日、12月23日，中信证券转让中信建投股权的工商变更手续分两次办理完毕。股权转让完成后，中信证券持有中信建投证券的股权比例已由60%下降至7%。

　　处置中信建投对中信证券2010年年报影响巨大。中信建投股权出售贡献一次性税后收益约39.26亿元，而2010年中信证券为净利润113.11亿元，占比达到34.71%。

　　按照中国证监会规定，该笔转让收益本该计入非经常性损益予以扣除，但却被计入了经常性损益，使得原本下滑的主营业务利润反而大幅增长。

　　国信证券分析师邵子钦认为，若剔除中信建投出售收益后，中信证券净利润下降18.19%。

　　一位不愿透露姓名的分析师对记者表示：“中信证券之所以赶在2010年底完成了中信建投的股权转让，而且利用了财务手段增厚资本，主要是为H股上市铺路。”

　　2011年3月底中信证券公告称公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市，每股面值为人民币1元。

　　长期研究资本市场的中银律师事务所李宝峰律师告诉记者：“A股上市公司在H股融资时，能够拿出好看的A股业绩报表，可以获得H股投资者更高的估值。”

　　2011年10月6日，中信证券实现了在港交所挂牌交易，成为内地首只“A+H”券商股，按每股13.3港元的招股价计算，募资132亿港元。

　　雷同不是巧合

　　对于中信证券来说，华夏基金是始终无法放弃的“摇钱树”，按照2010年口径，华夏基金对中信证券营业收入和净利润的贡献度分别为12.3%和8.9%，为了这棵“树”，中信证券摆出了宁可为此付出监管处罚的壮烈姿态。

　　2011年1月1日华夏基金开始被处罚，中国证监会暂停受理、审核华夏基金公司投资于境内的公募基金新产品的申请。而且，根据中信证券公告统计，2011年1月16日、4月7日、7月20日和10月13日四次收到证监会基金部《关于进一步督促规范华夏基金管理公司股权的函》。

　　然而，证监会的“四道令牌”都没有产生实质的震慑作用。

　　直到2011年12月21日，中信证券意外完成华夏基金管理有限公司51%股权转让的工商变更手续。

　　中信证券公告称，根据股权转让协议，上述股权的摘牌价款人民币83.44亿元于2011年内支付。

　　与2010年转让中信建投雷同，与巨额收益共同曝光的又是利润的下滑。

　　中信证券2011年三季报显示，中信证券单季投资收益就巨亏2.14亿元，公允价值变动损益更是达到了-4.454亿元;自营合计亏损为所有上市券商之首。

　　上述不愿透露姓名的分析师认为：“中信证券之所以选择在年底完成华夏基金的股权转让，与2010年底转让中信建投如出一辙。从中信证券2011年10月份和11月份的数据来看，年内自营亏损可能在30亿元左右。如果不是因为巨额的亏损，可能中信证券仍旧会继续拖延华夏基金的股权问题。”

　　财务技巧

　　中信证券转让华夏基金获得的83.44亿元是否也如同中信建投的转让款被计入经常性损益?

　　虽然，2010年底中信证券转让所持中信建投股份的收益计入经常性损益受到业内人士质疑，但中信证券董秘办相关负责人曾对媒体表示：“记账没有问题，这也是经过了各级监管审核过的，而且作为证券公司，也有股权投资业务。”

　　对于转让华夏基金的收益是否仍然会记入经常性损益，中信证券投资者热线陈小姐说：“这个太专业，要问计划财务部。”

　　对于股权转让收益是否应该计入“经常性损益”，记者采访了信永中和会计师事务所合伙人、副总经理谭小青。他说：“应该属于非经常性损益，因为股权转让不是证券公司的正常业务，且偶发，在实际执行中界定非经常性损益，应重点关注交易的性质、发生频率和对报表使用者决策的影响。”

　　但是，即使是计入经常性损益，华夏基金对于中信证券的业绩贡献也将最终宣告结束。虽然，中信证券仍旧持有49%的股份，相对控股，但该公司公告称自2012年1月1日起，不再将华夏基金纳入财务报表合并范围。

　　对于不再合并报表，中信证券投资者热线陈小姐告诉记者：“不合并报表主要是因为现在的49%已经达不到并表要求了。”

　　招商证券投资咨询分析师对记者表示，华夏基金股权的转让对于中信证券当期收益会有好的表现，但从长远来看不合并报表会对公司业绩产生影响，因为华夏基金之前对于公司业绩贡献率较高。