汇金下调三大行分红比例 银行股借风起航？

　　随着汇金公司2月3日晚间在其官网宣布拟将工、中、建三行2011年分红比例继续下调5个百分点至35%，这一消息可谓“一石激起千层浪”，引发了市场人士的热议，而这一变化又会对银行股、继而对整个A股市场产生怎样的影响呢?

　　提升银行内生增长能力

　　东方证券银行业分析师金麟认为，降低分红率将提升银行内生增长能力。分红率下降5个百分点，预计可以帮助四大行分别减少2011和2012年分红320亿元和375亿元，这能够提高四大行平均的核心资本充足率0.11~0.12个百分点。

　　而根据国海证券银行业分析师宁宇的测算，分红率降低可以增厚银行资本充足率约0.10~0.13个百分点。

　　监管态度转变?

　　值得注意的是，分析师更为关注降低分红率背后的监管层态度的变化。

　　宁宇表示，由于汇金公司的举动往往体现着政策的走向，因此其认为上市银行在前两年经历了大规模股权融资后，今后在政策和市场的制约下，外源式股权融资将不再是首选，一方面银行将向资本节约业务转型，另一方面在加大内源融资以及创新资本补充工具上下工夫。

　　除了汇金公司扶持银行的举动外，种种迹象表明，银行业面临的政策“管制”正迎来向好的拐点：在维持经济稳定增长和防范系统风险的政策取向下，我国的银行业正迎来久违的春天。在国内外宏观经济面临的不确定性风险增大、宏观调控目标已初步实现的背景下，未来政策“稳增长”的分量在增大，银行体系作为经济增长发动机以及保障房、水利、铁路等重点基础建设的主要资金来源，保持银行体系的稳健、防止地方债务风险向金融体系蔓延、避免不同风险的叠加效应，比经济繁荣期更具重要性和紧迫性。因此，维持银行业的稳定就成为今年政策的取向。

　　而金麟认为，从相关主体来看，真正有动机、有能力推动汇金公司降低分红率的只可能是银监会。这意味着监管层已经充分意识到了银行靠二级市场融资的负面影响，转而谋求强化银行内生增长能力，从而降低对二级市场的融资依赖。若如其所判断，监管层的态度已经开始转向保护银行资本的可持续性，那么资本监管进一步加码的可能性已经微乎其微。相反，除了降低分红率以提升银行内生增长能力之外，未来监管部门还可能在创新资本工具方面有突破。

　　上市银行再融资即将告一段落，在银行资产增速逐步放缓的环境下，当前银行普遍高于20%的ROE可以支持15%以上的规模增长，也就是说，未来的银行资本基本不会再有消耗，银行不会再依赖于二级市场融资。这也意味着监管去杠杆周期基本结束，银行股供求关系将继续改善。

　　不过，也有基金经理认为，并不能根据汇金公司降低大行分红率就认为监管政策拐点来临，尽管这说明监管层开始重视银行的资本内生增长能力，但近来对票据等业务的监管加强说明监管并未实质放松，说其是结构性调整更为合适。

　　市场走势影响

　　至于这一消息对银行股及A股走势的影响，上述基金经理表示，银行股目前从PE和PB来看，估值确实处于低位，不过分红率的降低也同时使得股息回报率下降。连银行股都减少分红的话，那么市场上还有多少板块值得用股息回报率去投资呢?从这点来看，和近来证监会倡导的加大分红比例显然是背道而驰的。

　　同时，由于港股市场对股息回报率更为关注，一旦这一消息引发三大行的H股出现下跌，或将在一定程度上拖累A股的走势，对市场产生一定的负面作用，因此不能简单将其视作利好消息，还需要视市场反应而定。

　　而金麟则认为，2012年银行股除了继续享受极低估值的防御价值、处于历史相对低位的PE、明显高于平均的利润增长速度之外，还会进一步享有供求关系改善的利好。坚定看好2012年银行股的绝对收益和相对收益。

　　宁宇则认为，目前已有浦发、民生、华夏、兴业和光大披露了2011年业绩快报，从披露结果来看，2011年银行板块业绩表现优异甚至略超市场预期。预计2011年上市银行利润同比增长约31%，2012年则为19%左右。即使保持目前估值水平不变，2012年19%的业绩增长也为股价上升提供了两位数的空间。上市银行的业绩增长和估值修复具备坚实的基本面基础，维持银行业的“推荐”评级。