黄山旅游坐拥金山难赚钱 同业竞争留下8亿包袱

　　编者按：黄金周的旅游热让人们看到了旅游业快速发展的大势，景区类上市公司也成为业界关注的焦点。黄山旅游(600054)作为一线景区上市公司的代表，知名度高规模大，是为数不多的掌握门票专营“垄断资源”的公司。

　　然而，上市15年的黄山旅游，门票价格一涨再涨，客流越来越多，但公司业务整体却显得步履蹒跚，盈利能力平平。而中青旅(600138)仅乌镇一个项目的利润就几乎等同于黄山旅游整个公司16亿收入产生的利润。

　　近日网上广泛流传一段文字，大意是世界景区门票中国最贵：九寨沟310元、黄山230元，而美国黄石国家公园门票75元、富士山免费。对于门票价格奇高、客流爆满的黄山旅游(600054)而言，这家手握一线景区资源的公司前途应一片大好，旅游业应该蒸蒸日上。可出乎意料的是，证券时报记者通过调查采访发现，具备垄断资源的黄山旅游现今却陷入了金饭碗褪色，地产、酒店业务深陷泥潭的尴尬境地。

　　“我研究它很久了。黄山旅游是旅游行业的大公司，也曾经是大牛股，很多分析师都对它保持关注，可这几年，它的业绩始终没有亮点，令人费解。”一位不愿具名的旅游行业研究员说。

　　坐拥金山赚钱少

　　梳理黄山旅游上市15年的财务数据可发现，索道、门票两大业务始终是其贡献利润的主力。

　　根据2006年12月1日施行的《风景名胜区条例》，风景名胜区的门票由风景名胜区管理机构负责出售，门票收入和风景名胜资源有偿使用费实行收支两条线管理。自此条例实施以后，景区门票不能作为上市主体的收入。

　　对比国内主要的旅游上市公司就会发现，黄山旅游几乎是同行中资源禀赋最好的。由于上市早，与大多数同行公司不同，黄山旅游享有了门票这项可以“坐享其成”的收入。据了解，国内只有峨眉山等少数上市公司享有门票收入，其盈利模式也与黄山旅游最相似，但黄山旅游客流多、营收规模更大。

　　而像三特索道(002159)、北京旅游(000802)等公司也经营景区门票业务，但记者采访得知，这些景区多不属于国务院认定的风景名胜，门票价格仅几十元，客流量与黄山旅游比也完全不在一个级别。

　　“除了大家所熟知的门票外，其实索道也有垄断资源的性质，盈利能力强，国内很多景区都是靠这两样在赚钱，特别是资源独特的一线景区。”中国旅游研究院研究旅游经济的宋子千博士告诉证券时报记者。

　　黄山旅游的索道业务毛利率高达79%，甚至高于门票业务40%左右的毛利，上半年，索道及门票两大业务贡献的营业利润占比高达8成，营收占比却只有5成多。

　　多年来，黄山旅游的游客稳定增长，接待游客数量从2002年的135万人上升到2011年的274万人，客流量实现翻番;门票价格也从1999年的淡、旺季60元、80元提升到150元、230元，价格提升2.5倍~2.8倍，其索道票价也是屡屡提高。

　　虽然通过索道和门票获得了大量现金收入，但有很大一部分却进入了黄山旅游集团及控制人(黄山风景区管委会)等利益方口袋。

　　对比峨眉山、庐山、华山、梵净山等景点与企业的分成方式，证券时报记者发现，单单就门票分成这一块，黄山旅游几乎是最高的。

　　除了要把门票扣除税收和成本后的50%交给景区管委会外，黄山旅游还要交遗产保护费23元/每张门票。而三特索道经营的华山，则只需要用净利润的45%支付资源补偿费。

　　“无论索道还是门票，它们依赖的提价和客流量都到了一个瓶颈了。”上述旅游行业研究员说。

　　“黄金周这几天，客流的确出现了单日的接待瓶颈。”黄山旅游一位工作人员对证券时报记者解释说，这种瓶颈主要是针对单日的，但从总量看，还没有到瓶颈，要分淡季旺季。

　　安信证券旅游行业资深分析师董云翔认为瓶颈还体现在总量上，他分析称，2011年，黄山景区274.4万人次，均处于较高水平，瓶颈将逐步显现。

　　分析师普遍对公司的门票提价比较担忧，与宋城股份(300144)、华侨城等自建景区的公司不同，黄山作为公众资源，价格受到明显的管制，近期来，无论是价格本身、舆论还是政策面，都明显看到了景区提价的压力。