AH溢价指数破百：A股较H股折价创14个月新低

　　两地同时上市的公司中，A股较H股折价主要集中在蓝筹股

　　A股整体上再次出现比H股更便宜的情况。上周五，恒生AH股溢价指数以99.58点收盘，创下了自去年8月份以来新低。

　　分析人士认为，尽管这表明A股整体上跟H股估值相当，但事实上大部分A股的价格还是远远高于H股，而A股低于H股则主要集中在银行、保险、石油石化、煤炭和建筑等垄断行业，未来两地市场的估值会进一步接轨，A股估值体系也会接轨国际市场，A股高于H股的股份则存在一定的估值回归风险。

　　结构性估值差异未反映

　　数据显示，在两地同时上市的公司当中，A股低于H股的一共有23家，幅度最大的是H股比A股高出33.7%的中国交建(601800.SH，01800.HK);H股低于A股的一共有53家，多家公司A股价格依然是H股数倍，其中幅度最大的山东墨龙(002490.SZ，00568.HK)，A股是H股超过5倍的价格。

　　香港一位分析人士认为，A股目前低于H股价格的主要集中在蓝筹公司，由于恒生AH股溢价指数是按照总市值来计算，因此市值较大的蓝筹股对该指数有比较重要的决定作用;然而尽管多家A股相对于H股的溢价比较大，在“被平均”的情况下并未反映出来某些A股公司的高估值;近日该指数越来越靠近100，跟部分中资金融机构在两地的套利行动有关，不过这个指数也并未反映两地估值的结构性差异。

　　境内首批两只港股ETF(华夏恒生ETF和易方达恒生中国企业ETF)于10月22日在沪深两大交易所正式挂牌上市，这意味着境内投资者可以通过直接在沪深交易所买卖上述ETF，参与港股市场的投资。

　　华林证券研究所副主任胡宇则认为，随着两地相关指数产品的互挂，内地和香港两个市场接轨进一步加速，对金融股、资源股等企业来说，香港以及国际投资者看得更加乐观，而AH股溢价指数跌破100也说明A股在回归健康的价值状态，A股有相当部分股票比较便宜，不过对大部分A股而言则依然远高于H股价格，这在溢价指数上并未体现出来。安信证券研究报告认为，对于垄断型行业的龙头公司，例如银行、保险、石油石化、煤炭和建筑，它们在境内外的估值已经基本接轨，A股的溢价率长期来看也将围绕着0轴波动。

　　逐步与国际接轨

　　安信证券认为，目前较多A股比H股溢价较多，主要原因包括投资者投资理念差异、对中国特色理解的不同、对增长预判的差异，此外还包括上市公司“特许权”溢价，在不完全市场化的情况下，可以在市场上被交易的特许权本身就能够产生高昂的溢价。相对于国际上的成熟市场，A股属于新兴市场，开放程度不高，高估值现象历来十分显著。随着QDII/QFII扩容，人民币国际化推进;转融通机制、新股发行改革与新退市制度相继出台;国际板创立、红筹股回归、个人海外投资、资本账户开放等项目的渐行渐近，国际化和市场化的改革将促使A股市场估值逐渐与国际市场接轨。

　　胡宇认为，由于不少A股依然远高于H股，这也说明国内多数股票还是处于被高估状态，多数股票在未来还是要往H股估值靠近，尽管跟历史比已经比较便宜，但跟国际市场比还是贵了一些。

　　申银万国(香港)联席董事郑家华称，由于在香港和内地的资金来源不同，有时候出现溢价，有时候出现折价的情况都不奇怪，如果两地市场流通继续加大，相信AH股溢价指数会逐步稳定在100上下徘徊。某些不属于大盘股的公司，A股股价大幅高于H股，对此国内投资者要小心一点，在国际上对公司评价跟国内有较大差异，这种溢价太高并不代表H股“超值”，只能说明A股估值太高，未来有一定估值回归H股，并且有导致股价下滑的风险。