创业板“三高”开始退烧 亟须扩容保证供给

　　创业板10月30日即将迎来三周年。成立以来的创业板备受“三高”困扰，高发行价、高市盈率以及高超募资金不断推高创业板投资风险。但据最新数据，这一状况已经有所缓解。

　　“三高”有所退烧

　　自创业板成立以来，“三高”问题就备受诟病。数据显示，2009年10月30日，当天上市的28家创业板公司，上市首日整体市盈率高达82.36倍。此外，开板以来的创业板市场合计募集资金2272.61亿元，其中，超募资金1260.73亿元，超募资金占募集资金总量的55.47%。

　　深交所创业板公司管理部一位负责人告诉记者，创业板设立初期，由于过度“炒新”以及对上市公司成长性预期较高，加之新股定价博弈机制的不完善，出现了“三高”问题，影响了社会资源的合理配置。

　　而从纵向来看，成立三年以来的创业板“三高”已经有所“退烧”。据深交所一位负责人介绍，三年间创业板新股平均发行市盈率分别为70倍、53倍和32倍，发行市盈率明显降低。

　　高破发成并发症

　　深交所数据显示，开板以来，创业板上市公司首日破发的公司共有51家，占创业板公司总数的14.57%。高破发让创业板风险积聚，而高破发和高超募共同产生的泡沫，让不少二级市场投资者深陷其中。

　　深交所一位负责人说：“创业板公司高破发问题的根源来自于"三高"，相对于二级市场，新股发行价格普遍较高，发行市盈率与二级市场差异较大。”

　　“不破发就水涨船高，因为现在创业板的估值都过高，新股就是应该有常态化的破发。”武汉科技大学金融研究所所长董登新表示。

　　“随着创业板市场规模的扩大，投资者的投资行为也逐步趋于理性。” 深交所负责人说，盲目炒新、追涨杀跌的非理性投资行为有所改变，在一定程度上促使股价理性回归。而股价回归过程中，之前高价发行的公司股票不能继续维持在高价位上，必然产生破发。

　　深交所创业板公司管理部负责人同时认为，当前创业板高破发的情况也已经有所缓解。“以2012年为例，由于发行市盈率的降低，截至目前，有26家公司破发，占新上市公司数量的37%，破发公司占比远低于板块整体水平。”他说。

　　需入口出口两头抓

　　“中国的创业板和主板一样，还是资金推动型的散户市场，这种供求关系必然会导致畸形的市场格局。”武汉科技大学金融研究所所长董登新说，创业板还是延续了主板市场的游戏规则，包括发行制度、询价制度、征选公司的门槛等。

　　专家认为，要挤出创业板“泡沫”、解决“三高”难题，最根本的还是要在制度设计上为创业板营造良好的市场环境。从入口和出口上改进、完善新股发行、定价机制以及退市制度。

　　董登新表示，从入口上来说，创业板亟须扩容，以此保证足够的供给，才不致让股价和市盈率水涨船高。

　　深圳创投同业公会会长王守仁建议，对新股的认定应该交给市场。而将新股发行审核从证监会转移到交易所将是一场实质性的改变。

　　从“出口”上，专家建议要进一步完善退市制度。董登新表示，纳斯达克在1999年到2003年的5年间，退市大于上市，现在数量上大体相当。创业板优胜劣汰的机制需要完善，并在执行上排除各种阻碍，充分发挥退市制度的市场“净化器”作用。

　　据悉，深交所下一步还将推动相关法律法规的修订完善，推动健全退市公司责任追究机制和投资者司法救济机制。