中小企业私募债未来如何避险

　　尽管近年来进步明显，但债券市场一直被认为是中国金融市场的短板，一大问题是创新不足。作为国内债券市场的“新生儿”，前不久刚刚推出的中小企业私募债被业内称为“创新的一大步”。在昨天的陆家嘴论坛“中国债券市场的未来发展”讨论中，与会嘉宾纷纷谈起中小企业私募债的发展前景和面临的问题。

　　中小企业私募债前景良好

　　5月22日，沪深交易所双双发布《中小企业私募债券业务试点办法》，5月23日，证券业协会发布《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》，补充和细化了前一日的《试点办法》。自此，“中国版”中小企业私募债登场。

　　6月7日，沪深两家交易所开始接受企业发债申请，受到中小企业的热捧。中国证监会研究中心主任祁斌透露，到目前为止，27家中小企业通过了备案，19家完成了私募发行，共计18.5亿元，个体规模从1000万元到2.5亿元间，期限是1到3年间，利率在7%到13.5%间。

　　祁斌认为，中小企业私募债首发成功，有两大原因。首先，它为中小企业提供了新的发展渠道，“这次发行主体比较广泛，有民营企业、国有企业等，为经济发展、投资需求提供了新的渠道。”其次，它尝试了市场化的私募发行，符合发行体制需进一步市场化的努力方向，“这次都是券商为主导，证监会和交易所在其中所起的作用非常有限，而且引入了合格投资者的概念，这是很大的进步。”

　　“从发展前景来看，我非常看好中小企业私募债。”上海证券交易所副总经理刘世安表示，私募债有一个重大的特点，就是通过市场化方式发行，是市场化程度最高的券种，未来债券市场如果要强调市场化，私募债券是很好的尝试。

　　他透露，从运行半个多月的情况来看，市场效果非常好，“按照两个交易所的规则来看，企业向交易所递交申请之日起10天内，原则上要给发债企业一个备案回复，效率非常高。”

　　规模取决于实体经济需求

　　关于中小企业私募债的“孕育”过程，祁斌讲了一段小插曲

　　证监会当初讨论条例时，内部曾有热议，因为名字定不下来。私募债券在美国有两个称呼，一个叫“高收益债”，另一个叫“垃圾债”，这两个名字都听着不合适，叫高收益债吧，这不是忽悠老百姓吗?说是垃圾债，卖给老百姓更不行了。大家想来想去，最后把名字定为“中小企业私募债”，中规中矩。

　　如今，中小企业私募债已顺利“出生”，但尚未“满月”，如何呵护这个“新生儿”的成长，帮助其规避可能出现的风险，成为在场嘉宾讨论的热点。

　　祁斌透露，“第一批试点的时候，每一个券商都尽量把自己最好的库存拿出来了，财务指标都很好。随着以后试点的扩大，风险有可能会增加。”他认为，为规避风险，作为产品组织者的证券公司有义不容辞的责任，应尽职做好调查工作，不能因为抢生意就降低发行主体的标准，这非常重要。

　　刘世安表示，不能为了发展债券市场而盲目追求规模效应，而要充分考虑实体经济实际融资的需求。“私募债券市场的发展规模，要取决于实体经济实际融资的需要。只有当实体经济通过融资以后获得了健康和持续的发展，中小企业私募债的市场生命力才能够体现，才能够持续。”他认为，私募债券市场未来的发展不能简单套用一般债券市场发展的思维逻辑，要更多关注实体经济的实际需求，来设计私募债券市场特定的、特殊的交易规则。