三私募分享穿越周期的盈利模式

　　日前在和讯主办的“2012年夏季中国私募基金尖峰论坛”上，陕西创赢投资理财有限公司总经理崔军、上海国富投资管理有限公司投资总监陈海峰以及京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜进行了主题为“寻找弱势下的稳定盈利模式”的圆桌讨论。

　　上述三家私募经理认为，在熊市中如何能够找到稳定的盈利模式是穿越周期的关键点。“对冲”是三位私募都参与的一种交易工具。国富投资的陈海峰目前有十只合伙制的基金，应该说是国内最早一批合伙制基金，管理的规模接近20亿，追求绝对回报。

　　“合伙制基金的优势是在于可以利用更多的风险对冲工具来控制系统性风险，来获取绝对回报”陈海峰表示，我们在4500点左右发行的，到现在基本上净值翻了一倍。

　　而创赢投资的崔军旗下有三只基金，70%做股票，30%做对冲，去年总体获得了48%的收益，今年还有36%的收益。崔军认为，现在有可能是一个大的钻石底，“我们评估了一下，现在的估值比1664点还低估17%。就算是不涨不跌，我们的对冲也可以做多28%左右的收益率。对冲模式的好处是，我可以在下跌和振荡的情况下赚钱。如果说出现单边上涨的话，我的仓量还可以放大。我们的系统可以统计每个月的涨跌，比如说我们统计下个星期会出现5%的涨幅，我提前就可以扩大仓位，这样就可以扩大我的收益率”。

　　京富融源的李彦炜则是另一种风格，他现在除了做股票，也开始做固定收益，发行一些信托产品。“一开始是这样的产品，给客户一些财富管理的服务。后期随着09年我们参与一些定向增发之后，发现这里有比较大的机会。尤其是在2010年股指期货开始之后，我们在这个方向上投入了比较大的精力，后来过度到套利，这个说起来也比较简单。比如说 我们预期到这个大盘有一个上涨，我们就先把这个股票取消掉，到收盘的时候再收回来。当然这里有一些做法”。

　　李彦炜还表示，从去年四季度开始，我们开发了一个国债期货和债券类套利对冲的策略。今年，赶上一个比较好的时候，私募债可能会有一个比较好的机会。如果说国债期货私募债同时出现的话，国债期货完全可以对冲私募债，同时私募债因为买家的局限性，无法进行广泛的销售。这样的话，为我们购买的时候，提供了很好的防范地位。下半年会重点推这个产品。这个产品肯定是不如股票收益率那么高，但是我们觉得相对来说也是比较稳定的。

　　对于后市的机会，崔军的观点比较鲜明，他认为现在是一个非常好的机会。“我们算了一下，现在的估值历史上是最低的，特别是银行股。银行股的估值，以浦发银行来讲，现在浦发银行市值只有1400多亿，而他的净资产有1700多亿。也就是说我们8折来买浦发银行。

　　“我们认为最晚在三年之内就会有一波大牛市，因为现在经济已经在慢慢复苏，市场利率在下调，股票太便宜了。我们要寻找中国的富国银行，我们从盈利模式来讲，我们做过一个案例分析比如说民生银行，他们去年是抢高利贷的钱，他们做小额贷款，而且坏账率非常低。现在他们在抢超市的钱，他现在开始做销售了，我开始帮助你们销售茶叶，你把钱都存到我的银行里，实际上中间商是最赚钱的，因为从厂家到销售者手中有很大的差价。我们要寻找银行间的沃尔玛”崔军表示。