阳光私募对冲基金模式渐露头角

　　多只证券信托产品进军股指期货市场

　　股市持续下跌，迫使机构寻求破解方式。据期货日报记者了解，多只证券信托产品已经成功在中金所开户并正式参与股指期货交易。据业内人士分析，以市场中性策略为主获取平稳收益的风险对冲模式有望成为未来阳光私募对冲基金的发展主流。

　　多只产品试水期指

　　获得股指期货开户资格的信托公司正在加速进军股指期货，多只产品浮出水面。

　　外贸信托在9月先后成立了两个以量化套利策略为主参与股指期货交易的证券投资集合资金信托计划。外贸信托总经理杨自理告诉记者，外贸信托在取得业务资格牌照后已有近30只产品试水股指期货交易。

　　华润信托相关负责人也向记者表示，公司已有4到5只存续产品完成了中金所的开户工作，另外还准备推出7到8只多策略量化套利产品，目前正在募集期。刚在9月4日获批股指期货交易业务资格的兴业信托某负责人表示，现阶段正和托管银行及期货公司签订相关合同，最快将在10月底完成首批1到2只证券市值在1亿左右的存续产品进入股指期货市场。

　　根据可查资料，9月12日，上海淘利资产管理公司作为投资顾问携手外贸信托成立了淘利多策略量化套利集合资金信托计划。两周后，深圳翼虎投资也宣布“外贸信托·翼虎”量化对冲(创富1号)正式成立。该信托计划的预警线设为单位净值0.9元。产品成立后拟采用期现套利、跨期套利等稳健策略，同时投资顾问将认购信托计划规模的5%，为在认购期认购并持有1年以上的客户提供有限保本，与有限保本部分一起收益率将达到7%左右。

　　主打中性投资策略

　　如何在目前持续低迷的股票市场环境中追求稳定收益是信托公司及阳光私募考虑发行对冲基金的首要考虑因素。

　　“作为第一只公司公开发行的量化对冲产品，我们不会以收益率最大化为目标，而是尽可能地控制下行风险，以比较低的波动为特征，展现我们对资金的管控能力。”翼虎投资总经理余定恒向记者表示，“创富1号”将采用市场中性策略，也就是说所持有的现货和期货的合约价值是中性的。在构建组合的时候，还会加入行业中性策略进行量化选股，获取一定收益安全垫后再逐步放大Alpha策略头寸，以保证客户资产获得较低的回撤率以及中等的收益。

　　某信托业内人士则认为，这两年资本市场整体走势较弱，产品的净值往往与市场的关联度很高。通过运用股指期货这一风险管理工具进行量化对冲，可以有效规避市场波动带来的风险，形成与指数相对较低的相关性，从而实现绝对收益。而绝对收益对阳光私募产品来说，市场需求和客户认同度都会很高。

　　根据华宝信托网站的公开信息，旗下首只参与股指期货套保的信托产品“励石一号”的最新净值为1.0141元(截至2012年10月12日);首只期现套利的“华宝·海集方1期”的最新净值为0.9738元(截至2012年7月13日)。此外，申毅投资在今年6月15日也携手华宝信托发布了一款参与期指的套利对冲产品“申毅对冲1号”，最新净值为1.0141元(截至2012年10月12日)。

　　业内人士指出，对冲信托产品在运作初期可能不会有太出色的成绩，但只要安全垫的周期过去，随着盈利产生，以追求收益为主的套利策略将发挥作用。此外，目前中金所对机构投资者的套利额度还有严格控制，随着未来市场运作的日趋规范成熟，套利策略的风险收益匹配度也会加大，收益率就会有所提升。

　　据悉，除了已经公开获批股指期货业务资格的4家信托公司华宝、华润、外贸和兴业信托之外，中融信托、中信信托等均在等候监管层的批文，另有数家信托公司也正在积极申请业务牌照。随着越来越多信托公司准入股指期货市场，相较有限合伙模式更为规范、透明和快捷的信托渠道有望成为阳光私募发行对冲基金的首选模式。而对期货市场而言，托管资金规模庞大的信托产品的稳步入市将推动股指期货市场迈入机构时代，进一步提高市场容量，同时，随着套利资金的不断增加，将有利于股指期货价格发现功能的发挥，使股指期货市场更加趋于成熟稳定。