开尔新材是新型搪瓷材料领军企业，主要产品建筑装饰搪瓷和搪瓷波纹板传热元件主要应用领域为地铁、隧道、展馆、脱硫脱硝等未来有着良好发展的行业，空间足够大，加上公司本身的技术领先，具备壁垒，建议询价区间为[13.5,16.2]元。
浙江开尔：主要产品包括建筑装饰用搪瓷钢板、搪瓷波纹板传热元件和建筑幕墙等。建筑装饰用搪瓷钢板收入占比89%，毛利占比95%。由于其既有基材钢板的坚韧、抗冲击等特性，又有无机搪瓷层超强耐酸碱、耐久、不燃、易洁、美观、环保等特点，主要应用领域为地铁、隧道、脱硫脱硝等。公司目前在地铁领域市场份额约60%，隧道占比更高，传热元件领域占比不过3%。目前产能规模20 万平，募投项目增加15 万平。
装饰搪瓷钢板受益于地铁建设和隧道建设的加速，预计有25-30%左右增长。按目前的地铁规划，依据目前各城市地铁发展规划，2010-2020 年，规划新增运营里程为3,749 公里，预计新增站点2,600 个以上。另外，未来汽车地下穿行道是城市隧道的重要类型。搪瓷波纹板，技术引领，替代进口。搪瓷波纹板在燃煤电厂脱硫脱硝装置、空气预热器中使用。公司是国内首家采用静电干法工艺的企业，在此之前，静电干法工艺生产的搪瓷波纹板传热元件全部依赖进口。目前，国内同行仍普遍采用湿法工艺。市场份额预计能从目前的3%得到一个较大幅度提升。未来要预计要从现在的9%达到总收入的1/3。
公司拥有先进的静电喷涂设备和静电干法“二喷一烧”工艺，并具备技术壁垒。静电干法工艺的能耗及瓷釉消耗能够节约50%以上，瓷层厚度显著降低、大幅提升产品韧性，具有较大的工艺技术领先优势。每年的研发投入都在4%以上，持续的研发能力是其持续取得领先优势的保证。
建议申购。公司在地铁、隧道领域是垄断竞争格局;提升搪瓷波纹板传热元件占有率，实现进口替代，03 年之后安装的脱硫装置也逐步进入更换期，脱硝市场要启动，增长速度以翻番计;搪瓷幕墙正开拓中。预测2011-2013 年EPS 为0.60、0.83、1.02 元，鉴于其技术壁垒和良好成长性，给予2011 年25-30 倍目标估值[15，18]元，给予10%的折价，建议询价区间[13.5,16.2]元。
风险提示：项目建设进度放缓，多竞争者进入，坏账风险