新股申购——华录百纳(300291)业内领先的精品电视剧制作发行商

　　投资要点

　　建议询价区间54.86-59.08 元。预计2011-2013 年全面摊薄EPS 分别为1.41、2.11、2.89 元，以2010 年基点的三年复合增长率68.8%。参考影视剧行业华谊兄弟、华策影视、光线传媒3 家可比公司估值水平，我们给予公司2012 年26-28 倍目标市盈率，对应询价区间54.86-59.08 元。

　　精品剧景气仍将延续，制作环节集中度将不断提升。尽管行业总体供给过剩，精品剧仍然攻击不足。播出环节的竞争还将继续，视频网站逐渐进入依靠自身收入扩大生产的良性循环，精品剧售价将继续增长;而“独播”化及“限娱令”将推升精品剧播出数量。 

　　公司是业内领先的精品剧制作机构。自2002 年成立以来，公司一直保持盈利。《苍穹之昴》、《媳妇的美好时代》、《用不磨灭的番号》等一系列电视剧取得了出色的收视成绩，并为公司摘得“飞天奖”、“白玉兰奖”等奖项。部分优秀作品打入日本、台湾、非洲等地电视剧市场。公司具有制作、发行渠道的资源优势，并形成发掘培养具有潜力的新编导、演员的方法和体系，为公司未来坚持精品剧路线提供坚实基础。 

　　上市融资将助公司突破产能瓶颈。公司此次募集资金将主要投入到2011-2012 年计划制作发行的22 部电视剧中，公司计划2014 年达到年投资制作完成并发行电视剧10～20 部，300～700 集的产能规模，并保持年2～3 部电影的尝试性参与。

　　风险提示：制作成本上升过快风险，发行失败风险，行业监管调控风险。