新股申购——共达电声(002655)全球领先的微型电声元器件提供商

　　核心观点

　　询价结论：

　　我们预计公司11-13年每股收益为0.49元、0.68元和0.91元。对应11年合理市盈率在24-29倍左右，建议询价区间为11.76~14.21元。

　　主要依据：

　　1、公司的主营业务为微型电声元器件及电声组建的研发、生产和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，广泛应用于移动通讯设备及其周边产品、笔记本电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品领域。

　　2、公司的产品定位于中高端，毛利率水平较高，近3年的平均综合毛利率为31.56%。多年来，凭借雄厚的技术实力和先进的生产工艺等，公司积累了包括MWM、索尼、三星、华为、中兴等国内外著名的优质客户资源。据统计，公司微型驻极体麦克风2010年的市场占有率位列中国第二、全球第四。

　　3、公司拥有多项专利和专有技术，研发团队经验丰富，主要技术人员拥有20余年的从业经验。公司的产品质量体系严格，曾多次获得索尼优秀供应商称号，质量水平属于行业前列。

　　4、公司具有较高的生产工艺水平，主要产品的零部件自制配套率较高，并自主研发了柔性化自动组装线和检测装置，有效提高了生产效率。长期以来，公司建立了严格规范的管理体系，在质量管理、精益生产、供应商管理上具有优势。

　　5、微型电声元器件的应用较为广泛，随着下游手机、笔记本电脑、平板电视、数码相机等个人消费类电子产品的持续发展，其市场需求将不断快速增长。预计2015年全球微型驻极体麦克风的销量将达到37.91亿只，近五年的年均增长率在9%左右;预计2015年全球微型扬声器/受话器销量将达到117.72亿只，近五年的复合增长率为9.08%。

　　6、公司此次拟发行3000万A股，募集资金用于公司主要产品的技术改造和新产品的研发，以及声学工程技术研发中心的建设等。项目达产后，将新增微型驻极体麦克风年产能1亿只;新增微型扬声器/受话器年产能12800万只;硅微麦克风1.2亿只;超薄平板电视音响阵列模组 200万套。这将极大地缓解公司产能不足的问题，同时完善公司的产品结构，形成新的利润增长点，全面提高公司的竞争力。

　　风险提示：经营业绩受宏观经济波动影响的风险、产品替代的风险。