巴菲特坦承买债券犯“重大失误”

　　2011年我们的A类股和B类股每股账面价值增长4.6%。过去47年中，即目前管理层掌管公司以来，账面价值从每股19美元增至99860美元，年复合增长率为19.8%。

　　我和伯克希尔的副董事长、我的合伙人查理-芒格(CharlieMunger)都对2011年公司取得的进步感到满意，以下是2011年业绩亮点：

　　董事会的首要工作是确保让合适人选来经营我们的公司，确定好下一代领导人并让他们做好随时就可以接管公司的准备。我们还有两个出色的超级替补。一旦责任交接的时刻来临，我们可做到无缝传承，而伯克希尔的前景将依然光明。

　　我们的主要业务去年表现良好。实际上，我们五个最大的非保险类公司，BNSF、Iscar、路博润，Marmon和中美能源的运营利润都创下了历史纪录。2011年它们总计的税前利润超90亿美元。除非经济在2012年下滑，我们这五家卓越公司的业绩有望再创新高，利润总额将轻松超越100亿美元。

　　我们的保险运营继续为无数其他领域的机会供应着宝贵的资本。虽然我们时不时有承保损失，但到现在我们已连续9年都获得了承保利润，它们的总额约170亿美元。

　　最后，我们在可上市证券方面做了两项重大投资：1.以50亿美元收购美国银行6%优先股，同时获得可在2021年9月2日前以每股7.14美元价格购买7亿股美银普通股的权证。2.收购6390万股IBM的股票，成本为109亿美元。算上IBM，现在我们已拥有四家非常优秀公司的大量股份：其中美国运通占比13%，可口可乐8.8%，IBM5.5%，富国银行7.6%。

　　如果我们去年全年都持有我们现在的仓位，我们从这“四大”公司中可获得8.62亿美元分红。这些其实都已出现在伯克希尔的盈利报告中。但是，我们在“四大”公司利润的份额会要高出很多，达到33亿美元。

　　我的好消息说完了，接下来是2011年伤害我们的一些事情：

　　几年前，我花了约20亿美元购买能源期货控股公司(EnergyFutureHoldings)发行的几种债券，这是一家服务于德州部分地区的电力公司。这是一个错误，非常巨大的错误。从大的方面来说，这家公司的前景与天然气价格联系在一起，而气价在我们购买债券后不久就下跌且持续低迷。尽管自购买债券后我们每年收到约1.02亿美元利息，但除非气价大幅上升，这家公司的支付能力很快将告罄。我们在2010年对这笔投资减记10亿美元。去年又增加减记3.9亿美元。

　　去年底，我们将这些债券的价值按其市值8.78亿美元计入账目。如果气价维持在目前水平，我们可能面临更大亏损，甚至可能全部抹杀目前我们认列的账面值。相反，如果气价大幅回升，我们将会挽回部分甚至全部减记。无论结果如何，我购买债券时都误算了收益/亏损概率。依照网球术语的说法，这是你们的董事会主席我一次极其重大的主动失误。

　　去年，我告诉你们“房地产复苏很可能在未来一年左右内开始”。其实，我的这一判断错得厉害。幸运的是，人口构成因素和我们的市场体系将会修复必要的平衡，很可能不需要太长时间。