市场有望在2750 点一线企稳

　　今日(周一)市场暴跌，上证指数跌破年线、收于2774 点、成交量放大。市场普跌、其中创业板指数逼近前期低点。应该来说，市场向估值底部区域逼近，是宏观面、流动性以及估值面的反应，具有必然性;但是市场下挫的速度较大、犹如去年6 月29 日那般，市场恐慌性增加，跌破7%以上的个股在140 家。对于后市，短期市场有望在2750点一线企稳、以待基本面的改善、不宜过分悲观。理由如下：

　　首先，今日的暴跌，主要有三。基本面，5 月汇丰制造业PMI 初值降至51.1、又有回落，表明经济回落的压力较大;流动性，准备金率上调后同业拆借利率不降反升，1 周SHIBOR 升至4.71%、1 月SHIBOR 升至4.89%、3 月SHIBOR 升至4.568%，均为5 月新高，表明资金面紧张压力的持续性。同时，国际板推出的预期、加速了市场估值的修正;因为，虽然17 倍左右的整体估值水平与美股估值水平接近(标普500 的市盈率为15 倍)，但估值的结构性矛盾、使得市场在国际板消息发酵期有所压力。因此，在基本面未有改善的情况下，盘久必跌的股市内在效应促使股市的暴跌。

　　其次，面临暴跌，我们需要思考的是市场下跌的持续性以及市场企稳的催化剂。当下市场在过度的发酵“经济硬着陆”的预期，这种过度、使得市场层面出现暴跌且继续回落的可能;但是，股市是具有内在价值的，投资获取超额收益更需要克服羊群效应。基于政策调控下的经济硬着陆的可能性不大、2750 点左右是市场估值底部区域，即市场有望在2750 点左右企稳、构筑底部;即催化剂来自于估值底、来自于未来经济硬着陆的悲观预期的修正。

　　因此，调仓为上、减仓为下;同时，市场跌破2750 点一线，则投资者操作上适宜相对积极而非相对恐慌。从中期来看，市场下跌空间不大，但估值结构性矛盾依然较大，因此，中期依然保持调仓的操作逻辑。操作对象上，对于市盈率、市销率双高(比如pE>50 倍、PS>10)的个股，尤其需要谨慎;笔者看好成长股的未来、但是被高估值所困扰的个股，即使公司所在行业处于成长期，但股票的中期价值也是不明确的、极易受单季业绩的扰动。板块上，先看价值、后看成长;关注国民经济失衡领域的纠偏过程中的投资机会，比如水利、电力、能源、铁路、物流等领域;同时，对破定增价、破增持价等相关个股保持关注。