大师分歧很大 疯狂上涨还是崩溃下跌？谨防下周巨变

　　短期内难有大涨行情

　　虽然国际大宗商品价格一度大幅回落，有助于缓解国内输入性通胀的压力，但国内通胀压力依然很大。笔者认为，管理层不会对通胀掉以轻心，为了巩固此前的调控成果，央行6月初再次提高准备金率或加息的可能性依然较大，只有等到下半年物价形势有明显回落的态势后，政策层面才可能有一定程度的放松。短期内，无论是政策面还是资金面，都不支持A股市场发动一轮有力度的行情。

　　近期国际大宗商品出现大幅调整，是否意味着进入中期调整?笔者认为，国际大宗商品的调整只是短期的，调整幅度不会很深。美国QE2在6月份结束后，一旦美联储退出，美国新发的国债将缺乏足够的买家，因此美国推出QE3或变通的QE3是必然的，不确定的只是推出的时间。

　　短期内，国际大宗商品期货价格下跌符合美国的利益。但从中期看，一方面，美国通过量化宽松制造通胀，利用持续的输出通胀撇清美国巨大的债务，是美国未来8到10年的战略;另一方面，一旦美联储推出QE3或变通的QE3，国际大宗商品将进入新的一轮上涨。若此，近期国际大宗商品调整对 国内通胀压力的缓解只是短期的，中期国内输入性通胀压力依然很大。政策从紧转向松的时点，可能比多数机构的预期要延后。

　　目前一些机构依然看好后市，包括公募基金在内的机构经过前期减仓，资金与筹码又趋于平衡。短期内，沪深股市将出现抵抗性反弹。鉴于投资者的参与热情不高，2821点开始的反弹空间并不大，热点将延续板块快速轮动。反弹结束后，将延续缓慢盘跌的走势，跌破2750点只是时间问题。

　　突破盘局须放量

　　本周大盘反复振荡盘整，周二大盘创出调整以来新低后回稳，总体上成交量处于今年2月以来的地量水平，市场观望气氛浓郁。

　　从深成指看，其今年4月底跌破今年1月中旬至4月下旬的大箱体整理区，箱体下边目前与30日均线交汇(现位于12460点上下)成为短期上档压力，如果不能放量向上收复，时间一长，其压力效应将加大。其未收复前，今年4月见顶以来的下降趋势仍未改变。

　　本周银行、钢铁等权重股有所走稳护守大盘。同时，沪指去年11月中旬以来市场平均成本主要集中在2800-2950点区间，近三周沪指跌回这一成本区间形成反复抵抗。

　　由于近半年来市场成本相对较为集中，因而估计未来一段时间内沪指仍在2800-2930点区间波动，等待方向的明朗，2800-2840点支撑区能否防守，以及2930~2950点压力能否上破，未来成交量的变化以及权重股的强弱走向起关键作用。短期2930-2950点仍是上档压力。

　　从长期走势上看，上证综指仍未摆脱3100点以下的长期底部构筑过程，即2008年大调整以来尚未确认反转。2008年5月6日3786点、2009年8月4日3478点、2009年11月24日3361点、2010年11月11日3186点、2011年4月18日3067点等顶部连线，目前位于3000~3100点，是强弱分水岭。

　　这几个顶部区是近3年来成交最大的区域，其连成了长期套牢成本线，如果权重股不能持续放量上攻，估计其所在的3000~3100点仍是今年难以上破的重要压力区，未有效上破前，市场多头持续做多的动量有限。

　　在中线方向未明朗，市势未有效转强情况下，特别是今年2月中旬以来的"地量"水平未得到破解下，市场风险仍然存在，操作仍宜谨慎。

　　大跌空间不大 建仓机会来临

　　"地量了，是不是又要变盘了，新一轮下跌又要开始"、"现在不温不火的行情啥时候走出来"……连日来大盘表现沉闷，急性子的武汉股民们心里焦急，昨日纷纷拨打本报股民热线询问。热线嘉宾--安信证券胜利街营业部分析师王卫表示，目前大盘大幅下跌空间不大，建仓机会将来临。

　　建仓机会快来了有股民问，"我一直空仓等待，建仓时机还远吗?"王卫表示，不远了，若指数在2800点附近能够止跌企稳，则可能会迎来今年难得的建仓机会。

　　他分析，昨日指数呈现窄幅震荡走势，成交量较前几日略有萎缩，盘中热点匮乏，预期指数短线还会维持震荡走势，前期一些强势股的连续调整可能会带动指数的重心下移，但随着权重股的止跌企稳和政策面释放的一些积极信号，指数再次出现大幅调整的空间已经不大。

　　王卫还表示，在近期市场持续下跌之后，"国家队"资金悄然出手。值得注意的是，伴随着紧缩货币政策效果的逐渐显现以及翘尾因素的降低，通胀压力将逐渐衰减，政策也将因此步入观察期，甚至不排除政策反转的可能，这也在一定程度上抑制了市场的下跌空间。

　　王卫认为，尽管当前大盘弱势难改，但市场资金暗地逐步活跃的迹象逐渐表露，成交量创出近3个多月以来地量，也预示着2850点一带将成为估值底部的中轴线，未来市场主流资金将在此位置有望展开攻击。因此，建议投资者密切关注该位置阶段的政策变化与经济走势，一旦形势明朗，便可积极介入。

　　关注中报预增股"眼下关注哪类股票比较稳妥?"有股民来电询问。王卫表示，操作上对风险承受能力较好的投资者可短线关注中报业绩大幅预增的个股机会，中线可适当轻仓布局一些前期经过大幅调整的，在底部放量且有业绩支撑的二线蓝筹，纺织机械，化工，大消费概念板块可重点关注。

　　他分析，昨日盘面有个特点是金融保险等权重板块走势稳健，封住了大盘下行的空间，为大盘短线企稳奠定了基础。此外，中小盘股开始活跃，涨停板股票增多，而处于跌幅前列的个股相比前日也有明显收窄，这说明市场在成交低迷的表象下，已经有资金暗地活跃。"股民眼下中线布局的时机已经成熟。"

　　年线悄悄拐头向上了

　　本周大家期待的"5·19"行情只是南柯一梦，没有灵验。市场基本上如上周所述进行"磨底"动作，全周K线三阴两阳，围绕近期的整理中轴位2850窄幅震荡，周二更创出2821点的本轮新低。周线继上周收出阳十字星后，本周在下探120周线后再度收出缩量阴十字星，技术上有逼宫意味，倒逼股指作出方向性选择。在连续下跌后，市场估值下移至历史低位，并低于去年最低点2319点时的市场整体估值，因此大盘下跌空间已经有限。

　　更加令人振奋的是：从周三开始，年线已经悄悄地拐头向上了，虽然震荡筑底阶段还没有结束，会延续下去，但在此点位不妨多一些耐心，中长线值得期待。

　　目前120日线附近的无形压力使得A股指数走势举步艰难，面对每日阴阳相隔的走势，毫无亮点的市场，对股友们是个巨大考验。下阶段如果量能还无法放大，反弹至20或者30日线不排除出现"挖坑"，再次向下寻底一次，甚至跌破2800点完成回踩年线2780点的动作。

　　短线而言，本周后三天波动幅度明显收窄，且成交连续在1000亿元之下，周五更收出近4个月来的地量阳十字星。说明现阶段的纠结行情，欲涨不能，杀跌无力。但以深发展为代表的银行股早已拒绝下跌。5日、10日均线有随时掉头向上的趋势，20日均线下周末也会运行到2900点附近，短线对指数的压制作用正在减弱，对大盘展开反弹起到了积极作用。多方目前只需要一根放量中阳线就可以改变目前的窘迫形势，而一旦市场果真出现放量中阳线，股指短期反弹空间将被打开。

　　看似万丈深渊 却是峰回路转

　　本周市场继续维持震荡，但一周的日均成交量也创出了新低，市场氛围可以说是无趣到了极致，板块的快速轮动，个股的过山车都让市场的赚钱效应一降再降，不过指数却没有下跌。对于这种典型的纠结走势，我们认为还是市场构筑阶段底部的一个必经阶段。

　　现在市场做空的动力主要还是来自于市场的疲弱心态，国际板的推出，宏观审慎政策等都进一步加剧了市场的不安心理。周五成交额再创近期新低，也是周末效应的影响。不过目前央行的紧缩政策已经导致市场资金的压力，市场分析也提及通胀的增速有望逐步降低。所以对于政策的趋势已经不会一味着紧缩，后期即使一到两次的紧缩政策出台，也不会意味着新一轮的紧缩开始，反而有可能成为市场反攻的契机。而从外围市场表现看，虽然大宗商品市场及欧美股指都有震荡，不过包括美股在内的外围股市走得远远强于A股，随着美元的走稳，大宗商品也很难出现剧烈的波动。这些因素都不应该成为市场大幅做空的理由。

　　最近在股指持续下跌之后，社保基金又悄然出手，社保和保险资金在大趋势的买卖点方面一向是把握得相当准确的。

　　其实抛开这些消息面的因素，A股现在来来回回都是在做估值的比拼，这个星期股指不跌，全靠的是银行、资源甚至是联通这样的"大家伙"维持，多头发动的是低估值的概念。而创业板本周连跌5天，汉王科技再度破位，空头也是拿高估值来打压。但是高估低估最终会有一个平衡点，随着中小盘的连续下跌，市场的平均估值已经处于2319点的水平了，一轮行情回到起点。我们之前讲过市场要跌得有吸引力，才能引起场外资金的入场，从现在来看，A股离这一个预期并不遥远了。

　　所以说现在的行情虽然杂乱无章，但是市场机会确实在酝酿中。当然市场最终以什么样的方式构筑底部市场纷争很大，但是我们要把握好一个要点，就是市场的整体下跌空间有限，而最近的这种持续无量的横盘格局不会持续太久。对于接下来的运行态势，如果跌下去，那么这最后一下就是捡便宜筹码的好机会，如果突破得到量能的配合，那么就是阶段性趋势转向的机会。所以对于最近这种比较混乱的市场氛围，不要太在意几个交易日的涨涨跌跌，这种下跌缩量到极致的行情往往在惊险万分的时候，会有峰回路转的表现。

　　大盘久盘必跌 谨防下周巨变

　　周五沪市成交量仅846.1亿，再创自2011年1月26日以来近四个月新低，表明大盘向上动力严重不足;但并没有证据证明目前低迷的沪市成交量就是地量，下周就很有可能出现更低的成交量，因此，这个区域成为底部的可能性并不大。

　　地量见地价只是股市的一个谚语，但最难的判断就在于我们在当时很难断定这个量是不是最低地量，依我个人判断，最低地量并不是一个或简短的几个交易日就可以产生。

　　一个或简短几个交易日的地量或许能够产生一波反弹，但基础并不牢固，比如2011年1月25日到1月26日，这两个交易日的沪市成交量就属于这种情况，虽然因此产生了一波行情，但我认为，2661.45点的支撑力或许并不牢固。因此，"地量见地价"只是一般性的描述，因为，我们并不能证明地量之后还有没有更低的地量!只有当地量持续相当一段时间之后，地价才有可能出现。再说，在下跌行情中量能萎缩很难说明杀跌力量的衰竭，反而证明做多力量的不足，也表明上证指数在下跌途中并没有得到较强力量的支撑。只有上涨才需要量能的配合，而下跌并不会对量能有过多的要求。

　　从技术上看，上证指数继续围绕2820点到2890点之间的狭小平台震荡整理，上证指数在这一平台已经整理了12个交易日，这一平台被击穿很可能就在下周，因此，下周上证指数很可能会出现巨变。

　　周四上证指数在缩量的情况下曾经冲击半年线失败，并因此迅速回落，虽然最终上证指数跌幅并不大，但收出高开中阴线，表明短期方向已经做出。目前市场特点是热点切换快，主力资金基本上都是打一枪换一个地方，不敢放手做多。加上在上证指数半年线附近久攻不下会挫伤多头的积极性，如不能尽快一鼓作气放量站上半年线，就有很大可能产生久盘必跌的后果。

　　我根据目前形势分析，空方应该占据上方，也就是说，如果2820点到2890点之间的整理平台会被击穿，选择向下的可能性非常高，我仍然坚持上证指数最迟会在下周二左右以较大动作击穿这一平台的判断。

　　M1增速还能指出A股底部吗?

　　按照历史经验，M1同比增速接近10%时，就意味着A股距离底部已不远了。4月份M1同比增速为12.9%，再度接近10%，这是否是A股开始构筑底部区域的信号呢?事实上，这次的信号，可能没有以往那么清晰。

　　根据M1同比增速来判断股市底部，其逻辑并不复杂。当通胀达到监管层认为需要调控时，紧缩政策便开始出台，M1同比增速便应声回落;当紧缩政策已明显抑制了通胀，并开始对经济增长产生较大的负面影响时，紧缩政策便开始放松，M1同比增速也逐渐回升。从历史数据来看，M1同比增速上下限的均值约是20%和10%，M1同比增速传导至CPI一般有6-12个月的滞后期。由于中国股市始终摆脱不了政策市和资金市的帽子，市场通过M1同比增速便大致可以预判通胀走势和政策方向，因此M1同比增速和上证综指的拟合度相对较高。

　　现在的情况是，M1同比增速自2010年1月份高点回落以来，已经历时16个月，而且已接近10%，但CPI至今维持在高位。4月份CPI为5.3%，较3月份的5.4%略回落，尚无明显转势迹象。

　　如果按照历时常规的演绎，M1同比增速降至12.9%，市场或许会对政策转向抱有较强的预期，同时预期的提前反应很可能帮助股市开始构筑底部。如今经济下行压力渐显，而CPI仍居高不下，让M1同比增速指示股市底部的逻辑，从两条腿走路变成了一条腿走路。

　　中国货币政策正面临困境。如果不采取宽松措施，中小企业可能面临资金链断裂的风险，后续引发多米诺骨牌效应的风险绝对不应忽视;如果货币政策放松，中小企业资金压力将减轻，经济增速也可能由此回升，但通胀压力会重新加大。

　　无论是高通胀还是中小企业资金链断裂，似乎都不是中国政府可以接受的。针对这种局面，市场现在出现一种呼声，建议采取下调存款准备金率并上调存款利率的组合措施，放松行政监管，让市场和价格功能发挥更大作用，提高金融资源的配置效率。

　　通胀压力没有转势，现在谈货币政策全面放松还为时尚早，但针对资金链困境，结构性的政策放松仍是值得期待的。如果这一情况得到兑现，股市的资金面压力将会有所减轻，至少产业资本从股市中撤回资金挽救资金链的迫切性降低了。

　　当然，如果通胀压力不出现趋势性回落，货币政策就难以全面放松，股市仍然缺乏系统性的回升动力。因此，综合来看，现在简单地通过M1同比增速可能无法明确判断股市底部出现在即，但至少可以从中看出，来自紧缩政策的风险可能减弱，因为实体经济有不能承受之重。

　　大师分歧很大　疯狂上涨还是崩溃下跌?

　　周五深沪两市均收出缩量小十字星，从盘面上看全日走势呈弱市中的平稳，形成进退两难，无心恋战的局面。

　　近半个月以来，行情一直以2860点为中轴上下波动，振幅也在100点以内，并且热点转换频繁，昨天上涨的股票，今天又下跌了，这种行情令广大股民心烦，心情不好赚钱就很难了。

　　股市究竟要往哪里去?在这个点位上下的空间都很大，下一步到底是上还是下?这是一个问题，这个问题光看盘面感觉还是很模糊，我们不妨跳出来看看大师们怎么说。

　　最近市场上对后市开始出现两种截然不同的声音，看涨的看到天上，看跌的看到地狱，不仅中国的市场专业人士争论不休，国际上也是如此。国际上对中国股市看多看空的代表人物都是顶级的投资家，对问题的结论也是顶级的相反。

　　高盛投资集团前首席经济学家吉姆·奥尼尔是唱多的代表人物，他认为中国A股市场是今年全球最可能上演"黑天鹅事件"的地方，越是不被大多数投资者看好越是容易出现奇迹。而投资者也大可不必对世界经济前景过于担忧，将太多的资金从股票和债券市场收回来可能会错过一轮大涨良机。

　　奥尼尔表示：虽然A股今年以来的表现与中国经济高速增长很不协调但这只是暂时现象，主要是因为中国物价涨幅太大，政府希望通过打压股市抑制资产价格上涨。他预计中国通货膨胀形势下半年或将出现明显好转，而被压抑太久的A股市场也将出现"疯狂性上涨"。

　　唱空的代表人物是国际上著名的对冲基金经理人、一贯的大空头查诺斯。查诺斯近日向媒体表示，中国经济已经且正在显露出切实的疲软迹象，房地产领域尤其如此，中国经济甚至可能陷入衰退。

　　查诺斯认为："中国经济的表面已开始出现裂缝扩散的问题。我们正在看到房地产公司关门，销售处也开始歇业。中国经济发展的某些发动机至少已开始失去活力。"他还称，至少从表面上来看，中国经济最大的一个可明确感知的问题就是通胀。查诺斯看得一点也没错，可是他可能有两个因素忘了考虑进去：一是中国人治理通胀的能力;二就是查诺斯们在中国是不能放空的!

　　根据大师们的观点，中国股市下一步不是疯狂上涨就是崩溃下跌，到底会怎么样?看看近期央行有什么动作就知道了。

　　通胀顶部依稀可见 市场渐至筑底时

　　从近期表现看，A股有望进入筑底阶段。虽然市场缺乏做多热情，量能不济，但从中也可以看出，A股短期下跌空间也已经有限。从宏观面看，经济仍会回落，而货币政策仍会紧缩，但随着美元反弹、大宗商品价格下跌以及经济增速放缓，通胀的顶部似乎依稀可见。当然，如果政策超调或者美元、大宗商品走势出现反复，可能导致A股寻底过程异常复杂。

　　外围市场担忧情绪缓解

　　外围市场担忧情绪有所下降，表征美国各大股指交易稳定性的VIX指数近期在正常波动范围内继续下降;与此同时，美国国债收益率小幅下降;紧张情绪缓解以及供需短期利好也推升了原油价格，WTI原油6月合约重回每桶100美元关口。

　　货币政策进入弱平衡阶段，欧美央行均维持利率不变。在2011年4月7日会议上，欧洲央行在主导利率上调0.25个百分点后，认为整体通胀上行压力主要来自能源和大宗商品价格上涨，经济金融发展态势并未增加总体通胀压力，欧洲央行理事会在2011年5月5日会议上决定维持现行欧洲央行主导利率不变。

　　控制中长期通胀预期不超过2%，是欧洲央行货币政策的主要目标。我们认为，如果大宗商品价格上涨，且经济增长带动物价上涨幅度较大，并沿着生产链条向下游传导的话，欧洲央行可能会进行自金融危机以来的第二次加息。但短期而言，国际货币政策将进入稳定期。综合而言，在欧洲债务危机负面情绪得到抑制的同时，大宗商品价格大幅下挫引发的恐慌情绪也得到有效抑制，这对A股市场企稳将起到积极作用。

　　筑底阶段首选消费

　　从宏观经济层面看，国内经济基本面状况较为复杂。目前国内经济降温预期增强，同时货币政策持续紧缩或微调仍将扰动市场走势。而一旦货币政策超预期紧缩，可能会造成经济超调，这是市场潜在的风险。另一方面，如果美元和大宗商品表现有所反复，中国国内通胀形势也将更加复杂。

　　从国内来看，影响通胀的因素主要包括四点。一是能源、资源、劳动力等成本提升增大通胀压力。一方面，国际大宗商品价格持续上涨使得国内能源、原材料价格"水涨船高";另一方面，国内劳动力成本趋升，农产品、服务业等包含人工成本较高的商品价格内在上涨压力较大。二是投资需求拉动影响加大。为应对国际金融危机，过去两年我国投资规模持续扩大。今年是实施"十二五"规划的第一年，各地的发展热情普遍较高，投资动力较强。投资快速扩张造成对生产资料和消费品的需求增加，导致能源、原材料和交通等部门产品和消费品价格上涨。三是短期季节性因素和长期结构性因素交织。当前的物价上涨有短期因素，消费物价指数中粮食价格连续27个月环比上涨。但长期结构性因素如资源性产品价格的改革等，也提升了价格上涨的预期。四是通胀预期仍然较强。

　　鉴于国内经济基本面较为复杂，市场震荡时间或将延长，但整体而言，底部区域也渐寻渐近。首先，从估值角度看，假定去年7月上证综指2319点是估值底部，我们按照比市场更为保守的15%-20%盈利增长预测，那么今年市场的估值底部区域应该在2700点附近。

　　其次，从逻辑上讲，随着经济减速，通胀问题也将得以解决，货币政策紧缩过程也渐近尾声，此时股市将逐渐寻底。

　　再次，从国际博弈角度看，当通胀日益成为美国经济复苏障碍时，让美元升值以平抑大宗商品价格符合美国利益，而此举有助于缓解国内通胀压力，增加货币政策回旋余地，减少经济硬着陆风险。

　　在行业配置方面，在寻底过程中，经济将表现出需求先下降、成本后下滑的特征。我们维持布局消费板块的观点，同时认为中游制造业有望在中期内逐渐出现底部。考虑到基础消费品对需求下滑的对冲以及下半年消费景气新一轮的回升，我们看好商业、品牌服饰、食品饮料、医药等消费品种。