富春环保（002479）：热电为基础，环保添活力

    公司地处富阳市江南造纸工业区,主要经营热电联产和垃圾发电。公司总装机容量88 兆瓦,供热能力415t/h,日处理垃圾800 吨。

    热电联产是节能环保产业,有效地提高能源利用效率;而垃圾发电属于资源综合利用,均受到政策强力支持。

    区域垄断 盈利能力稳定。

    热电联产具有自然垄断的属性,根据规定一个热力区域只规划一个主要热源点;公司的主要客户为造纸企业,热负荷稳定连续,使得公司设备能够满负荷连续运行;富阳市实行煤热联动机制,煤价每变动10 元/吨,供热价格相应调整2.1 元/蒸吨。
因而公司具有较强的竞争优势,盈利能力稳定,业绩持续攀升。

    成长性良好 :根据富阳市规划,到2015 年造纸产业将达到1200 万吨/年,由此新增供热需求1200 吨/小时,其中新增造纸企业将主要集中在公司供热的区域内。预计由此将为公司带来新的热需求在1000 吨/小时以上。

    另外,公司的成功运作模式已受到关注,公司有可能在其他地方复制其成功模式。

    募投项目盈利能力强:公司的募集资金投资项目为新建污泥焚烧资源综合利用工程,项目总投资为39483 万元,预计2011 年9 月建成投产。投产后,公司将新增供热能力215t/小时,新增发电容量35MW,日处理污泥2035 吨,处理纸渣275 吨。预计项目达产后将新增销售收入3.36 亿元,实现利润总额7562 万元。

    盈利预测及建议:预测公司2010-2012 年的年均复合增长率为26%;按发行后的股本计算,2010-2012 年的EPS 分别为0.55 元、0.70 元和0.86 元。参考热电行业和环保行业公司的估值,认为公司的合理股价为28~30 元。