广田股份（002482）：与恒大签署协议，11年业绩高增长有保障

    公司主要从事大型公共建筑和住宅建筑装饰的设计和施工，连续7 年排名中国建筑装饰百强企业前10，今年在中国房地产测评中心发布的“2009 中国住宅全装修（工装）企业实力榜”中排名第1。

    公司的竞争优势来自于品牌优势、技术创新的优势和良好的人才培养体制，公司的募集资金项目将有助于提高公司原材料的自给率和公司的施工效率以及毛利率、增强设计和研发创新能力，提高公司在全国的品牌知名度，从而增强公司的竞争优势。公司注重大客户营销的发展模式，可以使公司跟随大客户的步伐，迅速打破地域限制，从而充分利用竞争优势，迅速抢占当地市场。

    11月26日,广田股份与恒大地产签署战略合作协议,协议规定工程规模及价款为:恒大地产每年安排约35亿元的装修施工任务给公司,并逐年增加约10亿元左右的施工任务。恒大地产2007年-2009年分别实现合约销售面积31.8万m2、113.5万m2和563.7万m2,2007年-2009年房地产合约销售分别为32.41亿元、60.32亿元和302.99亿元,10年前3季度实现销售356亿,面积为570万m2。截至2010年中报,恒大地产有土地项目73个,土地储备7238万平方米,保障后续房地产开发与对装修的需求,11年的装修量预计为100亿元。(详见附录)07年、08年、09年和10年1-6月,公司对恒大地产及其下属子公司的营业收入分别为1.99亿元、4.76亿元、7.07亿元和8.21亿,分别占公司当期营业收入的22.71%、38.15%、36.83%和44.64%。10年公司的住宅精装项目基本均来自与恒大地产,这与公司产能有限有关。协议规定公司不能与其他地产商签订高于收入10%的合作协议,因此公司的精装修业务将在近2年内仍然集中服务恒大。

    广田股份在住宅精装修方面具有竞争优势。公司较早开展了住宅精装修业务,目前是国内较少能够在多区域、高密度、大批量实施各种类型和各种级别的住宅精装修项目的公司。

    预计公司2010-2012 年摊薄后EPS 分别为1.39 元、2.24 元和3.22 元，净利润3年复合增长率达到72％，对应2010-2012年PE分别为52.5倍,32.6倍和22.6 倍，首次覆盖给予增持评级。