海峡股份（002320）：业绩符合预期，未来提升仍有较大空间

    三季报业绩符合预期:2010年1-9月,公司实现营业总收入4.76亿元(+27.78%.);发生营业成本2.75亿元,同比增长20.1%;实现利润总额2.02亿元,同比增长36.g%,扣除非经常损益,实现归属于母公司的净利润1.58亿元(+34.2%),实现每股收益0.77元,符合我们预期。

    海安航线客货量价齐升是提高公司业绩的主要因素:公司于2010年7月12日经有关部门批准,对海峡航运客货运输价格作出适当上调,具体幅度在2%到5%之间。同时海安航线供不应求的局面并未改变,需求仍是促使公司业务发展的主要因素,预计调价将促使公司明年业绩提升。

    公司手握13亿现金意欲扩大业务线:三季报显示,公司持有13.1亿现金,占总资产的比例高达72.8%。我们预期公司将来可能增加海安航线的运力,解决供不应求的现状;同时可以购买豪华邮轮,以把握可能即将开放的三亚和西沙旅游带来的市场机遇。旅游产业是海南省支柱产业,西沙游将为旅游带来新的经济增长点。作为海南省具有客滚运输经营资质的公司,我们预期海峡股份今后业务仍将有很大的拓展空间。

    旅游旺季到来,公司利润大幅增长可期。公司三季度归属上市公司股东净利润同比增长74.29%,而1-9月的净利润同比增长为34.18%,说明公司净利润在加速上涨,预计受四季度旅游旺季的影响和对营业成本的控制,公司的净利润会进一步增加。鉴于明年海安航线将投入两艘30车位600客位的豪华快速客滚船,供不应求的状态将有所改善,公司的盈利收入会因此而提升。

    盈利预测的关键假设：1)未来两年南海客滚运输市场运价将保持年均5%的增长。虽然燃油成本有较大幅度提升，但公司近期的运价调整符合我们的预期。三季度以来，虽然国际油价仍继续攀升，但同比增速回落至12.1%。尽管年内运价再次调整的可能性存在，但考虑到新运价8月份刚开始执行，且目前已近11月，我们依旧维持原先对于2010年运价总体上涨5%的预测假设。

    预测公司10/11年的EPS为0.98和1.2元/股,加上未来预期中的地产和土地等业务的新开发和台湾航线及西沙航线都可能会带给公司高估值的支撑,给予2011年35倍PE的“49元”目标价,仍维持“增持”评级。