建新股份（300107）：一链三体，技术优势成就市场地位

    公司为国内最大间位芳纶纤维制造企业。公司目前市场占有率在60%以上,07年国内消费量在2000吨以上。公司生产的间位芳纶具有突出的耐高温、阻燃、绝缘性,用于高温防护服、电绝缘和高温过滤领域。通过募投项目的技术改造,公司已具有年产4300吨的产能。其中服装用年产1500吨间位芳纶项目每年可贡献净利润4825万净利润。

    公司对位芳纶已经中试并与军方合作产业化。公司掌握的对位芳纶技术已经突破进入中试阶段。据上海证券报报道,公司已与军方展开在骨架增强材料应用,研制了新型防弹头盔、防弹装甲、新型军服、软体输油管线及软体油罐项目。公司募投项目为年产1000吨对位芳纶产业化工程,实现达产后将给公司产生约7400万的净利润。

    公司为我国氨纶龙头企业。公司现有氨纶年产能2.4万吨。公司已新建年产7000吨舒适氨纶纤维项目,计划2011年6月投产。项目达产后可实现每年利润8322万。公司新建的年产5000吨医用氨纶项目将于今年11月达产,项目有望实现每年利润3941万。

    以“间氨基”为母核,一链三体的业务架构 
    公司隶属于精细化工行业,主营业务为苯系中间体的生产和销售。业务模式以“间氨基”为母核,向下延伸生产“2,5酸”、“间羟基”、“间氨基苯酚”,并对“间氨基”生产过程中产生的含砜固体废弃物进行深加工。实现公司一链三体的业务架构。公司目前2、5酸全球市场占有率为33%,间羟基全球市场占有率为28%,均占据第一的位置,未来通过产能的投放,将进一步提升公司的市场份额。

    下游行业稳健发展、领域不断拓宽 
    公司已有的产业化产品所涉及的下游主要为染料与医药行业。公司对间氨基生产过程中产生的砜类固体废弃物进行深加工,研发生产“3,3’-二硝基二苯砜”中间体,主要用于生产高技术纤维芳砜纶的单体材料。公司产业链得以延伸,间羟基向下游延伸生产三级产品ODB1,间氨基苯酚向下游延伸生产三级产品ODB2。公司未来的业务格局将呈现染料中间体-医药中间体-纤维中间体三足鼎立之势。除了下游行业需求的增长消化公司新募投产能外,未来环保压力、下游新增需求领域、以及国际产能的转移也为公司新增产能的消化提供了新的空间。

    技术优势成就公司市场地位 
    公司较高的市场占有率来源于公司强大的成本优势和质量优势,而这两点优势归因于一点,便是企业强大的技术优势。公司的间氨基产品销售价格高于市场平均价300元/吨左右,2,5酸普通品价格高于市场平均价300元/吨左右,上述两种产品的精制品国内尚无其它厂家能够生产。间羟基普通品销售价格高于市场平均价500元/吨左右,精制品的质量也高于国内行业平均水平。强大的质量优势及技改所带来的成本降低,使得公司产品毛利率在报告期内呈现不断上升的态势。

    预计公司2010~2012年主营业务收入分别为303、437、647百万元,归属于母公司净利润59、91、130百万元,每股收益0.88、1.35、1.94元。根据可比公司情况,给予公司2010年42-45倍PE,合理区间为37.04-39.69元。根据本年来创业板新进化工类上市公司情况,结合目前市场状况,预计公司上市价格区间为54.68-57.33元。