三维工程（002469）：硫回收技术独领风骚，环保标准推动需求

    公司主要采用直接营销的手段进行工程项目承揽，开展“品牌营销”，尤其是市场营销人员“分区划片、分行业、分专业”进行业务分工，跟踪各个地区和行业的项目建设信息，并且结合项目行业性质和工艺特点，对业主实施具有针对性的“技术营销”。对于投资规模大、竞争激烈的工程总承包项目，公司建立了由公司主管市场副总经理、公司技术专家、市场部、项目管理部等组成项目营销团队的操作模式，负责项目承揽前的信息收集和集体策划。公司在国内承揽项目时一般采取投标的方式。在国外项目方面，公司主要通过与国内知名的大工程公司和专业对外经贸公司合作的方式进行项目承揽，充分发挥合作方的渠道资源等优势。

    公司为了满足工程总承包业务的需要，建立了完整的组织架构，设立了项目管理部、设计部、采购部、施工管理部和工程造价部等，配备了相应的满足业务能力要求的人员，建立了400多个公司项目管理标准、技术标准和技术管理标准。

    硫回收工程的专业工程设计龙头
    公司特色是进行硫磺回收的设计咨询和总包,新开拓了包括煤化工的下游客户在内的新领域,在行业内拥有60%的市场,也是设计硫磺回收装置最多的工程公司。

    硫磺回收前景看好:原料酸化与环保需求的双重推动
    硫磺回收运用在天然气脱硫、炼厂干气和煤化工脱硫。天然气开采的高硫气田增加,国内进口原油的硫含量提高都将对脱硫装置提出更高的要求,煤化工的硫回收规模小,但装置规模大,行业成长潜力佳。加上环保标准提高,将从供需两方面推动硫回收工程的需求。

     硫回收业务起家 国内技术领先
    公司拥有自助研发的SSR技术,根据国内情况对国外技术进行改进,具有投资小、运行成本低的特点,因此在国内的装置占有率超过60%。公司的主要国际竞争对手无法进入中国从事直接的设计和总包,国内其他竞争对手则与公司的市场有所偏差,加上公司激励到位、机制灵活;因此短期内要超越公司的市场份额可能性不大。

    从设计走向总包 从国内走向海外
    公司立足于硫磺回收的设计主导地位,拓展业务链,将总包作为公司未来的发展战略;同时还积极向海外市场拓展,在产业链上积极尝试其他石化工程的细分行业,都有所建树。随着资金瓶颈解决,公司的总包战略将加速前行。

    考虑技术成熟推动市场份额上升趋势和超募资金的驱动非硫磺业务的拓展，公司业绩将出现大幅增长，根据公司2009-2012年EPS 0.91、1.40、1.88元，复合增速超过50%，给予公司“强烈推荐”评级。