时代新材（600458）：产品全面开花，高增长仍有望保持

    公司坚持“讲科学统筹资源项目，谋发展兼顾效率安全”的工作思路，在竞争日益激 烈的市场环境下，不断提升研制平台、管控发展风险，做强轨道市场，做大风电产业。通过全面开展 精益生产，科学调配资源，充分发挥技术、市场等核心优势，优化内部管理，持续降本增效，上半年主要经营指标再创历史最好水平，圆满完成了公司董事会制定的各项工作任务。

    公司未来业绩有望持续增长。我们认为公司弹性元件业务将持续受益国内铁路投资，公司在动车组领域的实质性进展意味着将更好地分享国内高铁建设和高铁出口带来的成长。公司已具备较强的风机叶片自主研发。

    净利润同比增长118%,好于市场预期。公司前三季度实现销售收入20.2亿元,同比增长70%;净利润1.58亿元,同比增长118%;每股收益0.73元,符合我们的预期,好于市场预期;同时,公司预告全年净利润同比增长100%以上。

    公司各产品全面开花,均实现高增长。受益于我国轨道交通和新能源产业高速发展,公司高分子减振降噪弹性元件、绝缘制品及涂料、特种工程塑料制品、电磁线和风电叶片销售收入均实现大幅增长,公司各产品收入的大幅增长成为业绩增长的主要原因。

    减振弹性元件仍将保持高增长势头,风电叶片超预期发展。考虑到政府加大轨道交通投资将拉动对公司减振弹性元件的需求,以及公司海外出口业务的开拓,预计公司减振弹性元件未来三年年均收入增长率将达到30%以上。随着市场的进一步开拓和公司产能的释放,我们预计公司风电叶片业务未来几年有望超预期发展,2010年有望实现400套以上的规模销售。

    与时俱进,发展后劲实足。公司所处的行业属于国家七大战略性新兴产业之一的新材料领域,公司在做强轨道市场和做大风电产业的同时,将围绕新材料“同心多元化”发展,不断培育新的利润增长点,发展后劲实足。考虑到新材料领域的广阔发展空间相公司的竞争优势,我们看好公司的未来发展。

    预测公司2010年、2011年和2012年EPS为0.91元、1.40元和2.15元。公司2007年到2009年净利润年均增长率为61%,预计2010年到2012年净利润年均增长率将超过75%,考虑到公司发展前景和未来几年利润将爆发式增长,因此时代新材2011年合理的市盈率可为30-35倍,对应目标区间42-49元,维持“买入”评级。